全球能源转型行业：越南新能源深度探究；越南绿色革命的机遇

[表格_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(免责声明的英文翻译见附件） [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus 研究报告 Research Report 24 Jan 2024 全球能源转型 Global Energy Transition 越南新能源深度探究；越南绿色革命的机遇 [表格_信息] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 2023E 2024E 雅保 优于大盘 200.00 5.8 9.7 冶天 优于大盘 25.00 16.0 13.4 巴拉德动力系统 优于大盘 6.50 n.a. n.a. 布鲁姆能源 优于大盘 28.00 n.a. 63.4 Clearway Energy 优于大盘 34.00 43.7 18.8 恩菲斯能源 中性 115.00 23.5 26.8 国际石油开发帝石 优于大盘 2,700 7.1 6.4 利文特 优于大盘 31.00 7.8 8.5 莱纳斯稀土 优于大盘 12.00 30.7 12.6 MP Materials 优于大盘 45.00 50.3 31.9 Nextracker 优于大盘 54.00 19.8 17.1 普拉格能源 中性 5.00 n.a. n.a. SolarEgde Tech. 中性 100.00 20.6 88.3 维斯塔斯风力技术 优于大盘 290.00 n.a. 39.5 日挥株式会社 优于大盘 2,386 12.2 11.1 RENOVA 中性 1,450 7.6 21.7 资料来源： 慧甚，海通国际 相关报告 不可持续的锂价可能会导致更多的供应延迟和削减；锂股估值水平几乎处于 10 年低位（2024 年 1 月 18 日） 海通国际新能源自营全球并购数据库；化石燃料交易量超过新能源交易量，但2024 年并购交易量或将恢复（2024 年 1 月 16 日） 迄今为止，锂价格平均比我们的 2024 财年预测低 60%；尽管需求强劲，中国锂供应急剧上升（2024 年 1 月 15 日） 尽管需求基本面积极，但稀土价格下跌；磁铁利润可能创下 2023 年 5 月以来最差纪录（2024 年 1 月 15 日） 维斯塔斯、Nextracker、布鲁姆能源——收益的关键选择（2024 年 1 月 12 日） 2023 年第四季度收益如何——风能股票和韩国传统能源提供最佳收益和价值平衡（2024 年 1 月 9 日） 《2024 年全球能源展望》；主题 10：关注全球石化/化肥公司价值和原料成本优势（2024 年 1 月 5 日） 《2024 年全球能源展望》；主题 9：谨慎的炼油商（2024 年 1 月 4 日） 《2024 年全球能源展望》；主题 8：稀土板块下跌，但基本面良好（2024 年 1 月4 日） 报告：2024 年全球能源展望：美国新能源将复苏，但要有选择性（2024 年 1 月 3日） 《2024 年全球能源展望》；主题 7：买入具有多年液化天然气建造周期杠杆作用的承包商（2024 年 1 月 3 日） （本说明是 2024 年 1 月 22 日发布的最初以英文撰写并发表的说明的中文译本） 2024 年新能源投资或加速 我们预计，2024 年及以后越南将加大对可再生能源的投资，尤其是在政府出台第八个国家电力发展计划（PDP8）之后，该计划的目标是到 2030 年使可再生能源在全国能源结构中所占比例达到约30%（目前约为 7%），主要重点是发展风能和天然气。 越南可再生能源需求增长仍将保持强劲：我们预测，2023-2030E 年，越南的可再生能源需求年增长率为 13%，见图 1（相比之下，尽管基数较低，但上一个十年的年增长率为 132%），与国际能源署估计的全球平均需求年增长率 13%一致。我们预测，在同一时期，可再生能源产能将以每年约 14%的速度增长，见图 2，主要由风能和太阳能驱动。越南去年可再生能源强度增长 13%，目前是1965 年以来的最高水平，高于全球平均增长率 10%，该国自 2017年以来每年增长率超过 45%，见图 7。 近期政府政策将加速新能源投资：我们相信越南将大力采用可再生能源发电。尽管越南不是 COP28 上承诺到 2030 年将可再生能源增加两倍的签署国之一，但我们从 2023 年 5 月中旬发布的政府第八个国家电力发展计划中看到了越南需求的潜在上行空间，这将使该国每年需求和容量分别增长约 15%，见第 8 页。 生物质能需求增长最快，尽管基数较低；风能潜力被低估：我们预测，到 2030 年，越南的生物质能需求增长将超过太阳能和风能，尽管我们承认生物质能的基数较低，仅为 0.8 吉瓦，见表 1。生物质能从 2023 年到 2030 年可能增长最快，年增长率约为 45%，其次是风能，每年增长 20%，太阳能每年增长 7%，见图 8、10 和12。 提高电力可再生能源渗透率：越南政府制定了到 2030 年达到约30%可再生能源发电的目标，而目前为 7%，2005 年仅为 0.04%。 越南新能源市场高敞口或在越南有生产或合营企业的公司包括RENOVA（中性）、维斯塔斯、宁德时代、国轩高科、第一太阳能、福莱特、晶澳太阳能（均评级优于大盘）。 直接或间接接触越南新能源或更低碳策略的本地公司包括 Sao Mai Construction （ ASM.VN ） 、 PC1 Group （ PC1.VN ） 、 Power Engineering Consulting（TV2.VN）和 PetroVietnam Ca Mau Fertilizer（DCM.VN），这些公司均未被海通国际报道，见图 14-15。 风险提示：1.需求和价格不及预期，2.越南新能源政策变化。 Scott Darling Axel Leven scott.darling@htisec.com axel.leven@htisec.com 65758595105115Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23HAI China EnergyHAI India EnergyMSCI China 24 Jan 2024 2 [表头 1] 全球能源转型 越南绿色革命的机遇 图 1：越南可再生能源需求增长前景强劲 资料来源：英国能源学会：2023 世界能源统计年鉴、国际可再生能源机构、越南简报、海通国际测算。图表显示了越南到 2030 年的可再生能源需求前景。2019 年、2020 年、2021 年可再生能源总需求增长>30%。 图 2：越南可再生能源产能前景强劲 资料来源：英国能源学会：2023 世界能源统计年鉴、国际可再生能源机构、越南简报、海通国际测算。图表显示了越南到 2030 年的可再生能 源产能前景。2019