中国铁建(601186)2024PE3.7倍／PB0.47倍建筑央企最低，Q4新签增8%边际改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 中国铁建(601186) 2024PE3.7 倍/PB0.47 倍建筑央企最低，Q4 新签增 8%边际改善 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 陈剑鑫(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038262 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com chenjianxin027974@gtjas.com 证书编号 S0880516030004 S0880122020030 S0880123030056 本报告导读： 中国铁建 Q4 新签增 8%增速环比提升 24 个百分点。国资委表示将市值管理纳入央企负责人业绩考核，中国铁建 2024PE3.7 倍、当前 PB0.47 倍建筑央企最低。 事件： [Table_Summary] 中国铁建发布《2023 年第四季度主要经营数据公告》。 评论： 2023年新签增 1.5%，Q4新签增 8%增速环比 Q3提升 24个百分点。(1)2023年新签 3.29 万亿元增 1.5%，Q1-4 分别为 5396/8194/4271/15077 亿元增16/-5/-17/8%，Q4 增速环比提升 24 个百分点。(2)2023 年新签分业务：工程承包 2.03 万亿元(占比 62%)增 9%，投资运营 5706 亿元(占比 17%)下降24%，绿色环保 2559 亿元(占比 8%)增 34%，房地产开发 1237 亿元(占比4%)下降 6%，物资物流 2164 亿元(占比 7%)下降 4%。(3)2023 年新签分地区：境内订单 3.04 万亿元增 3%，境外订单 2528 亿元下降 17%。 2023 年地产销售额由第 15 升至第 14 名，拿地金额由第 8 升至第 7 名。 (1)据中指研究院数据，中国铁建 2023 年房地产权益销售额 929 亿元同比下降 3%，全国排名由第 15 升至第 14 名；2023 年权益拿地金额 404 亿元增 9%，全国排名由第 8 升至第 7 名。(2)1 月 24 日央行表示将于 2 月 5 日下调存款准备金率 0.5 个百分点，向市场提供长期流动性约 1 万亿元；同日发布的《关于做好经营性物业贷款管理的通知》明确 2024 年底前可发放经营性物业贷款用于偿还存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。 将市值管理纳入央企负责人业绩考核，中国铁建估值建筑央企最低。(1)1月 24 日国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。(2)中国铁建 2024PE3.7 倍历史分位 13%(过去最高 PE 平均19 倍/2015 年最高 22 倍)，PB0.47 倍历史分位 5%(八大建筑央企平均 0.64倍最高 0.95 倍)，股息率 3.3%，2022 年分红比例 14%有较大提升空间。(3)中铁建集团拟 6 个月内增持公司 0.1-0.25%A 股股份，已增持 0.04%。 发改委表示更好发挥政府投资带动作用，积极扩大有效投资。(1)1 月 18日发改委表示多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，更好发挥政府投资带动作用，积极扩大有效投资。(2)公司具备全产业链服务能力，初步实现了从传统承包商向以承包商为主，投资商、发展商、运营商并重转型。(3)据公司官网，2023 年 12 月 26 日戴和根以中国铁建集团董事长身份出席黑龙江省与央企深化合作座谈会。(4)维持增持，预测 2023-2025 年 EPS为 2.07/2.27/2.44 元增 6/9/8%，维持目标价 14.3 元，对应 2024 年 6.3 倍 PE。 风险提示：宏观经济政策风险，基建投资低于预期等。 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 14.30 上次预测： 14.30 当前价格： 8.44 2024.01.25 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 7.24-12.53 总市值（百万元） 105,649 总股本/流通 A股（百万股） 13,580/11,503 流通 B 股/H股（百万股） 0/2,076 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 42.20 日均成交值（百万元） 323.78 [Table_PicQuote] [Table_Report] 相关报告 Q3 净利增 9.3%加速，控股股东增持稳步推进2023.10.30 控股股东拟增持公司股份，一带一路 PB0.46建筑央企最低 2023.10.16 下半年业绩将加速好转，稳增长/中特估/国企改革共振 2023.08.31 2023H1 地产销售额增 40%，PB0.58 建筑央企最低 2023.07.27 参建一带一路中吉乌铁路，俄罗斯最大中企承包商 2023.05.03 公司事件点评 -16%-1%14%29%44%59%2023-01 2023-04 2023-07 2023-1052周内股价走势图中国铁建上证指数[Table_industryInfo] 建筑工程业/工业 股票研究 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 3 [Table_Page] 中国铁建(601186) 表 1：中国铁建历史估值与财务指标表 指标 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 2024E 净利润 42 79 86 103 113 126 140 161 179 202 224 247 266 282 308 增速 -36% 85% 10% 20% 10% 8% 11% 15% 12% 13% 11% 10% 8% 6% 9% EPS(元/股) 0.31 0.58 0.64 0.76 0.84 0.93 1.03 1.18 1.32 1.49 1.65 1.82 1.96 2.07 2.27 平均 PE 18.6 7.7 5.6 5.3 5.3 14.6 8.5 8.9 6.8 6.0 4.9 3.9 3.8 4.3 3.3 最高 PE 21.6 10.5 7.2 6.6 14.8 22.4 11.5 10.1 7.9 7.2 5.8 4.7 4.4 5.9 3.7 最低 PE 16.5 5.3 4.5 4.2 3.7 10.5 7.2 8.1 5.3 5.4 4.4 3.7 3.5 3.6 3.2 指标 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 22Q1-3 23Q1-3 资产负债率 83% 84% 85% 85% 83% 81% 80% 78% 77% 76%