通信设备及服务行业2024年第4周周报：运营商成长性稳健，年报预告指引投资方向

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 2024.01.29 运营商成长性稳健，年报预告指引投资方向 ——2024 年第 4 周周报 王彦龙(分析师) 黎明聪(分析师) 010-83939775 0755-23976500 wangyanlong@gtjas.com limingcong@gtjas.com 证书编号 S0880519100003 S0880523080008 本报告导读： 运营商多维度角度继续上行周期；年报预告密集期，指引高景气赛道。 摘要： [Table_Summary]  运营商多维度角度继续上行周期。自 2020 年以来，运营商各个方面均处在上行趋势，结合盈利能力抬升和高分红趋势，当前三大运营商港股和 A股 PB均存在较大价值低估。一是 2019 年下半年以来业绩连续多个季度企稳高增， 2023 年电信业务收入累计完成 1.68 万亿元，比上年增长 6.2%；二是整体资本开支方面，运营商目前主要是进行结构优化来拉升质量，降本措施效果显著；三是新兴业务已经成为持续亮点，“第二曲线”不断攀升，2023 年，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务共完成收入3564亿元，比上年增长19.1%，在电信业务收入中占比由上年的 19.4%提升至 21.2%，拉动电信业务收入增长 3.6 个百分点，其中，云计算、大数据业务收入比上年均增长 37.5%；四是更加注重投资者权益，三家运营商当前派息率在 55%-70%之间，且不断回购股份，增强市场信心。  年报预告密集期，指引高景气赛道。近日，多家公司发布 2023年年度业绩预告，差异化明显。2023 年由于电信投资的库存消化和节奏问题，产业链公司业绩普遍较弱；运营商板块企业预计维持较为稳定的增长；与经济周期相关的物联网板块预计盈利能力有复苏但还较弱；光模块企业呈现分化，进入全球产业链中的企业业绩逐季度大幅上行，而只有局部市场的企业变现相对较弱。建议重点聚焦能参与全球技术浪潮变革的企业，并观察经济复苏和库存周期底部的板块。  投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估。1）AI 带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能，受益标的为英维克。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动、上海瀚讯。  风险提示：AI 及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_DocReport] 相关报告 《出口数据高增，光模块高景气兑现》2024.01.22 《海外企业密集给出 AI 产业积极展望》2024.01.21 《电信发布大模型，AI 边缘模组闪亮 CES》2024.01.14 《“信号升格”专项和“数据要素×”计划开启》2024.01.07 《2024 年光电产业十大预判》2024.01.03 行业周报 股票研究 证券研究报告 [Table_industryInfo] 通信设备及服务 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 15 1. 一周投资观点 运营商多维度角度继续上行周期。自 2020 年以来，运营商各个方面均处在上行趋势，结合盈利能力抬升和高分红趋势，当前三大运营商港股和 A 股 PB 均存在较大价值低估。一是 2019 年下半年以来业绩连续多个季度企稳高增，进入高质量发展阶段，以及有效的降本增效措施，行业收入和盈利能力持续抬升，2023 年电信业务收入累计完成 1.68 万亿元，比上年增长 6.2%；二是整体资本开支方面，运营商目前主要是进行结构优化来拉升质量，降本措施效果显著；三是新兴业务已经成为持续亮点，“第二曲线”不断攀升，2023 年，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务共完成收入 3564 亿元，比上年增长 19.1%，在电信业务收入中占比由上年的 19.4%提升至 21.2%，拉动电信业务收入增长 3.6个百分点，其中，云计算、大数据业务收入比上年均增长 37.5%；四是更加注重投资者权益，三家运营商当前派息率在 55%-70%之间，且不断回购股份，增强市场信心。 年报预告密集期，指引高景气赛道。近日，多家公司发布 2023 年年度业绩预告，差异化明显。2023 年由于电信投资的库存消化和节奏问题，产业链公司业绩普遍较弱；运营商板块企业预计维持较为稳定的增长；与经济周期相关的物联网板块预计盈利能力有复苏但还较弱；光模块企业呈现分化，进入全球产业链中的企业业绩逐季度大幅上行，而只有局部市场的企业变现相对较弱。建议重点聚焦能参与全球技术浪潮变革的企业，并观察经济复苏和库存周期底部的板块。 投资建议：主线将是围绕数字经济数据要素、人工智能和中特估。1）AI带来的光电板块需求预期上修和技术创新机会，推荐新易盛、天孚通信、光库科技、中兴通讯、光迅科技、仕佳光子，受益标的为博创科技、华工科技、神宇股份、兆龙互连；2）数据要素：运营商板块是数字经济基建和运营的核心，推荐中国联通，受益标的为中国移动、中国电信；3）低估值板块预期反转机会，包括新能源海缆、电网信息化、卫星互联网，推荐威胜信息、力合微、亨通光电、中天科技、长飞光纤、和而泰、拓邦股份、朗特智能等，受益标的为英维克。4）卫星互联网：推荐铖昌科技、受益标的为信科移动、上海瀚讯。 风险提示：AI 及云业务发展不及预期，流量类业务及产业互联网应用发展不及预期。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 15 2. 一周行情回顾 2.1 一周通信板块表现 上周通信板块整体表现强于大盘。上周沪深 300 指数上涨 1.96%，同期，通信板块上涨 2.37%，强于沪深 300 指数 0.41 个百分点。在申万通信三级子行业中，通信设备板块和通信服务板块均保持平稳。 表 1：通信行业一周表现（0122-0128） 指数 简称 区间涨跌幅（上周） 区间成交额（上周，亿元） 区 间 涨 跌 幅（本年） 市盈率 PE（TTM） 000300.SH 沪深 300 1.96% 11,420.04 -2.84% 11 801770.SI 通信(申万) 2.37% 1,737.56 -6.19% 27 801102.SI 通信设备（申万） 0.00% 0.00 0.0