华测检测(300012)民营综合检测龙头，战略布局新兴领域打造第二成长曲线

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/仪器仪表 证券研究报告 华测检测（300012）公司研究报告 2024 年 01 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 01 月 25 日收盘价（元） 13.45 52 周股价波动（元） 10.60-23.80 总股本/流通 A 股（百万股） 1683/1527 总市值/流通市值（百万元） 22634/20538 市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -14.9 -19.9 -28.0 相对涨幅（%） -10.7 -11.5 -16.7 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23219814 Email:zyw13208@haitong.com 证书:S0850520070002 联系人:丁嘉一 Tel:(021)23187266 Email:djy15819@haitong.com 民营综合检测龙头，战略布局新兴领域打造第二成长曲线 [Table_Summary] 投资要点：  国内民营检测机构的龙头。公司服务能力已全面覆盖到环境服务、食品及农产品、化妆品及宠物食品、医药及医学、计量校准、新能源汽车、轨道交通和航空材料、船舶、芯片及半导体、低碳环保和绿色认证、建筑工程及工业服务等相关行业。截至 2023H1，公司已在全球 90 多个城市，设立了 160 多个实验室和 260 多个服务网络，集团及各分子公司每年出具 390 多万份具有公信力的检测认证报告，服务客户 10 万多家。  公司披露 2023 年业绩预告。公司 2023 年度预计实现业绩 55.41-56.95 亿元，同比+8%至+11%，23Q4 收入为 14.60-16.14 亿元，同比-3.71%至+6.44%；2023 年度归母净利润为 9.05-9.21 亿元，同比+0.2%至+2%，单四季度净利润为 1.64-1.80 亿元，同比-31.51%至-24.71%。以业绩预告中枢计算，公司2023 年度营业收入为 56.18 亿元，同比+9.50%，23Q4 收入 15.37 亿元，同比+1.36%。2023 年归母净利润为 9.13 亿元，同比+1.10%，23Q4 净利润为1.72 亿元，同比-28.11%。  各项业务稳健发展。主要业务板块发展情况：截至 2023 年 H1，1）生命科学检测：收入 10.35 亿元（yoy+16.77%），毛利率 48.06%（yoy+1.38pct），①环境检测：公司积极承担土壤检测及海洋监测多项任务，为环境可持续发展持续赋能；②食品安全检测：广州宠物实验室落成并取得 CMA 资质，公司研发推出了猫砂、宠物食品的适口性、功能性、食品包材等新项目，持续推动宠物食品的快速发展，同时，加速绿色食品定点机构布局，目前已成为国内布局最多的机构。2）工业品测试：收入 4.91 亿元（yoy+25.21%），毛利率 42.98%（yoy+0.06pct）；3）消费品测试：收入 4.80 亿元（yoy+53.58%），毛利率 44.18%（ yoy-5.28pct）；4）贸易保障检测：收入 3.43 亿元（yoy+5.77%），毛利率 69.60%（yoy+1.85pct）；5）医药行业及其他：收入 2.06 亿元（yoy-19.33%），毛利率 49.50%（yoy+5.23pct）。  检测行业具“GDP+”持续增长动能，行业规模持续扩大。①行业规模较大，增速稳健：根据国检测试控股集团援引国家市场监管总局《2022 年度全国检验检测服务业统计简报》，我国检验检测行业规模持续扩大，截至 2022 年底，我国共有检验检测机构 52769 家，同比增长 1.58%。全年实现营业收入4275.84 亿元，同比增长 4.54%。②具“GDP+”持续增长力，抗风险性强：根据华测检测 2022 年年报，中国检验检测行业年复合增长速度始终保持在10%-15%，约为 GDP 增速的 2 倍，长期韧性突显。③市场成长性好：经济高质量增长新常态下，社会各界对环境保护、食品安全、产品质量等要求的不断提高，高质量发展对检测需求与标准有所增加，全球贸易活动与服务外包趋势构成其不断向上的驱动力。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4329 5131 5601 6500 7428 (+/-)YoY(%) 21.3% 18.5% 9.2% 16.1% 14.3% 净利润（百万元） 746 903 916 1078 1262 (+/-)YoY(%) 29.2% 21.0% 1.4% 17.7% 17.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.44 0.54 0.54 0.64 0.75 毛利率(%) 50.8% 49.4% 48.1% 47.6% 47.4% 净资产收益率(%) 16.7% 16.5% 14.7% 14.7% 14.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃华测检测（300012）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Summary]  从跑马圈地到精耕细作，盈利能力持续提升。①上市之初，行业发展处于高度分散向市场集中度提升阶段：公司在上市之初体量较小，以扩张和收入增长为主要导向，跑马圈地尽快占据市场。②检验行业逐渐向集约化发展：检测行业规模效应明显，大型综合性检验检测机构规范化程度高、社会公信力强，具有较强的技术能力和规模优势，公司不断新建实验室和扩大现有实验室规模，提升新建实验室的运营效率，释放产能，规模效应逐步显现。③2018年以后，公司深化精益管理，提升运营效率：截至 2022 年底公司事业部已经开展了十几个 Lean 精益项目，在效率、服务周期、质量和准时率方面均取得了很好的提升，公司人均创收由 2018 年的 32 万元提升至 2022 年的 42 万元。  医药健康、半导体芯片等战略领域加速落地，打造未来第二曲线。公司持续在大交通领域、医药健康领域、半导体芯片、绿色双碳领域等领域加大投资，部署未来中长期的主要增长点。（1）大交通领域：对广州汽车实验室、上海零部件实验室扩充投资，进一步扩充优化产能，更好地匹配客户及测试需求；公司获得上汽集团、吉利汽车、合众新能源汽车的第三方实验室认可资质，可为客户及其供应链提供从材料、零件到整车的全产业链测试服务与技术支持。（2）医药健康领域：收购维奥康 100%股权进入药学 CMC 研究领域，收购并增资获广东纽唯 80%股权，成为市场为数不多在医疗器械检测领域能够提供有源、无源综合解决方案的检测机构，进一步完善公司医