食品饮料行业：升级趋势不变，行业摸索向前

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题报告 2024 年 01 月 13 日 食品饮料 升级趋势不变，行业摸索向前 受生产加工和运输储存能力的发展制约，我国乳制品行业大体经历奶粉时代、液态奶时代和固体奶时代，当前液奶、奶粉等主流乳制品消费放缓，奶酪消费最具成长性。我国奶酪渗透率在 2022 年突破 30%，人均消费量只有 0.2公斤，同为亚洲国家的韩国和日本分别是 2.32 和 2.91 公斤，较欧美有更大差距。2022 年我国零售奶酪市场规模达到 142.94 亿元，2009-2022 年保持 长时间快速发展，CAGR 超 过 20%， 奶酪品类增速远超行业平均水平。 据中国奶业协会《奶酪创新发展助力奶业竞争力提升三年行动方案》，规划到2025 年，全国奶酪产量达到 50 万吨，全国奶酪零售市场规模突破 300 亿元 。 奶酪在某种程度上有类似酱酒的“掠夺性”，具有更浓郁奶香的同时，混合着发酵带来的咸、甜、酸混合味道和特殊香气，给产品增加了风味记忆点和辨识度，在茶饮、餐饮、烘焙、零食等领域都有着大量的使用。“学生饮用奶计划”帮助乳制品完成了早期全国化推广，奶酪通过“熟悉+意外”公式有望逐步走进新一代年轻群体的饮食结构，并探索出有民族特色的产品和场景。 奶酪具有营养价值高、营养密度大、适用范围广的特点，可满足高营养功能性需求。相较奶酪在日本的推广过程，奶酪在我国以新鲜猎奇的标签，切入休闲饮食，完成产品的初步认知，但这只是奶酪产品的初级应用，且存在较强的地域性，以一二线城市为主。进一步的广泛市场教育，在于其能满足特定群体在营养方面的功能性需求，通过营养价值的体现培养刚性需求，通过形式和用法的创新使之成为习惯。 2022 年在新冠疫情的影响下，奶酪行业规模萎缩， 2023 年有望企稳；随着行业格局的改善，2024 年有望重新实现增长。当前奶酪行业还面临场景单一和长期消费者教育的问题，国外品牌的长期经验值得借鉴。 海外品牌享受先发优势，国货崛起方兴未艾。奶酪市场发展初期进口品牌获得了先发优势。妙可蓝多是唯一一家以奶酪为核心业务的 A 股主板上市公司，自 2016 年 切入奶酪业 务以来，至 2022 年 营业收入 /归母净利润取得了45.4%/27.0%的复合增长率。2021 年，公司以 30.5%的零售市场品牌占有率成功跻身行业第一，并在 2022 年进一步提高至 32.7%。面对仍然存在的压力的宏观环境，公司苦练内功，积极采取各项举措，开发新品类拓宽奶酪应用边界、寻找新增长点。作为行业领头羊，妙可蓝多积极主导学术研究，带领行业向前发展。 风险提示：消费修复不及预期；价格走势不及预期；食品安全问题；市场波动风险 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 刘 鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 分析师 卢 潇航 执业证书编号：S1070523110001 邮箱：luxiaohang@cgws.com 相关研究 1、《白酒 2023 年策略：弱现实强预期，方向明确，关注节奏和强度—白酒行业深度报告》2023-02-01 2、《底部夯实，把握复苏主线，景气可期—食品饮料专题之大众品 2023 年投资策略》2023-01-18 -24%-20%-17%-13%-9%-5%-2%2%2023-012023-052023-092024-01食品饮料沪深300行业专题报告 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 乳制品的升级空间............................................................................................................................................. 3 2 奶酪风味的“掠夺性” .......................................................................................................................................... 5 3 高营养价值满足功能性需求............................................................................................................................... 6 4 奶酪行业面临的阶段性问题............................................................................................................................... 7 5 国产突围，长坡厚雪 ......................................................................................................................................... 9 风险提示 ............................................................................................................................................................ 10 图表目录 图表 1： 我国乳制品增长情况（人民币，百万元） .............................................................................................. 3 图表 2： 我国乳制品细分行业增长情况（人民币，百万元） ................................................................................ 4 图表 3： 我国乳制品消费结构 .............................................................................................................................. 4 图表 4： 2022 年各国现磨咖啡市场规模 .............................................................................................................. 5 图表 5： 2022 年各国奶咖市场规模 ..............................................