食品饮料行业低度酒产业研究系列二：我们该如何判断预调酒行业的格局演变？

1 证 券 研 究 报 告 T行业研究 行业专题研究 Table_First|Table_Summary 食品饮料行业 低度酒产业研究系列二：我们该如何判断预调酒行业的格局演变？ 投资要点： 本篇报告作为《低度酒产业研究》系列报告的第二篇，我们主要对行业未来竞争格局和决定格局的关键要素进行了思考和研判。 ➢ 行业规模提升预计将对单寡头格局产生冲击。我们认为每个行业在发展初期渗透率较低的阶段，通过大单品的成功打造可使其份额直观上更高，主要系该阶段行业规模取决于大单品规模，而随着行业规模增长，参与者增多、消费需求多样化之下，预计将出现越来越多的细分大单品，或将对原有格局产生冲击。通过海外市场的复盘，我们认为竞争维度单一亦是当前格局形成的主要原因，我国预调酒行业历史上的竞争主要集中在价格带和产品属性两方面，因此龙头可通过广价格带覆盖和全产品矩阵占据行业制高点，但待行业规模提升后，参与者增多引入的多样化细分竞争维度，或将对当前格局产生一定冲击。 ➢ 日本：三得利饱和式新品轰炸和紧贴消费趋势的产品创新是其在行业竞争加剧之中不断赚取份额的主要原因。复盘日本，早期CR4对应的是四大单品，而后随着景气度提升，新品持续增多，带来多元化的竞争维度，格局变化背后的底层差异是厂商的创新能力分化，具备较强创新能力的厂商才能够在竞争加剧之下进一步夯实自身份额，如三得利持续更新产品线，威士忌RTD、和乐怡、柠檬气泡水等产品的接力让公司进一步蚕食了6.5%市场份额，但尽管传统大单品份额有所下降，销量绝对值却稳中有升，我们认为主要系后续新品并未对原有人群进行分化，虽然新品增多会造成市场供给端的快速扩充，但更多为满足消费者的多样化需求和开辟潜在消费群体，围绕增量竞争，而非存量切割。 ➢ 美国：鸡尾酒文化发源地的成熟市场，品类创新仍对行业格局实现了重构，并进一步拔高行业天花板。美国预调酒行业可以追溯至从二战前，市场发展本身较为成熟，但2016年后，苏打酒/酒精气泡水的兴起驱动仍行业二次增长，其中大单品 White Claw的出现使原有消费人群产生了分流，即与主流消费需求脱钩的产品逐渐被消费者所抛弃，如Ritas作为主打女性概念的产品，在美国女性地位逐步提升、性别平等意识普遍传播后，销量持续下滑，White Claw不仅享受品类的高增红利还享受到分流竞争对手实现的份额提升。 ➢ 格局推演：短期看饮料企业，长期可看啤酒等其他企业，龙头能否维持市场地位取决于品牌衍化的进程。短期来看，由于预调酒和饮料商业模式相似，预计具备饮料市场运作成熟经验的厂商可将其优质的商业模式复刻至预调酒品类上；长期来看，啤酒企业高端化战略之下不断精进的产品创新、品牌营销能力或将促使其更顺畅的切入预调酒赛道，同时或将推进预调酒餐饮渠道的渗透，进一步加速行业规模的扩容。而对于传统预调酒龙头来说，若未来参与者持续增多，当前由产品所主导的行业格局势必受到冲击，此时品牌衍化或将成为龙头企业的最优解，能否维持市场地位主要取决于龙头企业的品牌衍化进程。 风险提示：宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险等 食品饮料 2024 年 1 月 18 日 Table_ First| Table _Ratin g 强于大市(维持评级) Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱：lc30103@hfzq.com.cn 分析师 张东雪 执业证书编号：S0210523060001 邮箱：zdx30145@hfzq.com.cn 研究助理 林若尧 邮箱：lry30204@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 1、《百润股份（002568.SZ）深度报告：爆款打造旧景再现，百尺竿头引领行业》-2023-8-27 2、《行业专题报告：低度酒的底层逻辑》-2023-9-4 3、《低度酒产业研究系列一：从不同视角，我们该 如 何 判 断 预 调 酒 的 发 展 空 间 ？ ？ 》 -2023.11.23 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12食品饮料沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|食品饮料 正文目录 1 海外预调酒更多为双寡头格局，竞争维度的多样化是关键 ................ 3 2 赚取格局红利的背后是厂商创新能力和对市场敏锐度的考验............... 5 2.1 日本：三得利凭借饱和式新品轰炸和紧跟趋势的产品创新站稳行业龙头 ..... 5 2.2 美国：成熟市场仍有硬苏打和酒精气泡水品类拔高行业天花板，产品创新亦对格局实现重构 ............................................................ 7 3 短期格局预期稳定，长期看龙头企业品牌衍化的进程 .................... 9 4 风险提示........................................................ 12 图表目录 图表 1：我国当前预调酒行业规模较小，且呈现单寡头格局 ........................................... 3 图表 2：除韩国外，海外较少单寡头格局，而韩国因为规模同样较小故不具备参考意义 4 图表 3：百润股份当前占据行业制高点，竞争维度丰富后或将重新划分格局 ................. 4 图表 4：日本早期 CR4 背后对应的是四大单品的格局，而后单品逐步增多，竞争维度泛化后考验的是参与者的持续创新能力，主要围绕增量竞争....................................... 5 图表 5：参与者的增多更多为开辟了新的行业增量，激烈竞争更多针对的是单品份额而非绝对值 ........................................................................................................