EGR+新能源车+精密零部件三大业务同步发展，未来增长可期

[Table_Stock] 隆盛科技（300680） 证券研究报告 公司深度 EGR+新能源车+精密零部件三大业务同步发展，未来增长可期 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 隆盛科技是国内EGR龙头，拓展新能源车与汽车精密零部件领域。公司聚焦三大业务板块：深耕EGR系统近二十年，通过收购微研精工逐渐布局精密零部件板块，同时切入新能源车板块，三大业务板块渐成“三足鼎立”局面。政策与市场对公司业务影响较大，但随着乘用车项目的落地与驱动电机项目的大批量生产，EGR和新能源成为公司增长巨大驱力，精密零部件受益于微研精工的稳健经营，盈利较稳定。 政策推动和混动崛起助力EGR板块增长。国六和非道路国四对汽车和燃油机的排放标准越发严格，公司EGR在商用车的减排、混动防爆震以减少油耗中有关键作用。随着商用车销量的提高与混动乘用车的崛起，同时公司深度绑定比亚迪等势力强劲客户，未来EGR系统收入有望持续走高。 对接优质客户资源，马达铁芯和天然气喷射气轨随产能扩增逐渐放量。公司马达铁芯市场地位领先，经过两次募投2025年产能预达432万套，深度绑定某外资电动汽车和联合汽车电子，并通过不断拓展新客户马达铁芯产能将持续释放。天然气喷射气轨总成产品和博世深度合作，短期受天然气价格和其他外部因素影响使销售略有起伏，但受益于国家政策的支持与国内天然气商用车产量的暴增，同时公司不断拓展新客户定点，长期发展潜力大。 积极拓展产品种类，微研精工业绩稳定增长。微研精工兑现了2018-2020年的业绩承诺，当前盈利较为可观，2023H1净利润为0.26亿元，YoY+70.55%。精密零部件落实汽车零部件和消费电子领域，核心产品已实现国产化替代。 ◼ 投资建议 公司新客户快速放量，深度绑定行业优质客户，同时受益于政策支持、混动和天然气商用车销量显著增长，未来业绩持续向好。我们预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润 1.50/2.43/3.40 亿元，同比分别+99.01%、+61.58%、+39.92%。对应当前市值的 PE 分别为22.58X、13.98X、9.99X。首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示 汽车产业政策变化风险；宏观经济周期波动和下游行业需求变化风险；技术风险；原材料成本上升风险。 [Table_RiskWarning] ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1148 1739 2578 3429 年增长率 23.5% 51.4% 48.3% 33.0% 归母净利润 76 150 243 340 年增长率 -22.6% 99.0% 61.6% 39.9% 每股收益（元） 0.33 0.65 1.05 1.47 市盈率（X） 44.94 22.58 13.98 9.99 市净率（X） 2.05 1.89 1.66 1.42 资料来源：Wind，上海证券研究所（2024 年 02 月 20 日收盘价） [Table_Industry] 行业: 汽车 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 仇百良 SAC 编号: S0870523100003 分析师: 李煦阳 SAC 编号: S0870523100001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 14.70 12mth A 股价格区间（元） 11.88-26.93 总股本（百万股） 231.02 无限售 A 股/总股本 74.89% 流通市值（亿元） 25.43 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -56%-49%-42%-35%-28%-21%-13%-6%1%02/2305/2307/2309/2312/2302/24隆盛科技沪深3002024年02月21日公司深度 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 EGR+新能源车+精密件，三大业务齐头并进 ............................. 4 1.1 EGR 龙头企业，拓展布局新能源车+汽车精密零部件 ...... 4 1.2 政策与市场共振，EGR 和新能源业务迎来发展机遇 ........ 6 1.3 股权结构清晰，股权激励彰显公司发展信心 .................... 7 2 EGR：政策推动+混动助力，业务长期向好 ............................... 9 2.1 EGR 系统促进减排/节能，电子控制式 EGR 是主流 ........ 9 2.2 排放标准趋严，EGR 系统成为减排关键 ........................ 10 2.3 插混乘用车+商用车市场发力，共促 EGR 赛道 .............. 11 3 新能源：马达铁芯+喷射气轨总成技术领先 .............................. 13 3.1 驱动电机铁芯市场地位领先，产能扩充带来盈利增长.... 13 3.2 天然气喷射气轨总成与博世深度合作，商用车增长推动项目提升................................................................................... 14 4 精密部件：微研精工运行稳健，业绩持续增长 ......................... 17 5 盈利预测与投资建议 ................................................................. 19 5.1 盈利预测 ......................................................................... 19 5.2 投资建议 ......................................................................... 20 6 风险提示： ............................................................................... 21 图 图 1：依托 EGR，逐步拓展到新能源车和汽车精密零部件 ... 4 图 2：聚焦 EGR、新能源和精密零部件三大业务板块 .......... 5 图 3：主要产品为 EGR 系统、精密零部件、天然气喷射气轨总成和驱动电机铁芯 ....................................................... 5 图 4：2022 年新能源电机产销同比有所提高（单位：万件）6 图 5：新能源产品营收占比逐渐提高 ...........