招商银行(600036)2023年业绩快报点评：业绩稳健无忧，笑迎政策东风

1 T公司报告 公司事件点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 招商银行（600036.SH） 业绩稳健无忧，笑迎政策东风——2023 年业绩快报点评 事件： 1月19日，招商银行发布2023年度业绩快报公告，公司实现营业收入3391.23亿元，降幅1.64%；归母净利润为1466.02亿元，增幅6.22%。 点评： ➢ 业绩：整体承压，其中息差收入进一步承压，非息收入单季度表现亮眼。2023年，营收增速为-1.6%，较前三季度回升0.08pct。归母净利润增速为6.2%，较前三季度降低0.29pct。其中，（1）利息净收入增速为-1.6%，较前三季度下滑1.7pct，息差收入进一步承压，预计主要受净息差下滑的影响，与行业趋势一致。（2）非息收入降幅收窄，单从四季度来看，非息净收入增长11%，或受益于Q4债市行情向好，提振投资收益。 ➢ 规模：由于贷款投放前置，四季度贷款增速小幅放缓。2023年，贷款增速为7.6%，较前第三季度减少0.1pct。存款增速为8.2%，环比第三季度减少4.4pct。从新增规模来看，存款新增规模仍高于贷款。从全年来看，由于企业投融资需求较弱，居民扩表谨慎，“资产荒”问题仍存在，公司规模增长小幅下降，与行业趋势一致。 ➢ 资产质量：不良率有所下降，释放拨备以支撑利润增速，但风险抵补能 力 仍 是 行 业 较 高 水 平 。 2023 年 不 良 率 为 0.95% ， 同 环 比 均 下 降0.01pct。拨备覆盖率为437.70%，较23Q3下滑8.16pct，较2022年下滑13.09pct。拨备的释放正向贡献更多利润，按照2023Q3末各上市银行披露数据，招行拨备覆盖率和拨贷比仍稳居股份行第一宝座。 ➢ 投资建议：由于企业和居民信贷需求的恢复慢于预期，因此调整2023-2025年预期营收为3392/3454/3797亿元（前值3467/3673/4035亿元）。随着宏观经济的恢复，地产支持政策出台，公司基本面或加速恢复，根据历史估值法，截至2024年1月21日，PB值低于0.9，近两年PB平均值为1.12，我们认为估值有望回升，给予公司2024年目标 PB 1倍，对应目标价40.52元，维持给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：经济下行超预期，企业扩大再生产主动性较低，信贷需求不足；财富管理修复不及预期，拖累中收表现；信用风险波动，资产质量出现恶化。 ➢ 财务预测 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 2905 3313 3448 3392 3454 3793 增长率（%） 7.7 14.0 4.1 (1.6) 1.8 9.8 归属母公司股东净利润（亿元） 973 1199 1380 1467 1579 1725 增长率（%） 4.82 23.20 15.08 6.32 7.64 9.24 每股收益 3.79 4.61 5.26 5.82 6.26 6.84 PE 7.84 6.45 5.65 5.11 4.75 4.35 PB 1.17 1.02 0.91 0.82 0.73 0.66 数据来源：WIND、华福证券研究所 银行 2024 年 01 月 22 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入（维持评级） 当前价格： 29.73 元 目标价格： 40.52 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 25,220/20,629 总市值/流通市值（百万元） 749,786/613,299 每股净资产（元） 33.97 资产负债率（%） 90.82 一年内最高/最低（元） 46.03/26.82 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 郭其伟 执业证书编号：S0210523080001 邮箱：gqw30259@ hfzq.com.cn 研究助理 谢洁仪 邮箱：xjy30292@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1 20231128-招商银行（600036.SH）：深耕零售轻型战略，铸就高增势能零售龙头 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -33.00%-28.00%-23.00%-18.00%-13.00%-8.00%-3.00%2023-012023-042023-062023-082023-112024-01招商银行沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司事件点评|招商银行 图表 1：招商银行营收累计增速 图表 2：招商银行归母净利润累计增速 数据来源：ifind，华福证券研究所 数据来源：ifind，华福证券研究所 图表 3：招商银行营收单季增速 图表 4：招商银行归母净利润单季增速 数据来源：ifind，华福证券研究所 数据来源：ifind，华福证券研究所 图表 5：招商银行总资产及增速（单位：百万元；%） 数据来源：ifind，华福证券研究所 -10%-5%0%5%10%15%20%25%2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3营业收入同比增速利息净收入同比增速非息净收入同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3归母净利润增速-20%-10%0%10%20%30%40%2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3营业收入同比增速利息净收入同比增速非息净收入同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%2021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3归母净利润增速0%2%4%6%8%10%12%14%02,000,0004,000,0006,000,0008,000,00010,000,00012,000,0002021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q3总资产同比增速 丨公司名称