成都银行(601838)享受区域经济红利，后续利润弹性可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 02 月 27 日 公司深度研究 买入 / 上调 成都银行(601838) 昨收盘:13.30 银行 区域性银行 成都银行：享受区域经济红利，后续利润弹性可期 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本(百万股) 3,813.93 总市值/流通(百万元) 52,251.00 12 个月内最高/最低价 14.75/10.70 相关研究报告 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编号：S1190523030003 报告摘要 国资股东实力强劲，治理结构较为完善。成都交子金融控股集团为公司大股东，截至 2023 年 Q3 持有公司 20%的股权；成都市国资委合计持有公司 30.45%的股权，为公司的实控人。主要高管均始终扎根在四川，具备丰富的基层工作经历，公司治理结构完善。 区域经济动能充足，同业竞争环境温和。2023 年成都 GDP 达 2.21 万亿元，在全国城市中位于第 7 位；同比增速为 6%，在 GDP 前十的城市中与深圳并列第二。成渝双城经济圈建设升级为国家级战略，剑指国内“第四极”，后续经济增长持续性较强。成都地区竞争环境温和，公司与主要竞争对手存在错位竞争，且公司 ROE 远超其他两行，具备比较竞争优势。 资负两端稳健增长，资产质量表现优异。量上，公司资负两端近年来维持高速扩张；公司贷款端增速同业第一，截至 2023 年 Q3 贷款总额达5900.01 亿元，同比增加 25.85%；公司揽储能力较强，截至 2023 年 Q3 公司存款达 7526.01 亿元，同比增加 17.32%。价上，公司净息差持续收窄， 2023 年 Q3 净息差为 1.82%，同比收窄 15bp；横向比较来看，公司净息差在上市城商行中排名第 6。质上，存量风险包袱出清，资产质量大幅改善；公司资产质量持续向好，截至 2023 年 Q3 公司不良率为 0.71%，处于上市城商行中领先水平；不良前瞻指标也表现出资产质量的向好，2023H1 关注率和逾期率分别降至 0.44%和 0.82%，资产质量改善趋势持续。 盈利预测与投资建议：我们认为公司将充分受益于成都的重大发展机遇，资负两端有望持续稳健增长，尽管短期存在净息差收窄的压力，但公司优异的资产质量将有力支撑后续的利润释放。预测 2023-2025 年公司营收同比增速分别为 9.82%、11.17%、15.11%，归母净利润同比增速分别为 20.19%、17.81%、17.92%，每股净资产分别为 16.42、18.62、22.00元，对应 PB 为 0.71、0.60、0.51 倍。给予“买入”评级。 风险提示：区域经济发展不及预期、同业竞争大幅加剧、资产质量大幅恶化。 ◼ 盈利预测和财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 20,241.31 22,228.53 24,830.63 28,582.94 营业收入增长率 13.14% 9.82% 11.71% 15.11% 归母净利（百万元） 10,042.38 12,069.61 14,219.39 16,767.91 归母净利增长率 28.24% 20.19% 17.81% 17.92% 摊薄每股收益（元） 2.69 3.16 3.73 4.40 每股净资产（元） 16.42 18.62 22.00 26.06 市盈率（PE） 4.95 4.20 3.57 3.03 市净率（PB） 0.81 0.71 0.60 0.51 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(22%)(14%)(6%)2%10%23/2/2723/5/1023/7/2123/10/123/12/1224/2/22成都银行沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 成都银行：享受区域经济红利，后续利润弹性可期 目录 一、 公司背景：国资股东实力雄厚，治理结构较为完善 ................................... 4 (一) 历史沿革 ....................................................................... 4 (二) 股权结构：国资控股背景，股东实力雄厚 ............................................ 4 (三) 公司治理：高管扎根四川，治理结构完善 ............................................ 5 二、 区域背景：区域经济动能充足，同业竞争环境温和 ................................... 6 (一) 区域经济：经济动能充足，产业结构均衡 ............................................ 6 (二) 战略规划：成渝定位升级，区位优势增强 ............................................ 9 (三) 同业竞争：资源集中成都，竞争环境温和 ........................................... 10 三、 财务分析：资负两端稳健增长，资产质量表现优异 .................................. 11 (一) 量：规模稳健增长，转型效果显现 ................................................. 11 (二) 价：息差继续收窄，银政优势明显 ................................................. 14 (三) 质：资产质量改善，信用成本低位 ................................................. 15 四、 盈利预测 ..................................................................... 17 五、 风险提示 ..................................................................... 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 成都银行：享受区域经济红利，后续利润弹性可期 图表目录 图表 1： 成都银行历史沿革 ............................................................. 4 图表 2： 成都银行主要股权结构 ......................................................... 5 图表 3： 成都