教育行业动态点评：校外培训管理条例的边际变化及意义

行业研究行业动态跟踪证券研究报告社会服务2024 年 02 月 08 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明社会服务教育行业动态点评：校外培训管理条例的边际变化及意义投资要点：事项：教育部 2 月 8 日印发《校外培训管理条例（征求意见稿）》公开征求意见的公告，我们对比本次管理条例相比双减文件的不同，以厘清行业监管政策变化趋势。边际变化：1）针对非学科类培训：明确学科培训和非学科培训分类管理；鼓励类校外场馆开展校外培训；鼓励通过多种方式，引入质量高、信用好的非学科类校外培训机构参与学校课后服务。我们认为本次征求意见稿明确了非学科培训对学生合理培训需求补充的定位，为教培机构转型提供明确的合规化道路，有利于推动行业有效供给的良性发展。2）针对高中阶段学科培训：对学科培训的时间限制中强调义务教育阶段，未包含高中阶段；此外删除末尾对“高中阶段参照执行”的表述。此前虽未明确表述对高中学科培训的监管要求，但在行业实际执行层面，高中学科培训属于合规范围，且头部教培机构的高中学科培训业务需求旺盛，我们认为本次文件为行业参与者提供了更加清晰的参照，而头部机构凭品牌力带来的信任度与领先的机构数量带来的学生触达率有望优先受益。3）针对新增机构：校外培训办学许可由县级以上人民政府教育行政部门审批；利用互联网技术在线开展校外培训活动的，由省级人民政府教育行政部门审批。此前广东省明确了非学科类校外培训机构办学许可证的审批流程，执行层面来看，广东已陆续发放非学科牌照；福建、广东两地公布学科培训白名单明确其合法性。我们认为本次文件在全国性政策层面明确了更加清晰的表述，为行业合规化发展提供明确的指引。政策意义：起草说明中指出，本次征求意见稿意在推进治理规范化、合法化，针对合理的培训需求，政策明确校外培训为学校教育的有益补充，且鼓励校外场馆开展培训、引导非学科类校外培训机构参与学校课后服务。我们认为双减总纲思想未变，而更加细化的政策持续指向行业合规化发展，双减两年多至今已取得较为良好的效果，此次政策发布进一步明确了行业转型方向，以及为从业者指明了合法合规道路，有利于推动行业高质量发展，为学生及家长提供更加有效的供给。投资建议：建议优先关注 A 股 K12 最纯正标的学大教育，双减后高中培训仍具韧性，一对一高中学科培训龙头强品牌力承接旺盛需求，此外发展出全日制新业务增厚业绩，收购中职院校符合政策长期方向且有望贡献新增长极；建议关注 K12 全国龙头新东方（港美股）、好未来（美股），业绩及指引持续超预期，非学科培训转型效果得到验证，机构数量稳步扩张，学习机等新业务蓬勃发展；建议关注广深地区 K12 龙头卓越教育集团（港股）、思考乐教育（港股），区域品牌力优异，与全国性龙头形成差异化竞争，业绩及机构数量均有望重回增长通道，运营效率提升；建议关注昂立教育（A 股）、高途集团（美股）。风险提示：监管政策再度趋严，培训需求不及预期，公司自身业务拓展不及预期，行业竞争加剧。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 陈照林(S0210522050006)CZL3792@hfzq.com.cn分析师： 来舒楠(S0210523040002)LSN3916@hfzq.com.cn相关报告1、社服行业周报（1.29-2.4）：化妆品 1 月 GMV高增，春运启动带动出行——2024.02.052、社会服务行业周报（01.22-01.28）：免签国家扩容，春节出行热度初显——2024.01.283、社会服务行业周报（01.15-01.21）:23 年业绩预告陆续发布，出行链持续修复——2024.01.22华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业动态跟踪 | 社会服务正文目录1 校外培训管理条例与双减文件有何不同？...............................................................32 本次政策有何意义？....................................................................................................43 投资建议........................................................................................................................54 风险提示........................................................................................................................5图表目录图表 1： 校外培训管理条例与双减文件对比..............................................................4图表 2： 起草说明明确本次监管政策的属性..............................................................5华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明行业动态跟踪 | 社会服务1校外培训管理条例与双减文件有何不同？我们对比本次校外培训管理条例征求意见稿与 2021 年 7 月的双减文件的内容，认为核心边际变化包括以下三点：1）针对非学科类培训：明确学科培训和非学科培训分类管理；鼓励类校外场馆开展校外培训；鼓励通过多种方式，引入质量高、信用好的非学科类校外培训机构参与学校课后服务。我们认为本次征求意见稿明确了非学科培训对学生合理培训需求补充的定位，为教培机构转型提供明确的合规化道路，有利于推动行业有效供给的良性发展。2）针对高中阶段学科培训：对学科培训的时间限制中强调义务教育阶段，未包含高中阶段；此外删除末尾对“高中阶段参照执行”的表述。此前虽未明确表述对高中学科培训的监管要求，但在行业实际执行层面，高中学科培训属于合规范围，且头部教培机构的高中学科培训业务需求旺盛，我们认为本次文件为行业参与者提供了更加清晰的参照，而头部机构凭品牌力带来的信任度与领先的机构数量带来的学生触达率有望优先受益。3）针对新增机构：校外培训办学许可由县级以上人民政府教育行政部门审批；利用互联网技术在线开展校外培训活动的，由省级人民政府教育行政部门审批。此前广东省明确了非学科类校外培训机构办学许可证的审批流程，执行层面来看，广东已陆续发放非学科牌照；福建、广东两地公布学科培训白名单明确其合法性。我们认为本次文件在全国性政策层面明确了更加清晰的表述，为行业合规化发展提供明确的指引。华福证券华福证券诚信专业发现价值4请务必阅读报告末页的声明行业动态跟踪 | 社会服务图表 1：校外培训管理条例与双减文件对比双减文件管理条例针对非学科类培训四、13：对非学科类培训机构，各地要区分体育、文化艺术、科技等类别，明确相应主管部门，分类制定标准、严格审批。依法依规严肃查处不具备相应资质条件、未经审批多址开展培训的校外培训机构。四、14：