杭州柯林(688611)深耕智能电网，全面发力储能+钙钛矿新赛道

公司研究公司动态跟踪证券研究报告电网自动化设备2024 年 02 月 28 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明杭州柯林（688611.SH）深耕智能电网，全面发力储能+钙钛矿新赛道投资要点：公司发布 2023 年业绩快报：在浙江省备赛保电放缓项目建设背景下，积极拓展省外市场渠道，推广新产品应用，实现收入 2.02 亿元，同比增长6.28%。由于公司技术不断更迭创新、拓展新业务，研发前置投入增长，实现归母净利润 0.46 亿元，同比下滑 18.57%，实现扣非归母净利润 0.38 亿元，同比下滑 1.55%。勤修内功巩固技术实力，深耕智能电网：2023 年 11 月公司获浙江省科学技术厅认定为省重点企业研究院（浙江省新型电力系统数智感知技术重点企业研究院）；公司“柔性直流输电用变压器场量调控关键技术装备与工程应用”、“大型电力变压器健康状态感知技术与智能化成套装备开发应用”分别获评中国机械工业联合会、中国机械工程学会联合发布的 2023 年度“机械工业科学技术奖”科技进步一、二等奖。发挥技术资源优势，发力网侧用户侧储能：公司凭借在智能电网领域全链路、全电压等级积累的物联网和大数据技术，以及丰富的电气、机械系统集成经验，持续推进储能新业务。23 年 11 月公告建设 2GWh 储能产品产线项目（全资子公司杭州柯林新能源实施），将投放至用户侧和电网侧分布式储能。11 月 2 日公司在 SNEC 上海储能展发布 Energy Carrier、EnergyCruiser 系列产品，新一代液冷储能模块通过 UL9540A 热失控安全评估。前瞻布局钙钛矿产线，入选省级“尖兵领雁+X”项目：2023 年 11 月公司公告钙钛矿太阳能电池 100MW 中试线建设项目（由控股公司杭州柯能新能源建设，公司持股 60%），投资 2.2 亿元，预计年产值 2 亿元。公司已组建技术团队，引进钙钛矿领域技术、管理高端人才，于 11 月 20 日与权威科研所签订《联合实验室共建合作协议》，并与高校资深团队开展技术合作。12 月公司“高效新型柔性钙钛矿薄膜光伏电池关键技术”项目获浙江省科学技术厅发布的 2024 年度“尖兵领雁+X”研发攻关计划项目立项。盈利预测与投资建议：公司深耕智能电网，具备能源管理、数字孪生的软硬件技术积累，在能源系统转型大背景下，规划源网储一体化战略变革。看好公司智能电网主业省外拓展、渗透率提升，以及储能、新型光伏新业务放量。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为 0.46/1.31/1.69 亿元（前次预测为 1.40/2.25/2.93 亿元，主要由于 2023 年碳酸锂价格较高，储能经济性尚未凸显需求滞后以及智能电网受宏观经济和区域规划影响需求不及预期）。采用可比公司估值法，2024 年可比公司平均 PE 倍数为 20.4倍。我们认为，公司前瞻布局储能/钙钛矿新技术，有望更受益于行业需求的高景气，给予公司一定溢价，给予 25 倍 PE，对应目标价 41.93 元，维持“买入”评级 。风险提示：储能需求、智能电网建设不及预期，新技术路线不确定等。买入（维持评级）当前价格：22.69 元目标价格：41.93 元基本数据总股本/流通股本(百万股)78.26/78.26流通 A 股市值(百万元)443.93每股净资产(元)10.45资产负债率(%)6.82一年内最高/最低价(元)61.60/17.05一年内股价相对走势团队成员分析师： 邓伟(S0210522050005)DW3787@hfzq.com.cn分析师： 游宝来(S0210523030002)YBL3804@hfzq.com.cn相关报告1、【华福电新】杭州柯林：AI+数字孪生提升产品竞争力，储能系统及运维平台打开成长新空间——2022 年报及 2023Q1 报点评——2023.05.042、【华福电新】杭州柯林（688611.SH）：AI+智能电网核心标的，数据模型构筑核心竞争力——2023.04.043、【华福电新】杭州柯林（688611.SH）：Q4 交付验收递延，看好新型电力系统建设边际提速——2023.03.01财务数据和估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）2431902027041,032增长率3%-22%6%248%47%净利润（百万元）1015746131169增长率-5%-43%-19%183%29%EPS（元/股）1.290.730.591.682.16市盈率（P/E）17.631.238.213.510.5市净率（P/B）2.12.22.11.91.6数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司动态跟踪 | 杭州柯林图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2022A2023E2024E2025E单位:百万元2022A2023E2024E2025E货币资金346310258423营业收入1902027041,032应收票据及账款156126226280营业成本8181486761预付账款442235税金及附加22710存货5955235329销售费用23242728合同资产0000管理费用19302019其他流动资产661521研发费用28403946流动资产合计5705017571,089财务费用-8-8-7-7长期股权投资0000信用减值损失-5-5-5-5固定资产3742142281资产减值损失-1-1-1-1在建工程65160210110公允价值变动收益0000无形资产18232324投资收益14141414商誉0000其他收益12121212其他非流动资产188190190190营业利润6654151195非流动资产合计307415566605营业外收入0010资产合计8789161,3221,694营业外支出0000短期借款0000利润总额6654152195应付票据及账款1924288488所得税982126预收款项0000净利润5746131169合同负债441522少数股东损益0000其他应付款0000归属母公司净利润5746131169其他流动负债36416583EPS（按最新股本摊薄） 0.730.591.682.16流动负债合计6069367593长期借款0000主要财务比率应付债券00002022A2023E2024E2025E其他非流动负债3333成长能力非流动负债合计3333营业收入增长率-21.8%6.3%248.4%46.6%负债合计6372371597EBIT 增长率-47.1%-21.8%218.0%30.4%归属母公司所有者权益8158449521,097归母公司净利润增长率-43.4%-18.5%182.7%28.8%少数股东权益0000获利能力所有者权益合计8158449521,097毛利率57.5%59.8%30.9%26.2%负债和股东权益8789161,3221,694净利率30.0%23.0%18.7%16.4%ROE7.0%5.5%13.8%15.4%现金流量表ROIC9.2%6.9%18.8%20.6%单位:百万元2022A2023E2