春秋航空(601021)2023年业绩预增点评：2023年盈利创新高，2024年继续增长可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 春秋航空(601021) 2023 年盈利创新高，2024 年继续增长可期 ——2023 年业绩预增点评 岳鑫(分析师) 0755-23976758 yuexin@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 本报告导读： 2023 年公司机队周转快速恢复，且盈利创历史新高。预计 2024 年出境需求有望释放，将助力公司盈利继续增长。未来公司机队时刻有望继续良好匹配，维持增持。 投资要点： [Table_Summary]  维持增持。2023 年公司盈利能力快速恢复，并创历史新高。考虑 23Q4票价略低于预期及飞行员瓶颈逐步缓解，下调 2023-24 年归母净利预测至 23/34（原 27/38）亿元,维持 2025 年预测 41 亿元。预计 2024年行业供需改善，出境需求有望释放，公司盈利继续增长可期。2024年春运表现与出境游释放有望催化预期改善。维持目标价 68.7 元。  2023 年盈利创历史新高。公司业绩快报预计 2023 归母净利润 21-24亿元，创历史新高。公司机队周转快速恢复，票价涨幅领跑行业，且数字化与精细化管理助力成本优化。1）公司机队规模 2023 年底较2019 年底增长 30%。2023 年 ASK 较 2019 年增长 9%，其中国内航线147%，国际航线 40%。2）2023 年公司 RPK 较 2019 年增长 7%，客座率 89%，低于 2019 年的 91%。3）预计 2023 年客收高于 2019 年。  出境需求有望释放，2024 年盈利增长可期。1）国内：2023 年公司客收较 2019 年涨幅领跑行业，除需求旺盛与低基数外，受益于低线行业性积极收益管理，及公司客源优化。预计 2024 年国际增班推动国内供需改善，且航司将继续积极收益管理，票价有望稳中有升。2）国际：旅客出境逐步心理建设，公司受益于海外保障与低成本优势，逐步增班恢复。2024 年出境或集中释放，将助力国际线盈利表现。  未来机队时刻有望良好匹配，盈利能力将继续领跑行业。公司 2023年盈利创历史新高而估值回落，或源于市场担忧未来航网拓展不确定性。我们认为公司机队规划合理，过去数年培育三线基地，并积极开拓大兴/天府/西安等干线市场，未来机队时刻仍有望良好匹配。  风险提示。经济波动，补贴风险，行业政策，油价风险，安全事故等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 10,858 8,369 17,198 24,765 28,577 (+/-)% 16% -23% 106% 44% 15% 经营利润（EBIT） -921 -3,619 1,742 3,505 4,332 (+/-)% _ _ _ 100% 23% 净利润（归母） 39 -3,036 2,318 3,416 4,114 (+/-)% -107% -7862% _ 47% 20% 每股净收益（元） 0.04 -3.10 2.37 3.49 4.20 每股股利（元） 0.19 0.00 0.00 0.35 0.63 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) -8.5% -43.2% 10.1% 14.2% 15.2% 净资产收益率(%) 0.3% -22.2% 14.5% 17.9% 18.2% 投入资本回报率(%) -3.0% -10.2% 5.0% 10.0% 12.5% EV/EBITDA 347.5 -30.5 21.5 12.7 10.1 市盈率 1,273.7 - 21.5 14.6 12.1 股息率 (%) 0.4% 0.0% 0.0% 0.7% 1.2% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 68.70 上次预测： 68.70 当前价格： 52.78 2024.02.02 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 47.43-65.44 总市值（百万元） 51,648 总股本/流通 A 股（百万股） 979/979 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 3.39 日均成交值（百万元） 178.07 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 16,241 每股净资产 16.60 市净率 3.2 净负债率 47.70% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 -0.45 0.36 Q2 -0.83 0.49 Q3 -0.50 1.88 Q4 -1.33 -0.37 全年 -3.10 2.37 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 5% -3% -12% 相对指数 12% 5% 4% [Table_Report] 相关报告 暑 运 已 创盈 利新 高， 大年 催化 估 值修 复2023.12.11 盈利早周期改善可期，长期盈利将继续领跑2022.09.13 公司更新报告 -21%-15%-9%-3%3%9%2023-022023-062023-102024-0252周内股价走势图春秋航空上证指数[Table_industryInfo] 运输/工业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 春秋航空(601021) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.02.01 股票研究 工业 运输 [Table_Stock] 春秋航空(601021) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 68.70 上次预测： 68.70 当前价格： 52.78 [Table_Website] 公司网址 www.ch.com [Table_Company] 公司简介 公司是国内首家低成本航空公司。自成立以来，公司在严格确保飞行安全和服务质量的前提下，恪守低成本航空的经营模式，借鉴国外低成本航空的成功经验，最大限度地利用现有资产，实现高效率的航空生产运营。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 47.43-65.44 市值（百万元） 51,648 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 损益表 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 10,858 8,369 17,198 24,765