证券研究报告●周报●有色金属行业：从区域看有色：青海：打造国家战略性能源资源接续地

有色金属行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 爱建证券有限责任公司 证券研究报告●周报●有色金属行业 2024 年 3 月 4 日 星期一 从区域看有色：青海：打造国家战略性能源资源接续地 研究所 投资要点 ❑一周市场回顾 过去一周，上证综指上涨 0.74%收 3027.02，深证指数上涨 4.03%收9434.75，沪深 300 上涨 1.38%收 3537.80，创业板指上涨 3.74%收1824.03，有色金属行业指数（申万）上涨 2.07%收 4073.16，跑赢沪深300 指数 0.69 个百分点。锂矿板块指数上涨 6.83%；钴板块指数上涨2.34%；镍板块指数上涨 2.72%；稀土永磁板块指数上涨 3.11%；锡板块指数上涨 2.29%；钨板块指数上涨 1.92%；铝板块指数上涨 0.53%；铜板块指数上涨 0.64%；钒钛板块指数上涨 1.33%；黄金板块指数上涨0.16%。 ❑投资分析 青海省成矿地质作用多样，矿产种类多、资源储量集中，多种矿产品供应在全国居于重要地位，正以新兴产业发展工程为抓手，打造国家重要的新材料产业基地。《青海省矿产资源总体规划（2021-2025）》披露：“立足‘三个最大’省情定位和‘三个更加重要’战略地位，以提高矿产资源保障能力为目标，紧紧围绕‘四地’产业建设重大要求，以推进资源合理利用与保护为主线，优化矿产资源勘查开发布局。”《青海省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》明确指出：“统筹技术进步、产业基础和市场需求，完善新材料产业链条，打造具有市场竞争力的企业集团和产业集群。”根据 Wind 数据，青海省有色金属行业 A 股有 2 家上市公司，其中：藏格矿业 1996 年6 月 28 日上市，截至 3 月 1 日收盘市值为 465.12 亿元；西部矿业 2007 年7 月 12 日上市，现市值为 389.62 亿元。现结合《青海省国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标纲要》《青海省矿产资源总体规划（2021-2025）》及 2 家上市公司 2023 年三季报、2022 年报、投资者关系活动记录表等公开信息，对有关行业、企业基本面进行分析。 从有色金属产业链看：青海省矿产资源丰富（特别是盐湖类）、品位普遍较高，56 种矿产的保有资源储量居全国前十位，25 种居全国前三位，11 种居全国首位（如：镁盐、钾盐、锂矿、锶矿）。根据青海省有关规划，“十四五”期间，将以国家能源资源安全和全省经济社会发展需求为导向，重点安排盐湖产业发展急需的柴达木盆地西部深层卤水钾锂盐勘查，新能源、新材料产业发展急需的锂、铍、铜、镍等国家战略性矿产勘查。在有色金属新材料发展方面，对接电解铝、金属镁等前端产业，发展高强高韧先进材料，加快发展铝基、钛基、镍基和锂合金等新型合金材料，研发生产锂镁、锂铝航空航天结构新材料；开发高端镁化合物系列优质耐火材料等新型材料。 从 A 股上市公司竞争优势看：根据定期报告披露，藏格矿业依托盐湖资源，在经营端形成了钾、锂、铜三大资源互为依托的业务结构，现为国内第二大氯化钾生产企业、全球盐湖提锂技术工艺领先企业。资源分析师:余前广 TEL:021-32229888-32211 E-mail:yuqianguang@ajzq.com 执业编号: S0820522020001 行业评级:同步大市 (维持) 数据来源:Wind，爱建证券研究所 (%) 1 个月 6 个月 12 个月 绝对表现 9.23% -5.87% -19.66% 相对表现 -0.67% -0.88% -5.57% 数据来源:Wind，爱建证券研究所 0.00001000.00002000.00003000.00004000.00005000.00006000.00002023-01-302023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-312024-02-29沪深300指数申万行业指数:有色金属 有色金属行业周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 优势显著，拥有青海察尔汗盐湖 724.35 平方公里的采矿权；间接持有麻米错盐湖采矿权（锂资源量折合约 217.74 万吨碳酸锂，平均品位为氯化锂 5,645mg/L 以上）；储备青海盐湖探矿面积达 1400 平方公里；与老挝政府签订钾盐矿勘探协议，特许经营矿区面积达 400 平方公里，预测钾资源储量达 6 亿吨以上。目前在产矿山的采矿权取得成本较低，无形资产的摊销成本相对较小，进而取得了较明显的成本优势。西部矿业是西部地区最大的有色金属矿业公司之一，区域内资源储量丰富（蕴藏着我国59%的锌资源、55%的铅资源和 65%的铜资源）、水电成本优势显著；拥有和控制锡铁山铅锌矿、玉龙铜矿等矿藏，成矿地质条件良好、找矿前景巨大，具备持续增长的资源储备。旗下西部镁业是国内第一家也是唯一一家生产规模达到 10 万吨以上的盐湖镁资源开发高新技术企业，入选国务院国资委“科改示范企业”及“创建世界一流专业领军示范企业”。 从财务绩效看：藏格矿业 2023年前三季度实现营收 41.89亿元（同比-26.67%），归母净利润 29.69 亿元（同比-28.74%）。西部矿业 2023 年前三季度实现营收 322.34 亿元（同比+17.67%），归母净利润 21.98 亿元（同比-7.67%）。从毛利率看，藏格矿业 2022 年销售毛利率 82.00%，2023前三季度销售毛利率67.88%；西部矿业 2022年销售毛利率 19.40%，2023 前三季度销售毛利率 18.82%。从销售费用率看，藏格矿业 2022 年销售费用率为 0.55%，2023 前三季度销售费用率为 0.84%；西部矿业 2022年销售费用率为 0.07%，2023 前三季度销售费用率为 0.08%。从存货周转率看，藏格矿业 2022 年存货周转率为 2.86，2023 前三季度存货周转率为2.88；西部矿业 2022 年存货周转率为 9.62，2023 前三季度存货周转率为8.17。从资产负债率看，2023 前三季度，藏格矿业资产负债率为 7.35%，有息负债率为 0.32%；西部矿业资产负债率为 63.29%，有息负债率为48.65%。从净资产收益率 ROE 看，藏格矿业过去三年（2022、2021、2020）ROE 分别为 52.41%、16.43%、2.89%；西部矿业过去三年 ROE 分别为 23.41%、24.23%、8.67%。 从 ESG建设看：2家上市公司在细分领域具备较强的竞争优势，注重生态环保、科研创新、投资者回报。根据 Wind 数据，截至 3 月 1 日收盘，藏格矿业 Wind ESG 评分为 6.72；西部矿业 Wind ESG 评分为 8.07。从研发投入