HTI消费品成本指数：节后现货成本小幅波动，期货成本跌幅明显

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 21 Feb 2024 中国必需消费 China Staples HTI 消费品成本指数：节后现货成本小幅波动，期货成本跌幅明显 HTI CGCI: The Spot Cost Fluctuated Slightly, While the Futures Cost Decreased Significantly [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 百威亚太 Outperform 20.50 21 18 华润啤酒 Outperform 66.00 17 14 海底捞 Outperform 30.90 16 13 康师傅 Outperform 13.09 12 10 中国飞鹤 Outperform 6.40 8 6 颐海国际 Outperform 21.69 12 10 达势股份 Outperform 75.50 n.a. 171 九毛九 Outperform 21.68 12 7 现代牧业 Outperform 1.33 10 5 澳优 Outperform 3.00 27 15 优然牧业 Outperform 2.85 n.a. 4 资料来源： Factset, HTI Related Reports HTI 消费品成本指数：期货成本指数同比均转负（HTI CGCI: The futures cost index has turned negative year-on-year） (17 Jan 2024) HTI 消费品成本指数：蔬菜价格环比提升 11%，多数行业成本持平或微降（HTI CGCI: Vegetable Prices Increased by 11% Month on Month, While Most Costs Remained Flat or Slightly Decreased） (3 Jan 2024) HTI 消费品成本指数：白糖价格加速回落，玉米、豆粕仍处下行通道 （HTI CGCI: Sugar prices are accelerating the decline, while corn and soybean meal are still in a downward trend） (13 Dec 2023) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货成本小幅波动，啤酒、调味品和速冻食品期货成本跌幅领先。具体来看，本周包材部分，现货价格基本持平，期货端跌多涨少，玻璃期货大跌近 7%，塑料和铝材价格跌幅达 1.31%/1.14%，纸浆价格抬升 3.16%。直接原材料部分延续节前偏弱走势，节后蔬菜价格大幅回落，跌幅达 9.38%，小麦、白糖期货下跌 3.43%/3.00%，大米、大豆期货跌幅达 1.85%/1.67%，大麦现货微跌 0.86%，棕榈油现货、期货小幅反弹，涨幅在 1-3%之间。能源方面，本周柴油现货较上周持平，月度环比涨 0.19%，布油期货较上周跌 0.52%，月度环比涨 4.81%。 啤酒：截至 2 月 20 日，成本现货指数较上周下降 0.1%，期货指数较上周下降 3.03%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动0.29%/5.63% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动1.6%/0.33%。本周进口加麦价格环比上周下降 20 元/吨，同比降幅超过 20%，期货端玻璃价格大跌近 7%，主因春节附近企业开工需求停滞，玻璃库存快速积累，带动啤酒期货成本快速走低。 调味品：成本现货指数较上周提升 0.07%，期货指数较上周下降2.4%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.85%/3.17%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 0.31%/4.02%。本周调味品现货成本波动不大，期货端受益于玻璃、大豆和白糖价格震荡下行，调味品成本跌幅靠前。 乳制品：成本现货指数较上周持平，期货指数较上周提升 0.06%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.23%/0.22%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 4.13%/5.97%。本周生鲜乳价格在 3.63 元/公斤企稳，与 2020 年 7 月水平相当，白糖价格有所走弱，纸浆小幅上涨，整体乳制品成本波动不大。 方便面：成本现货指数较上周提升 0.62%，期货指数较上周下降0.32%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.16%/0.68%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.3%/11.45%。本周棕榈油价格持续走高，主因马来西亚处于季节性减产期，产区供应趋紧推升价格上涨。期货端，小麦和塑料价格有所走低，方便面成本现货涨而期货跌。 速冻食品：成本现货指数较上周下降 0.65%，期货指数较上周下降1.22%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.58%/0.27%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 3.43%/5.45%。节后蔬菜价格出现大幅回落，且小麦期货降幅大于现货，速冻食品期货成本较现货下降更多。 软饮料：成本现货指数较上周提升 0.08%，期货指数较上周下降0.09%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 0.26%/0.17%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 3%/7.99%。本周软饮料期、现成本基本持平，期货端白糖的下行平抑了纸浆小幅上涨。 风险提示：原材料价格反弹，地缘冲突加剧，国内疫情反复。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 陈子叶 Susie Chen hongwei.wen@htisec.com susie.zy.chen@htisec.com 557085100115Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24HAI China StaplesMSCI China 21 Feb 2024 2 [Table_header1] 中国必需消费 1. 蔬菜价格跌超 9%，棕榈油小幅回升 本周 HTI 跟踪的六类消费品，现货成本小幅波动，啤酒、调味品和速冻食品期货成本跌幅领先。 具体来看，本周包材部分，现货价格基本持平，期货端跌多涨少，玻璃期货大跌近 7%，塑料和铝材价格跌幅达 1.31%/1.14%，纸浆价格抬升 3.16%。直接原材料部分延续节前偏弱