中国必需消费行业消费品成本指数跟踪：生鲜乳价格再度探底，白糖年涨幅有所收窄

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 28 Feb 2024 中国必需消费 China Staples 消费品成本指数跟踪：生鲜乳价格再度探底，白糖年涨幅有所收窄 HTI CGCI: The price of fresh milk hit a new low, while the annual increase in sugar prices narrowed [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 百威亚太 Outperform 20.50 21 18 华润啤酒 Outperform 66.00 19 16 海底捞 Outperform 30.90 17 14 康师傅 Outperform 13.09 13 11 中国飞鹤 Outperform 6.40 8 6 颐海国际 Outperform 21.69 13 11 九毛九 Outperform 21.68 14 9 达势股份 Outperform 75.50 n.a. 182 现代牧业 Outperform 1.33 10 5 优然牧业 Outperform 2.85 n.a. 4 澳优 Outperform 3.00 27 15 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：节后现货成本小幅波动，期货成本跌幅明显（HTI CGCI: The Spot Cost Fluctuated Slightly, While the Futures Cost Decreased Significantly ） (21 Feb 2024) HTI 消费品成本指数：期货成本指数同比均转负（HTI CGCI: The futures cost index has turned negative year-on-year） (17 Jan 2024) HTI 消费品成本指数：蔬菜价格环比提升 11%，多数行业成本持平或微降（HTI CGCI: Vegetable Prices Increased by 11% Month on Month, While Most Costs Remained Flat or Slightly Decreased） (3 Jan 2024) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货、期货成本涨跌互现，啤酒、软饮料期货涨幅领先，方便面成本在期、现两端均有上行。具体来看，本周包材部分，现货价格基本持平，期货端全线收涨，纸浆、玻璃、塑料、铝材涨幅分别为 1.98%/1.72%/1.53%/0.78%。直接原材料方面，延续前期偏弱走势。大豆期货快速下跌 3.17%，再创新低 。 白 糖 期 货 、 现 货 下 行 1.90%/1.0% ， 同 比 涨 幅 收 窄 至5.86%/13.53%。蔬菜价格延续节后回落走势，生鲜乳价格再次探底。上涨品种中，小麦现货涨幅居前，达 2.14%，棕榈油现货、期货上涨 1.28%/0.55%。能源方面，本周柴油现货较上周持平，月度环比涨 0.19%，布油期货较上周涨 0.23%，月度环比跌 1.22%。 啤酒：截至 2 月 27 日，成本现货指数较上周持平；期货指数较上周提升 0.95%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动+0.26%/-4.76% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动+1.44%/+2.09%。本周大麦价格基本持平，期货端，玻璃小幅反弹，节后跌幅有所缓和，纸浆需求预期向好，啤酒期货成本抬升。 调味品：成本现货指数较上周下降 0.18%，期货指数较上周下降0.19%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动-1%/-3.37%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动+0.27%/-3.53%。现货端，雨雪天气影响运输，叠加制粉企业开工，补货需求增加，小麦价格提升，但白糖的下跌平抑了小麦的上涨。期货端，南美大豆丰产预期使美豆价格持续承压，对冲了部分包材期货价格的上涨。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.33%，期货指数较上周提升0.11% 。 今 年 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动 -0.46%/ -0.58%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动-4.51%/-5.53%。乳制品现货的下跌主因生鲜乳和白糖价格下行，生鲜乳价格降至3.6 元/公斤，同比跌幅约 10%。乳制品期货成本变化不大。 方便面：成本现货指数较上周提升 0.57%，期货指数较上周提升0.58% 。 今 年 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动 +0.44%/ -0.14%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动-5.68%/-9.11%。本周小麦现货企稳回升，叠加棕榈油的持续走高，以及包材期货价格的小幅反弹，方便面成本在期、现两端均有上行。 速冻食品：成本现货指数较上周提升 0.23%，期货指数较上周下降0.13% 。 今 年 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动+0.78%/0.12%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动-3.23%/ -4.43%。本周小麦现货偏强运行，带动速冻食品现货成本小升。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.23%，期货指数较上周提升0.89% 。 今 年 年 初 以 来 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动 -0.4%/+1.02%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动-2.88%/ -6.74%。现货成本下行主因白糖价格有所走弱，但期货端包材表现强势，软饮料期货成本仍有提升。 风险提示：原材料价格反弹，地缘冲突加剧，国内疫情反复。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 557085100115Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24HAI China StaplesMSCI China 28 Feb 2024 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 生鲜乳价格再度探底，白糖年涨幅有所收窄 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货、期货