2024年度策略报告：全球经济增长表现分化或使沪锡价格重心有所上移

[table_main] 宏源公司类模板 报告摘要：  行情回顾：2023 年国内外锡价宽幅震荡，价格中枢较去年下半年有所抬升。国内经济政策加码修复市场预期，4 月以来缅甸禁矿政策的扰动，以及年内部分矿端及冶炼厂的检修促使锡价震荡抬升。而市场情绪在弱现实下趋稳，需求及终端消费持续疲软致国内外同比高位库存去库不畅，叠加进口窗口持续打开提供供给增量使供应端维持偏宽，令锡价承压。  需求端：2023 年全球半导体行业整体低迷，海外半导体三季度周期触底；光伏产业修复为主，呈现增长态势，消费电子表现平平但韧性仍存，且低基数下有望于 2024 年实现正增长；而受制于地产行业的压力，家电产业增速预计有所下滑。总体而言，2023 年终端消费需求羸弱拖累沪锡供需基本面，预计 2024 年总体需求呈现温和增长态势。  供给端：2023 年国内外高位库存表明金属锡供给存在明显过剩。7月银漫技改推动锡回收率提高，贸易企业为应对佤邦禁矿政策扰动于 6-8 月提前备库，9 月下旬佤邦选矿厂重开以及 10-11 月为补足拖欠国内企业的订单而抛储，均促成供给端形成宽松格局。2024年海外项目有新产能投放，缅甸佤邦存在复产预期，国内技改推动产量增长，预计 2024 年锡矿及锡锭均仍有增量。  2024 年金属锡行情展望：预计 2024 年全球精炼锡价格延续宽幅震荡，沪锡价格关注 180000-190000 附近支撑位及 250000-260000 附近压力位，伦敦锡价关注 20000-22000 附近支撑位及 30000-32000附近压力位。警惕缅甸佤邦复产时间推迟，终端消费、半导体行业周期修复不及预期。  风险提示：缅甸复产不及预期、印尼锡锭出口持续收紧、需求修复不及预期、美联储降息时间和幅度、欧美经济增长放缓程度、中国经济增长复苏程度 [table_research] 分析师：王文虎（F03087656，Z0019472） 宏源期货 研究所 金属研究室 Tel：010-82293558 Email：wangwenhu@swhysc.com 全球经济增长表现分化或使 沪锡价格重心有所上移 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_reportdate] 2024 年度策略报告 2024 年 1 月 11 日 期货（期权）研究报告 [table_page] 2024 年度策略报告 第 2 页共 18 页 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 一、2023 年沪锡行情回顾 ....................................................................................................................................................3 二、消费端通胀波动或使美欧修正降息预期 .......................................................................................................................4 （1）美国经济运行颇具韧性或推迟联储降息时点 ............................................................................................................. 4 （2）欧元区消费端通胀反复或影响欧央行降息节奏 ......................................................................................................... 5 （3）英国 CPI 反弹使降息预期降温 ...................................................................................................................................... 5 三、供应端分析 ....................................................................................................................................................................6 （1）锡矿预计仍有增量但整体供给偏紧 ............................................................................................................................. 6 （2）精炼锡供给预计有小幅增加 ......................................................................................................................................... 8 四、需求端分析 ....................................................................................................................................................................9 （1）全球经济增长表现分化 ................................................................................................................................................. 9 （2）终端行业将迎来温和复苏 ........................................................................................................................................... 11 （3）供需平衡 ....................................................................................................................................................................... 16 五、国内外精炼锡价差结构