煤炭开采行业简评报告：煤价保持震荡，价值发现仍在继续

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 张飞 行业分析师 SAC 执证编号：S0110523080001 zhangfei@sczq.com.cn 电话：010-81152685 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：Wind 相关研究 [Table_OtherReport]  “寒潮”来袭，煤价有望企稳反弹  供给扰动之下，煤价有望继续高位震荡  稳中取胜，持续把握煤炭投资机会 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 供需两弱市场保持疲软，动力煤价继续保持震荡。供给方面，年初安监程度维持严厉叠加临近春节部分中小煤矿计划停产放假，产地生产积极性有所下降，导致供应小幅偏紧。产地价格除榆林外均有小幅下跌，市场表现较为疲软。需求方面，下游终端电厂和企业逐步开始停产放假，加之本周寒潮并未长时间持续导致气温下降有限，25 日后华东、华南地区气温已普遍回升，下游用电需求有所回落，日耗将面临阶段性见顶，供需当前保持双弱，煤价预计保持。库存方面，本周港口和电厂库存继续维持去化，港口受需求边际走弱当前实际成交较为低迷，环渤海港口市场价格指数周环比持平。终端电厂耗煤上涨空间不足，预计去库速度企稳。进口方面，市场整体表现平稳，沿海电厂侧重关注进口煤和长协煤，进口煤价除欧洲 ARA 港持平外小幅下跌。截至 1 月 26 日，大同南郊 Q5500 弱粘煤坑口价 750 元/吨，周环比下降 1.32%；陕西榆林 Q5500 烟煤末坑口价 792 元/吨，周环比上升 6.45%；内蒙东胜 Q5200 原煤坑口价 675 元/吨，周环比下降1.17%。 ⚫ 情绪转好焦煤价格止跌，短期预计仍将弱稳运行。供给方面，煤矿安全事故持续发生安全生产要求持续，叠加临近春节部分煤矿逐步开始放假，供应逐步收缩。但考虑到后期供应量不足，下游部分企业开始逐渐补库，使得本周煤价在二轮提降后止跌维稳周环比持平。需求方面，第三轮提降并未落地，下游企业冬储补库基本接近尾声叠加春节临近，下游企业开工短期难以见到明显提升，需求继续震荡偏弱，港口库存周环比小幅上涨。上游库存方面，截至 1 月 26 日，炼焦煤煤矿总库存为 206.67 万吨，周环比增加 19.73 万吨，涨幅 10.55%；炼焦煤港口库存为 216.57 万吨，周环比增加 19.63 万吨，涨幅 9.97%；炼焦煤焦企总库存为 1286.37 万吨，周环比增加 92.21 万吨，涨幅7.72%；下游钢厂（247 家）库存为 856.81 万吨，周环比增加 27.14万吨，涨幅 3.27%。进口方面，蒙煤方面，由于下游补库需求增长有限，交易量相对平稳，截至 1 月 26 日，蒙古甘其毛都口岸焦精煤场地价 1810 元/吨，周环比上升 6.47%；策克口岸 1/3 焦煤场地价 970元/吨，周环比持平。 ⚫ 行业重点事件：海关总署最新数据显示，中国 2023 年的煤炭进口总量达到 4.7442 亿吨，比 2022 年增长 61.8%。其中，2023 年，中国累计进口动力煤 3.54 亿吨，同比增加 1.35 亿吨，增长 61.91%。2023年，中国累计进口褐煤 1.63 亿吨，同比增加 3265.21 万吨，增长25.02%。2023 年，中国共进口炼焦煤 10294.4 万吨，较 2022 年的6383.8 万吨，同比增加了 3910.6 万吨，同比增速 61.3%。 ⚫ 投资建议：陕西煤业、兖矿能源、晋控煤业、潞安环能、山西焦煤 ⚫ 风险提示：煤炭安全事故、煤炭供给政策调整、需求不及预期等。 -0.4-0.200.230-Jan12-Apr23-Jun3-Sep14-Nov25-Jan煤炭开采沪深300 [Table_Title] 煤价保持震荡，价值发现仍在继续 [Table_ReportDate] 煤炭开采 | 行业简评报告 | 2024.2.1 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 1 本周行情：煤炭指数跑赢沪深 300 指数 1.1 行情：本周煤炭板块上涨 6.22%，跑赢沪深 300 指数 本周（2024 年 1 月 22 日-1 月 26 日）煤炭指数上涨 6.22%，沪深 300 指数上涨 1.96%，主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前五：上海能源（17.59%）、中煤能源（14.74%）、昊华能源（12.70%）、新集能源（9.49%）、大有能源（8.94%）；唯一下跌：美锦能源（-1.53%）。 图 1 本周煤炭板块跑赢沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 图 2 本周煤炭子板块仅焦炭Ⅲ(申万)跑输沪深 300 指数 资料来源：Wind，首创证券 6.22%1.96%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%房地产建筑装饰石油石化煤炭非银金融银行钢铁交通运输公用事业通信建筑材料沪深300环保传媒社会服务综合国防军工有色金属商贸零售家用电器计算机食品饮料轻工制造机械设备农林牧渔基础化工汽车纺织服饰医药生物电子电力设备美容护理0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%动力煤(申万)煤炭焦煤(申万)沪深300焦炭Ⅲ(申万) 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明2 图 3 本周煤炭个股涨多跌少，涨幅最高的上海能源 17.59% 资料来源：Wind，首创证券 1.2 估值：本周煤炭 PE 为 9.77 倍，PB 为 1.46 倍 截至 2024 年 1 月 26 日，根据 PE(TTM)剔除异常值（负值）后，煤炭板块平均市盈率 PE 为 9.77 倍，位列 A 股全行业倒数第三位；市净率 PB 为 1.46 倍，位列 A 股全行业倒数第十一位。 图 4 本周煤炭 PE 估值为 9.77 倍 资料来源：Wind，首创证券 -2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%上海能源中煤能源昊华能源新集能源大有能源兖矿能源平煤股份潞安环能中国神华安泰集团晋控煤业辽宁能源淮河能源冀中能源靖远煤电山西焦煤陕西煤业盘江股份华阳股份淮北矿业电投能源开滦股份安源煤业兰花科创郑州煤电ST大洲山西焦化恒源煤电云维股份金能科技山煤国际陕西黑猫物产环能云煤能源永泰能源宝泰隆*ST未来美锦能源9.77051015202530354045国防军工计算机综合电子社会服务农林牧渔医药生物美容护理食品饮料机械设备传媒轻工制造商贸零售汽车基础化工通信公用事业纺织服饰环保非银金融电力设备钢铁建筑材料有色金属家用电器交通运输房地产石油石化煤炭建筑装饰银行 行业简评报告证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明3 图 5 本周煤炭 PB 估值为 1.46 倍 资料来源：Wind，首创证券 1.460.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0食品饮料美容护理计算机社会服务国防军工医药生物农林牧渔电子传媒家用电器电力设备通信机械设备汽车有色金属轻工制造纺织服饰基础化工商贸零售公用事业煤炭环保