锌月报：矿端供应紧张 锌价重心抬升

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 国内方面，部分矿山季节性减量，加工费持续回落，预计矿端维持偏紧局面，冶炼厂除部分检修停产厂家外，基本维持正常生产，关注矿端对冶炼的生产干扰。需求方面，随着春节假期的来临，预计下游企业 1 月中下旬起将陆续放假，北方环保政策仍可能阶段性干扰镀锌生产开工，需求难有明显增量。但国内经济政策维持宽松向好，重点关注地产、基建等方面政策对实际消费的刺激情况。 海外方面，矿端受生产成本过高等因素影响关停范围扩大，对价格存一定支撑。目前全球锌需求存在一定的不确定性，且宏观走势对市场情绪的影响为首要关注点，仍需关注后续经济数据及加息路径的变动。 总体来看，矿端偏紧叠加低库存格局为锌价下方提供一定支撑，但受春节前消费淡季的影响，1 月需求端或难有明显亮点，预计 1 月沪锌或维持区间震荡运行于 21000-22000 元/吨，建议沿 21000 元/吨一线逢低买入套保。仍需关注海外经济数据、美联储议息会议及国内政策对市场情绪和消费的实际提振效果。 ■ 2023 年 12 月锌产业链各环节情况梳理 原料端：12 月间 SMM 国产锌精矿周度加工费较上月底下滑 150 元/金属吨至 4400 元/金属吨，国内矿端供应维持偏紧格局，加工费延续低位。预计 12 月国内锌精矿产量在31 万吨左右。 冶炼端：12 月间四川、湖南和云南地区部分冶炼厂受环保限产、临时检修等因素影响减压产，预计锌锭供给有所下滑。 消费端：12 月间受传统消费淡季和北方部分地区阶段性环保限产影响，下游需求表现偏弱。其中镀锌企业开工率在 63%左右，北方部分企业受环保等因素影响阶段性减停产，压铸锌合金企业开工率在 46%，氧化锌企业开工率基本维持在 59%。 库存端：截至 12 月 29 日，SMM 七地锌锭库存总量为 7.58 万吨，较上月底的 8.91 万吨减少了 1.33 万吨。LME 库存 22.48 万吨，较上月底的 22.63 万吨减少了 0.15 万吨，月内 LME 锌锭库存先降后增。 ■ 策略 单边：谨慎偏多。 矿端偏紧格局为锌价下方提供一定支撑，但随着春节长假的来临，1 月需求端或难有明显亮点，预计 1 月沪锌主力合约或区间运行于 21000-22000 元/吨，建议沿 21000 元/吨一线逢低买入套保。 期货研究报告|锌月报 2024-01-07 矿端供应紧张 锌价重心抬升 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 锌月报丨 2024/1/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 套利：中性。 ■ 风险 1、国内消费大幅回落 2、美联储超预期激进加息 3、冶炼厂加速提产锌月报丨 2024/1/7 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 20 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 12 月价格综述 ................................................................................................................................................................................... 5 1 月锌市展望 ..................................................................................................................................................................................... 5 供应端情况 ........................................................................................................................................................................................ 6 锌精矿供应偏紧 加工费持续下移 .......................................................................................................................................... 6 海外锌精矿部分关停 ................................................................................................................................................................ 7 锌锭产量下滑 .......................................................................................................................................................................... 10 锌锭进口量环比增加 .............................................................................................................................................................. 11 海外锌冶炼厂部分复产 ................................................................................