铜期货年报：莫愁正风尘 铜非池中物

铜期货年报 国元期货研究咨询部 2023 年 12 月 28 日 莫愁正风尘 铜非池中物 【策略观点】 2024 年的海外宏观市场对铜价的影响将继续由美国财政及货币政策引领，美联储行动有望边际转向，停止加息甚至降息是主流方向，并对铜价形成先抑后扬的作用效力。国内经济将进一步企稳回升。 基本面来看，2024 年全球铜精矿供应高峰已过；废铜在铜的供应端将有更加明显的供应紧张体现；精炼铜产量增速将有所放缓。需求方面，财政政策积极发力有望稳定并在一定程度上提升 2024 年基建用铜需求，空调及汽车用铜需求整体平稳，但亮点难寻。 综上，对 2024 年的铜价做出上涨判断。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76 号 范芮 电话：010-84555195 邮 箱fanrui@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3055660 投资咨询资格号 Z0014442 铜期货年报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................... 1 二、内外分化持续 经济有望回暖 ............................................................................................................................................. 1 2.1 加息渐尽 宽松可期 ....................................................................................................................................................... 1 三、供应格局将迎改变 .................................................................................................................................................................. 2 3.1 铜矿供应拐点将至 ........................................................................................................................................................... 2 3.2 废铜紧张格局有望延续 ................................................................................................................................................ 2 3.3 新增产能速度减弱 ......................................................................................................................................................... 3 四、需求仍有亮点 ........................................................................................................................................................................... 4 4.1 增发国债刺激 新年需求有望回升 ............................................................................................................................. 4 4.2 空调火爆已过 后续动能不足 ..................................................................................................................................... 4 4.3 新能源汽车稳定行业产销 ............................................................................................................................................. 5 五、莫愁正风尘 铜非池中物 ...................................................................................................................................................... 5 铜期货年报 第 1 页 共 8 页 一、行情回顾 2023 年铜价整体呈现震荡运行态势。从具体的运行节奏来看，主要分为两个主要的震荡过程：第一个震荡过程自 1 月初开始，铜价在短暂走强一个月后便明显止步，于 5 月末最低回调至 62690 元。年内第二个震荡过程自 6 月初开始，铜价短暂乘风上破 70000 元后，再度回吐涨幅。伦铜的步调基本与沪铜保持一致，但价格表现较沪铜明显偏弱。 图表 1 沪铜走势 数据来源：文华财经，国元期货 二、内外分化持续 经济有望回暖 2.1 加息渐尽 宽松可期 年初，受全球经济衰退忧虑影响，美联储在 1 月 31 日-2 月 1 日的议息会议中如期减弱加息力度，与 2022 年加息节奏的的“大步快走”形成鲜明地比。下半年劳动力市场紧俏问题逐渐开始凸显，国际能源价格上涨，美国的通胀问题将会持续更长时间终成为市场一致预期。 截至 2023 年末，美国 CPI 仍然维持在 3.7%附近，距离美联储 2%的通胀目标仍显前路漫漫，本轮加息周期虽然已经接近尾声，降息何时到来将为 2024 年海外宏观市场的核心议题，并对铜价形成先抑后扬的作用效力。 2023 年，中国的货币政策整体维持稳健宽松步伐。2024 年国内财政扩大资金供给稳基建增长仍有落实空间，国内经济将进一步企稳回升。 铜期