粕类月报：天气状况转向 粕类震荡偏弱

敬请参阅最后一页之特别声明 1 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼(200120) 联系人：杨雪纯（F03108891） yxc@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号 23 楼(200120) 2019.1.22 目录 2019.1.22 CONTENT ◼ 主要观点 本月预计粕类盘面震荡偏弱运行。 ◼ 核心逻辑 1、预计 23/24 年度巴西大豆产量创新高，大豆增产叠加加菜籽卖压明显，出口进度缓慢，粕类整体供给十分充足。 2. 厄尔尼诺气候下南美大豆丰产存疑但概率仍较大，近期南美的干旱天气已有所缓解，需持续关注。 3. 国内大豆进口增长，压榨量持续改善，菜籽供给充足，国内粕类库存将承压。叠加国内养殖利润不佳，粕类需求较清淡，施压粕类价格。 ◼ 操作建议 逢高做空 ◼ 重点关注 1、 国内需求情况 2、 南美天气情况 农产品组 天气状况转向 粕类震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011 年]1444 号 粕类月报 2023 年 01 月 05 日 中财期货农产品组 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、行情回顾 截至 12 月 29 日，CBOT 美豆主力 03 合约报收于 1297.5 美分/蒲，月跌 64.75 美分/蒲，月跌幅为 4.75%；截至 12 月 29 日，连盘豆粕主力合约 M2405 报收于 3313 元/吨，月跌 126 元/吨，月跌幅 3.66%；截至 12 月 29 日，连盘菜粕主力合约 RM405 报收于 2870 元/吨，月涨 37 元/吨，月涨幅 1.3%。 12 月粕类走势整体下跌为主，盘中略有反弹，但月底继续下跌。12 月份巴西天气整体向好，有利降水天气缓解了市场对巴西大豆产量大幅下调的担忧，国内大豆供应宽松，油厂开机维持高位，油厂豆粕库存连续 5 周累库，去库缓慢，但豆粕需求表现乏力。 本月菜籽持续到港，油厂压榨量持续高位，供应压力增加，加籽价格持续偏弱，菜粕库存小幅增加。 图 1：豆粕期货（活跃合约） 图 2：豆粕现货（全国均价） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0001/11/172/22/183/63/224/74/235/95/256/106/267/127/288/138/299/149/3010/1611/111/1712/312/19201820192020202120222023 01,0002,0003,0004,0005,0006,0001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 图 3：豆粕基差（活跃合约） 图 4：菜粕期货（活跃合约） (400)(200)02004006008001,0001,2001,4001,6001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/1 11/1 12/120192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图 5：菜粕现货 图 6：菜粕基差（活跃合约） 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 (1,000)(500)05001,0001,5001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/120192020202120222023 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、供给端分析 2.1 豆粕 2.1.1 美豆增产落空，巴西大豆产量不断创新高，南美助力全球大豆增产。 从 USDA12 月报告来看，美国 2023/2024 年度大豆产量预期为 41.29 亿蒲，与 11 月持平；期末库存预期为 2.45 亿蒲，与 11 月持平；单产预期为 49.9 蒲/英亩，与 11 月持平。出口和压榨均未作调整，维持 17.55 亿蒲和 23 亿蒲。2023/2024 年度巴西新豆产量为 1.61 亿吨，市场预期1.6016 亿吨，11 月为 1.63 亿吨。2023/2024 年度阿根廷新豆产量 4800 万吨，市场预期 4820 万吨，11 月为 4800 万吨。巴西阿根廷产量均未调整，巴西略高于预期，阿根廷略低于预期。 本次报告的市场重点关注的南美大豆产量调整，其中巴西新作产量下调不及预期，且旧作上调产量 200 万吨，令巴西大豆新作出口有望再创历史新高预期 9950 万吨。阿根廷大豆新作产量维持 4800 万吨，虽不及市场预期的 4820 万吨，但影响有限。美国大豆平衡表暂未做调整。总的来说，全球大豆产量同比大增，库存重建预期仍在。 全球大豆种植情况来看，巴西大豆方面，巴西国家商品供应公司(CONAB)表示，截至 12 月23 日当周，巴西 2023/24 年度大豆种植进度为 96.8%，较上周进度增加 2.3%。去年同期的播种进度为 97.6%。阿根廷大豆方面，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)数据显示，截至 12 月20 日当周，阿根廷 2023/24 年度大豆种植进度为 69%，较上周进度增加 9.5