华依科技(688071)2023年度业绩快报点评：产能爬升盈利受影响，静待规模效应显现

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 华依科技(688071) 产能爬升盈利受影响，静待规模效应显现 华依科技 2023 年度业绩快报点评 吴晓飞(分析师) 周逸洲(研究助理) 0755-23976003 010-83939811 wuxiaofei@gtjas.com zhouyizhou028696@gtjas.com 证书编号 S0880517080003 S0880123070150 本报告导读： 2023 年公司收入稳步增长，归母净利同比下滑幅度较大，主要是新产能处在爬升周期。2024 年随着新产能利用率提升以及惯导业务放量，公司业绩有望迎来爆发增长。 投资要点： [Table_Summary] 下调目标价至 51.33 元，维持增持评级。考虑到产能爬坡周期盈利能力有压力，下调公司 2023/2024/2025 年的 EPS 为 0.11（-0.64）/1.29（-0.47）/2.57（-0.59）元，参考可比公司给予公司 2025 年 20 倍 PE，下调目标价至 51.33 元（原为 61.30 元） 2023 年收入稳步增长，归母净利润略低于预期。公司发布业绩快报，2023年实现营收 3.82 亿元，同增 13.33%；归母净利 920 万元，同减 74.7%；扣非净利 144.3 万元，同减 95.17%。归母净利略低于预期，低于业绩预告下限（业绩预告归母净利 1500-2200 万元），主要原因是公司增值税进项税抵扣上有调整导致。 2023 年新产能尚在爬坡期、新业务费用先行，影响公司盈利能力。2023年公司测试服务产能扩充明显，测试台架数量接近翻倍，而新产能爬升周期超过 6 个月，导致实际产能利用率不足；费用方面，有息负债增长下财务费用持续增长，惯导等新业务投入下公司研发费用也在快速增长，费用率较 2022 年有所提升。 2024 年新产能规模化量产，惯导业务开始放量，公司业绩有望迎来爆发增长。2024 年公司新增产能放缓，2023 年达产的测试服务产能将逐步进入规模化量产阶段，毛利率水平有望迎来明显提升；同时随着高阶智能驾驶渗透率的提升，公司惯导业务也将在 2024 年开始放量，公司有望迎来收入和归母净利的爆发式增长。 风险提示：测试服务毛利率低于预期的风险，惯导业务竞争加剧的风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 321 337 382 610 1,138 (+/-)% 6% 5% 13% 60% 87% 经营利润（EBIT） 88 70 46 141 251 (+/-)% 33% -21% -34% 206% 78% 净利润（归母） 58 36 9 109 218 (+/-)% 39% -37% -75% 1096% 99% 每股净收益（元） 0.68 0.43 0.11 1.29 2.57 每股股利（元） 0.00 0.20 0.05 0.47 0.83 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) 27.5% 20.8% 12.0% 23.1% 22.1% 净资产收益率(%) 12.5% 7.2% 0.9% 9.6% 16.9% 投入资本回报率(%) 12.6% 7.4% 3.3% 8.5% 14.4% EV/EBITDA 40.11 37.42 27.10 13.84 8.62 市盈率 44.71 71.33 283.67 23.71 11.92 股息率 (%) 0.0% 0.7% 0.2% 1.5% 2.7% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 51.33 上次预测： 61.30 当前价格： 30.59 2024.02.29 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 20.42-68.30 总市值（百万元） 2,594 总股本/流通 A 股（百万股） 85/54 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 63% 日均成交量（百万股） 2.59 日均成交值（百万元） 107.84 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 1,066 每股净资产 12.57 市净率 2.4 净负债率 29.77% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 -0.04 0.14 Q2 -0.17 -0.17 Q3 0.51 0.10 Q4 0.13 0.03 全年 0.43 0.11 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -12% -44% -55% 相对指数 -14% -42% -45% [Table_Report] 相关报告 测 试 服 务爆 发式 增长 ，惯 导带 来 新动 能2023.08.23 公司更新报告 -70%-55%-41%-26%-11%4%2023-02 2023-05 2023-08 2023-1152周内股价走势图华依科技上证指数[Table_industryInfo] 运输设备业/可选消费品 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 华依科技(688071) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.28 股票研究 可选消费品 运输设备业 [Table_Stock] 华依科技(688071) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 51.33 上次预测： 61.30 当前价格： 30.59 [Table_Website] 公司网址 www.w-ibeda.com [Table_Company] 公司简介 公司是一家专注于汽车动力总 成智能测试技术开发的高新技术企业，主要从事汽车动力总成智能测试设备的研发、设计、制造、销售及提供相关测试服务，致力于以业界领先的测试设备 和测试服务为汽车动力总成产品的品 质保障及改进、工程试验和开发设计提供数据依据和智能分析，进而支撑和推动汽车产业动力总成领域的智能转型升级。公司专注服务于汽车领域知名客户，深入了解客户和行业的需求，不断改进自身技术水平，提供定制化的解决方案，积累了大量的行业经验，获得了行业内主流客户的广泛认可，公司主要客户包括上汽通用、广汽本田、长安福特、长安马自达、上汽集团、一汽集团、东风集团、福田汽车、江淮汽车、奇瑞汽车、潍柴集团、广西玉柴、蔚来汽车、博格华纳、洋马、石川岛、电产、西门子、卡特彼勒、湖南机油泵、格特拉克、皮尔博格、舍弗勒、采埃孚等国内外知名品牌车企及汽车零部件供应商。 [Table_