从出口数据看中国经济新动能

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 从出口数据看中国经济新动能 投资要点： 2023年全球贸易边际萎缩，中国出口先抑后扬：2023年对于全球贸易而言，是一个明显收缩的年份，主要源于全球尤其是发达国家需求总体疲弱。根据世界银行最新的预测，预计2023年全球商品贸易同比增速为-2.2%，较2022年（4.4%）大幅走弱。在全球贸易不畅的大环境下，中国出口先抑后扬，Q4增速再度转正。而韩国、越南Q4以来同样边际转正，显示出全球外贸已明显好转，压力最大阶段已经过去。 出口竞争力提升，汽车、锂电等新产业增速领先：从主要出口品类看，尽管总体面临逆风，但中国出口竞争力仍在提升，“新三样”等新产业增速领先，而传统产业的优势更进一步巩固。新能源产业链在2023年出口链中延续高增，持续成为全球产业高地，船舶、通用设备、家电等优势部类竞争力继续巩固，市场份额继续扩大。2023年中国出口总体好于德国、韩国等出口大国，主要源于国内产业竞争力持续提升+创新能力在加强。 出口份额保持稳定，积极开拓新市场：全球出口面临逆风的背景下，2023年中国出口份额总体保持稳定。2023年前三季度中国商品出口占全球份额为14.2%，与2022年基本持平。其背后一方面源于国内出口企业产品竞争力持续提升，另一方面在市场自发驱动+政策引导下，近年来出口企业积极拓展东盟、俄罗斯、“一带一路”等新兴市场，有效弥补了欧美等传统市场需求下滑的不足，实现了出口份额的相对稳定。 全球需求回暖+出口竞争力提升，2024年中国出口有望回升：往后看，在全球需求回升的背景下，2024年国内出口有望好转，从而对经济构成正向拉动。从降息周期视角看，美欧降息空间打开后，经济基本面有望边际改善，从而带动商品需求回升。从库存周期视角看，美国去库周期已超过1年，基本接近尾声，年中有望开启补库周期，从而为中国出口改善打开空间。对于国内出口企业而言，疫情以来产品竞争力和创新能力明显提升，有望在全球贸易弱复苏的背景下，凭借其完善的供应链体系+过硬的产品竞争力，继续获得新的增长空间。 风险提示：一是全球经济下行超预期；二是美国补库不及预期；三是地缘风险事件影响国际贸易。 宏观事件点评 2024 年 1 月 24 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱： szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《外贸持续回升向好——进出口数据点评》 —2024.01.15 2、《盈利回升，顺风而行——2024 年宏观经济展望》 —2023.12.13 3、《美国经济衰退：是与否》—2023.11.03 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 正文目录 1 总量：全球贸易边际萎缩，中国出口先抑后扬 ............................... 3 2 产业：出口竞争力提升，汽车、锂电等新产业增速领先 ....................... 4 3 区域：出口份额保持稳定，积极开拓新市场 ................................. 6 4 展望：全球需求回暖+出口竞争力提升，2024 年出口有望回升 ................. 8 5 风险提示 ............................................................. 10 图表目录 图表 1：全球工业生产和商品贸易增速（2001-2023） ................................................... 3 图表 2：中国、韩国、越南出口金额增速 ........................................................................ 4 图表 3：2023 年中国主要出口商品金额及增速 ............................................................... 5 图表 4：主要经济体制造业竞争力指数 ............................................................................ 6 图表 5：中国商品出口份额 .............................................................................................. 7 图表 6：按主要经济体区分的中国出口金额增速 ............................................................. 7 图表 7：中国非金融类对外直接投资增速 ........................................................................ 8 图表 8：世界银行口径下的贸易增速预测 ........................................................................ 9 图表 9：美国批发商分品类名义库存增速的历史分位值 .................................................. 9 uVhUnVkWcVrVmNpO7N9RbRpNoOtRsOjMoOoPeRnPnQ8OmNsNwMpNpONZnNtP 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事