吉祥航空(603885)2023年业绩预增点评：2023年扭亏为盈，2024年春运可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 证券研究报告 [Table_MainInfo] [Table_Title] 吉祥航空(603885) 2023 年扭亏为盈，2024 年春运可期 ——2023 年业绩预增点评 岳鑫(分析师) 0755-23976758 yuexin@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 本报告导读： 2023 公司机队周转基本恢复，实现扭亏为盈。公司高品质航网蕴藏超预期盈利弹性，普惠发动机影响有限，未来盈利上升有望超预期。春运表现或将催化预期改善。 投资要点： [Table_Summary]  维持增持评级。2023 年公司机队周转基本恢复并扭亏为盈。考虑 11-12 月量价回落，下调 2023 年净利预测至 8（原 10）亿元，维持 2024/25年 26/31 亿元人民币。公司高品质航网蕴藏超预期盈利弹性，且国际与廉航战略长期前景乐观，普惠发动机影响有限，未来盈利上升有望超预期。2024 年春运表现或将催化预期改善。维持目标价 22.12 元。  2023 年公司机队周转基本恢复，且票价中枢上升。2023 年中国民航需求快速恢复，受益于行业性积极收益管理，公司灵活经营实现机队周转率先恢复与票价明显上升。1）2023 年底机队规模较 19 年底累计增长 22%至 117 架。2）2023 年 ASK 较 2019 年增长 17%，其中国内增长 26%，国际恢复 74%。3）2023 年 RPK 较 2019 年增长 14%，客座率 83%，略低于 2019 年的 85%。3）预计 2023 年客收高于 2019 年。  2023 年扭亏为盈，2024 年春运量价将超预期。公司预计 2023 年归母净利润 6.8-8.8 亿元。其中，Q3 单季净利 10.7 亿元，创历史记录；11-12 月受换季/天气/淡季等综合影响而量价回落，致 Q4 业绩略低于预期。2024 年 1 月以来航空需求恢复增长，且近期春运预售加快。预计 2024 年春运需求旺盛，客流将创记录，且票价升幅将超预期。  时刻是核心盈利资产，普惠发动机影响有限。航司核心盈利资产，并非飞机而是优质时刻，时刻二元结构决定航司将有足够空间优化航网，不会影响优质时刻盈利趋势。预计相关批次发动机（8 台）将于春运前后完成维修，其余相同型号发动机将可通过淡季适当调减收益最差的航线减少影响。同时，外部原因决定航司未来将可获得补偿。  风险提示。经济波动，油价汇率风险，时刻匹配风险，安全事故等。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11,767 8,210 20,939 27,456 29,526 (+/-)% 16% -30% 155% 31% 8% 经营利润（EBIT） -984 -3,889 1,122 3,735 4,010 (+/-)% _ _ _ 227% 7% 净利润（归母） -498 -4,148 790 2,624 3,050 (+/-)% _ _ _ 232% 16% 每股净收益（元） -0.22 -1.87 0.36 1.19 1.38 每股股利（元） 0.23 0.10 0.00 0.12 0.41 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率(%) -8.4% -47.4% 5.4% 13.6% 13.6% 净资产收益率(%) -4.9% -43.5% 7.6% 20.7% 20.6% 投入资本回报率(%) -2.7% -10.4% 3.1% 10.1% 11.0% EV/EBITDA -218.5 -15.5 23.1 9.1 7.9 市盈率 -56.4 -6.8 35.5 10.7 9.2 股息率 (%) 1.8% 0.8% 0.0% 0.9% 3.3% [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 22.12 上次预测： 22.12 当前价格： 12.68 2024.01.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 11.61-19.82 总市值（百万元） 28,074 总股本/流通 A 股（百万股） 2,214/2,214 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 11.10 日均成交值（百万元） 144.19 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益（百万元） 9,493 每股净资产 4.29 市净率 3.0 净负债率 160.06% [Table_Eps] EPS（元） 2022A 2023E Q1 (0.25) 0.07 Q2 (0.61) 0.10 Q3 (0.49) 0.13 Q4 (0.53) 0.06 全年 (1.87) 0.36 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 4% -2% -23% 相对指数 7% 3% -10% [Table_Report] 相关报告 超 级 周 期弹 性龙 头， 业绩 估值 双 重空 间2023.12.04 资 金 保 障能 力提 升， 逆向 增持 弹 性品 种2022.09.14 公司更新报告 -26%-15%-5%6%17%27%2023-01 2023-04 2023-07 2023-1052周内股价走势图吉祥航空上证指数[Table_industryInfo] 运输/工业 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 [Table_Page] 吉祥航空(603885) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2024.01.25 股票研究 工业 运输 [Table_Stock] 吉祥航空(603885) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 22.12 上次预测： 22.12 当前价格： 12.68 [Table_Website] 公司网址 www.juneyaoair.com [Table_Company] 公司简介 公司系“中国民企百强”企业——上海均瑶(集团)有限公司控股子公司，于2006 年 9 月正式开航运营。公司主营业务为航空客货运输业务，经营范围包括国内(含港澳台)航空客货邮运输、国际航空客货运输业务，航空配餐等。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 11.61-19.82 市值（百万元） 28,074 [Table_Forcast] 财务预测（单位：百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 损益表 20