HTI消费品2月需求月报：惯性因素和基数原因导致弱势增长

[Table_yemei1] Investment Focus [Table_yejiao1] This research report is distributed by Haitong International, a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited (“HTIRL”), Haitong Securities India Private Limited (“HSIPL”), Haitong International (Japan) K.K. (“HTIJKK”), Haitong International Securities Company Limited (“HTISCL”), and any other members within the Haitong International Securities Group of Companies (“HTISG”), each authorized to engage in securities activities in its respective jurisdiction. Please refer to the appendix for the Analyst Certification, Important Disclosures and Important Disclaimer. 研究报告 ResearchReport 3 Mar 2024 中国必需消费 China Staples HTI 消费品 2 月需求月报：惯性因素和基数原因导致弱势增长 Inertia and base factors lead to weak growth [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 贵州茅台 Outperform 安井食品 Outperform 五粮液 Outperform 口子窖 Outperform 山西汾酒 Outperform 水井坊 Outperform 泸州老窖 Outperform 燕京啤酒 Outperform 海天味业 Outperform 酒鬼酒 Outperform 伊利股份 Outperform 中炬高新 Outperform 洋河股份 Outperform 汤臣倍健 Outperform 古井贡酒 Neutral 金龙鱼 Outperform 双汇发展 Outperform 洽洽食品 Outperform 青岛啤酒 Outperform 珠江啤酒 Outperform 东鹏饮料 Outperform 千禾味业 Outperform 今世缘 Outperform 涪陵榨菜 Outperform 迎驾贡酒 Outperform 百润股份 Outperform 重庆啤酒 Outperform 绝味食品 Outperform 安琪酵母 Outperform 盐津铺子 Outperform 舍得酒业 Outperform 天味食品 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 消费行业 2 月投资策略：股息率是目前重要估值方法（Dividend Yield is Currently Playing the Key Role in Valuation） (5 Feb 2024) HTI 消费品 1 月需求月报：餐饮品牌同店同比或有承压（Restaurant Brands may Face Pressure Compared to the Same Store Last Year） (1 Feb 2024) 消费行业 1 月投资策略：近期下跌资金面影响大于基本面（The Recent Decline in Funding has had a Greater Impact than Fundamentals） (3 Jan 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 据海通国际预测，24 年 2 月重点跟踪的 8 个行业中 6 个保持正增长，2 个负增长。实现双位数增长的行业有餐饮、速冻食品和次高端及以上白酒；个位数增长的行业包括软饮料、调味品和乳制品；啤酒和大众及以下白酒负增长。与上月相比，2 个行业增速加快，6 个行业增速下滑。惯性因素和基数原因共同导致 2 月消费行业继续弱势增长。 次高端及以上白酒：2 月国内次高端及以上白酒行业收入为 515 亿元，同比增长 14.3%。1-2 月累计收入为 1070 亿元，同比增长15.2%。受益于 2024 年春节时间较长，返乡人数较多，聚饮和送礼等场景好于预期，同时消费降级现象也较明显。整体来看分化持续，高端酒和地产酒表现较好，次高端相对较弱。 大众及以下白酒：2 月国内大众及以下白酒行业收入为 185 亿元，同比降低 3.6%。1-2 月累计收入为 465 亿元，同比增长 1.8%。春节白酒动销好于节前悲观预期，但总体表现平稳，且品牌分化趋势延续，加速向主流名酒回归。 啤酒：2 月国内啤酒行业收入为 138 亿元，同比降低 7.6%。1-2 月累计收入为 324 亿元，同比降低 0.8%。因去年同期行业基数压力抬升，叠加春节错期影响，部分头部酒企单月录得中双位数至高双位数的销量下滑。 调味品：2 月国内调味品行业收入为 386 亿元，同比提升 3.2%。1-2 月累计收入为 826 亿元，同比增长 3.5%。2 月餐饮消费总体超前期预期，餐饮带动调味品 B 端动销和库存去化，判断调味品行业库存水平环比下降至接近合理水位。 乳制品：2 月国内乳制品行业收入为 445 亿元，同比提升 3.0%。1-2 月累计收入为 918 亿元，同比增长 3.0%。春节期间各品牌促销折扣力度较大，液态奶动销整体高单位数增长，对渠道前期库存有所消化，出厂口径增速仍落在中低单位数。 速冻食品：2 月国内速冻行业收入为 134 亿元，同比增长 15.0%。1-2 月累计收入为 274 亿元，同比增长 12.2%。受到春节返乡及出游消费带动，速冻产品出货量有所回暖。B 端渠道动销相对稳定，C端渠道需求表现有所好转。 软饮料：2 月国内软饮料行业收入为 462 亿元，同比增长 3.7%。1-2 月累计收入为 1351 亿元，同比增长 4.1%。商超终端春节动销有高单位数增长，受益于春节返乡人群聚饮等，但品类有分化，茶饮料/纯果汁等表现较好，碳酸/运动饮料等表现较差。渠道前期备货库存有所消化，经销商出货数据弱于终端动销数据，整体有增长。 餐饮：2 月国内餐饮上市公司总计收入为 135 亿元，同比增长18.0%。1-2 月累计收入为 290 亿元，同比增长 7.7%。春节期间餐饮消费频次增长较为明显，但餐饮消费客单价在节日期间并未出现明显提升，短期表现承压。 风险提示：经济增长低于预期，收入增长缓慢，食品安全问题。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei W