豆一年报：政策库存重建 价格抵抗式下跌

2023-2024 年度报告12024ANNUALREPORT农产品事业部豆一年度报告2023-2024 年度报告2报告时间：2024 年 1 月 11 日投资咨询业务资格：证监许可【2011】1448 号分析师：杨京从业资格证号：F3084568投资咨询证号：Z0018699电话：0371-65611298邮箱：yangjing1@ftol.com.cn目 录农产品事业部年度报告豆一（即国产非转基因大豆）的高成本、非转基因特色决定了它是食用属性为主的品种，而近几年国家大豆振兴计划的实施也令其政策属性更强。政策的本意是用国产大豆产量增量来填补国内大豆供需的巨大缺口，但我国大豆进口以转基因大豆（豆二）为主，豆二的油用属性和豆一的食用属性令两者之间的替代并不通畅。运动式的增产计划在 2022 年和 2023年得到了有力的实施，也导致了预期内的供应压力。美国农业部预估近几年我国大豆食用需求年增量在 60-80 万吨，而2022 年和 2023 年豆一供应增量明显大于需求增量，国内豆一市场出现持续的严重供大于求局面，迫切需要政府出台大规模收储或需求刺激政策来消化过剩的供应。2023 年国储和地储累计增加了近 300 万吨的调节性国产大豆储备，上半年政策性库存的重建，令现货供需转向平衡，期现货价格企稳。2023 年四季度开始国产大豆新作丰产上市，市场供需再度从平衡转向宽松，国内大豆种植面积的持续增加，叠加单产水平的提升，令产量明显增加并创历史新高，同期我国非转基因大豆进口也维持在历史高位水平，综合导致四季度供给大幅增加。2023 年中国经济消费降级令国产大豆需求增长放缓，由于四季度大豆供需重新转向宽松，暂时也没有大规模收储或需求刺激政策出台来消化过剩的供应，豆一价格重心出现了明显下移。展望 2024 年，在基本面供大于求的偏空格局下，预计豆一期现货价格重心仍将逐步下移，但政策利好或令价格阶段性企稳反弹，价格下跌趋势并不流畅，抵抗式下跌或再度出现。豆一年报：政策库存重建 价格抵抗式下跌摘要：2023-2024 年度报告3目录图表目录........................................................................................................................................................4一、2023 年国产大豆市场供需及价格走势回顾...................................................................................... 51.供应（生产及进口）：供应继续增加.................................................................................................... 51.1 面积、产量再创新高..............................................................................................................................51.2 单产创纪录新高......................................................................................................................................51.3 农户惜售导致售粮节奏偏慢..................................................................................................................71.4 进口：同比微降.....................................................................................................................................72. 需求（国内消费及出口）：增长停滞.................................................................................................. 82.1 国内消费受消费降级的负面影响，豆一易被豆二反向替代.............................................................82.2 大豆出口明显下降................................................................................................................................102.3 下游持续亏损，大豆压榨需求下降................................................................................................... 103. 调节性储备大增，政策库存重建........................................................................................................ 124.期现货价格走势回顾...............................................................................................................................14二、2024 年国产大豆市场供需及价格走势展望.................................................................................... 171. 竞争作物价格持续下跌，大豆种植或躺赢........................................................................................ 172. 进口料继续维持高位.............................................................................................................................193. 消费降级大势难改，需求前景仍然较为悲观...........................................................