AIA-Timing行业配置月报(2024年02月)：看多建材、钢铁、农业、通信、非银、建筑

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.29 看多建材、钢铁、农业、通信、非银、建筑 ——AIA-Timing 行业配置月报（2024 年 02 月） 本报告导读： 使用截至 2024 年 1 月 26 日的数据更新行业打分表，看多建材、钢铁、农业、通信、非银、建筑等行业排名靠前，其中建筑、家电、非银、通信、计算机排名边际改善。建议关注硬科技和顺周期行业板块创造相对收益的机会。 摘要： [Table_Summary]  排名高低方面，建材、钢铁、农业、通信、非银、建筑等居前。截至2024 年 1 月 26 日的综合得分排名靠前的行业有：建材、钢铁、农业、通信、非银等。综合得分排名靠后的行业有：传媒、电新、商贸、公用、轻工等。边际变化方面，建筑、家电、非银、通信、计算机等排名上升。边际变化有时比排名结果更有信号意义，一般建议重点关注排名较高且边际改善的行业。本期打分表中建筑、家电、非银、通信、计算机等行业排名提高较多；另一方面，电新、公用、机械、煤炭、有色等行业排名下降较多。  权重敏感性方面，钢铁、非银、农业、消服、军工等行业较不敏感。为评估权重组合变化所带来的影响，我们分析三种不同权重组合下的排名结果差异度大小，据此判断排名结果的一致性，即其对权重选择的敏感性。目前钢铁、非银、农业、消服、军工等行业的排名对权重的敏感性较低，而有色、商贸、煤炭、机械、公用等行业的排名对权重的敏感性较高。  风格动线方面，金融地产排名位升至第一。金融地产、稳定、成长和消费排名皆上升，其中金融地产排名位升至第一；周期资源板块排名下降，位居第二。  AIA-Timing 多头组合仓位方面，目前 100%。我们密切跟踪国君量化配置团队择时观点，据此在关键转折点及时调整模拟组合整体仓位。最近一次调仓是在 2023 年 6 月 8 日上调模拟组合仓位 5%至100%。  风险因素：模型设计的主观性，历史数据有偏，回测时间较短，超额收益均值回归，高换手无法实现，量化模型局限性。 [Table_Author] 报告作者 王大霁(分析师) 021-38032694 wangdaji026000@gtjas.com 证书编号 S0880522080007 廖静池(分析师) 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号 S0880522090003 王子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 证书编号 S0880523050004 [Table_DocReport] 相关报告 行业配置策略补短板：二级行业季度轮动 2024.01.29 2024 年全球大类资产主动配置展望 2024.01.28 石油人民币与中东主权基金增配 A 股潜力 2024.01.25 印度卢比兑美元汇率 2024 年或稳中有升 2024.01.25 起底印度财阀经济，剖析其对印股的影响 2024.01.21 专题报告 大类资产配置研究 大类资产配置证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 13 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 目 录 1. AIA-Timing 策略旨在提供一站式行业配置建议 ............................ 3 1.1. 综合考虑宏观、中观和交易层面信息以构建框架 .................... 3 1.2. 2020 年来年化对冲收益 25.3%，1 月对冲收益为-0.70% .......... 3 2. 基于周期模型结论选择可变权重组合 ........................................... 5 2.1. 中国美林周期处于非典型复苏阶段 ......................................... 5 2.2. 本期使用通用型权重组合进行行业相对吸引力打分 ................ 5 3. 行业打分表结合主观分析，凝练下月行业配置建议 ...................... 7 3.1. 排名高低方面，建材、钢铁、农业、通信、非银、建筑等居前 7 3.2. 边际变化方面，建筑、家电、非银、通信、计算机等排名上升 7 3.3. 风格动线方面，金融地产排名位升至第一 .............................. 8 3.4. 权重敏感性方面，钢铁、非银、农业、消服、军工等行业较不敏感 9 3.5. 模拟组合方面，更新下月行业组合，对冲组合变化率更低 ...... 9 4. AIA-Timing 多头组合最新仓位为 100% .......................................11 4.1. 2022 年以来共进行 7 次仓位调整 ..........................................11 4.2. 最近一次于 2023 年 6 月 8 日上调模拟组合仓位 5%至 100%...11 5. 风险因素 ................................................................................... 12 130505 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 13 [Table_Page] 大类资产配置专题报告 1. AIA-Timing 策略旨在提供一站式行业配置建议 1.1. 综合考虑宏观、中观和交易层面信息以构建框架 AIA-Timing（Active Industry Allocation-Timing）框架融合了策略、宏观、量化和技术分析的思想，结合中宏观和主被动，提供“一站式”的战术行业配置方案。 中观因子方面，我们参考经典策略分析框架，结合机构投资者的思维习惯，筛选被广泛关注的 6 个中观维度（景气度、相对估值、夏普比、拥挤度、产业资本、北向资金）并假设其在经济学和金融学意义上具有长期有效性。为便于定量分析，为 6 因子设置打分规则，控制各因子的得分范围于-1 到 1 之间，某行业某方面的相对吸引力和相关因子得分成正比。 因子权重方面，现实中投资者常对不同中观维度赋予不同的关注度，且投资者在不同宏观环境中的关注重点也不同。因此采用非均匀的因子权重有助于更好地把握行业配置决策中的主要矛盾，而可变的因子权重更可引入宏观 beta 对行业 alpha 的解释力。具体地，我们依据宏观因子进行周期状态的划分（详请见发布于 2022 年 5 月 11 日的《“板块配置轮盘”之初探》专题报告）并选取合适的权重组合。 择时增强方面，在多头行业组合的基础上加上基于技术分析理论的仓位管理