传媒行业简评报告：Vision Pro起售，关注游戏、影视板块反弹机会

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 辛迪 分析师 SAC 执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  【首创传媒互联网】2024 年互联网传媒行业策略报告：内容生态开启正循环，AI 酝酿创新场景  【首创传媒互联网】数据要素细则落地，关注春节档电影定档节奏  节日档期有望带动票房，游戏监管关注后续政策落地 核心观点 [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 【核心观点】春节档影片陆续公布，8 天长假有望创造高票房，影视赛道有望维持高景气。元旦档票房创纪录，当前已定档春节档影片包括《第二十条》《熊出没·逆转时空》《热辣滚烫》《飞驰人生 2》《红毯先生》等 8 部，其中不乏高期待值作品，带动春节档票房预期提升，影视赛道有望维持高景气。苹果 Vision Pro 销售火爆或带动 MR/VR 行情，游戏板块性价比显现。在设备端驱动下，我们看好内容端持续释放。游戏行业估值低，投资性价比驱动下，再次进入布局期。2023 年版号恢复常态化发放，行业供给周期逐步开启，驱动国内游戏市场收入复苏。我们认为，当前核心行业政策核心口径未改，仍是积极推动行业健康发展，同时我们预计 2024 年游戏新品供给端虽不及 2023 年拥挤，但仍较为充沛，叠加小游戏赛道快速增长、AI+有望逐步落地，供给及技术驱动的游戏行业复苏有望持续。当前游戏行业核心标的估值在 12-14 倍 PE，性价比较高，我们建议关注核心产品线稳健或底部反转、出海进程迎来新进展的标的。相关标的：1）影视行业：万达电影、光线传媒、华策影视、百纳千成；2）内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行；3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；4）港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；5）游戏行业：腾讯、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特；6）文娱消费：泡泡玛特。 ⚫ 【市场表现回顾】中信传媒指数全周涨跌幅-1.80%，跑赢深证成指、创业板指，未跑赢上证综指，在 30 个中信一级行业中位列第 9 位。从细分行业来看，上周游戏板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅1.05%，其他广告营销、影视表现次之。 ⚫ 【重要行业新闻】《国务院反垄断反不正当竞争委员会关于行业协会的反垄断指南》；《王者荣耀》1 月 21 日起全面开放抖音直播；《第二十条》、《热辣滚烫》、《飞驰人生 2》、《八戒之天蓬下界》定档大年初一；网飞版《三体》剧集发布正式预告；追光动画《白蛇：浮生》宣布将在七夕上映；腾讯游戏《恋与深空》开启公测；微信小程序游戏平台针对当前爆发的 0.1 折小游戏玩法展开打击和封禁；2023 年 1-11 月广告市场同比上涨 5.7%；苹果 Vision Pro正式开售。 ⚫ 【风险提示】宏观环境风险；监管政策风险；项目推进风险；内容侵权风险 -0.500.5130-Jan10-Apr19-Jun28-Aug6-Nov15-Jan传媒沪深300 [Table_Title] Vision Pro 起售，关注游戏、影视板块反弹机会 [Table_ReportDate] 传媒 | 行业简评报告 | 2024.1.22 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 1 本周核心观点 春节档影片陆续公布，8 天长假有望创造高票房，影视赛道有望维持高景气。元旦档票房创纪录，当前已定档春节档影片包括《第二十条》《熊出没·逆转时空》《热辣滚烫》《飞驰人生 2》《红毯先生》等 8 部，其中不乏高期待值作品，带动春节档票房预期提升，影视赛道有望维持高景气。对于影视行业，我们认为，作为传媒板块线下属性最强的赛道，电影院线行业开启了后疫情时期的全力复苏，随着导致影视行业困顿多年的节点逐渐疏通，内容生态进入正循环，观影需求逐渐复苏。2024 年，各大出品方有望加快制作进度，迎合受众需求，继续释放充沛储备，AI 技术对于影视制作的赋能也会继续提升。此外，小程序微短剧在 2023 年异军突起，内容形式迎合当下，创新分发手段优势显著。随着行业迅速成长、资金涌入，小程序微短剧的行业格局正在不断变化。行业监管、平台政策、受众喜好等因素的变迁让具有投流优势和 IP 优势的两类参与者脱颖而出，出现头部微短剧公司，行业也开始向内容精品化嬗变。同时，挑战与机遇共存的短剧出海，也将在 2024 年继续吸引市场目光。 苹果 Vision Pro 销售火爆或带动 MR/VR 行情，游戏板块性价比显现。1 月 19 日晚，苹果 Vision Pro 起售，最低售价为 3499 美元，销售火爆，预售半小时实体店铺即售罄。在设备端驱动下，我们看好内容端持续释放。游戏行业估值低，投资性价比驱动下，再次进入布局期。2023 年版号恢复常态化发放，行业供给周期逐步开启，驱动国内游戏市场收入复苏。我们认为，当前核心行业政策核心口径未改，仍是积极推动行业健康发展，同时我们预计 2024 年游戏新品供给端虽不及 2023 年拥挤，但仍较为充沛，叠加小游戏赛道快速增长、AI+有望逐步落地，供给及技术驱动的游戏行业复苏有望持续。当前游戏行业核心标的估值在 12-14 倍 PE，性价比较高，我们建议关注核心产品线稳健或底部反转、出海进程迎来新进展的标的。 相关标的：1）影视行业：万达电影、光线传媒、华策影视、百纳千成；2）内容创意、营销相关公司：蓝色光标、值得买、三人行；3）数据、IP 相关：掌阅科技、中文在线、芒果超媒、人民网；4）港股互联网公司：腾讯、快手、美团、云音乐、猫眼娱乐；5）游戏行业：腾讯、网易、恺英网络、神州泰岳、吉比特；6）文娱消费：泡泡玛特。 2 市场表现回顾 2.1 板块整体表现 中信传媒指数全周涨跌幅-1.80%，跑赢深证成指、创业板指，未跑赢上证综指，在30 个中信一级行业中位列第 9 位。2024 年初以来，中信传媒指数涨跌幅 10.7%，跑赢深证成指、创业板指，未跑赢上证综指，在 30 个中信一级行业中位列第 3 位。 图 1 中信一级行业指数涨跌幅（%） 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 资料来源：Wind，首创证券 2.2 细分行业表现 从细分行业来看，上周游戏板块表现最佳，中信三级指数涨跌幅 1.05%，其他广告营销、影视表现次之。年初以来，表现最佳的板块是出版，游戏、信息搜索与聚合、互联网广告营销、动漫表现次之。 图 2 上周中信传媒三级行业指数涨跌幅（%） 图 3 年初至今中信传