豆粕期货年报：供应趋松，豆粕易跌难涨

豆粕期货年报 国元期货研究咨询部 2023 年 12 月 28 日 供应趋松，豆粕易跌难涨 【摘要】 对于 2024 年上半年豆粕单边行情，我维持偏弱看待。技术面来看，豆粕主力 2023 年度整体走出“M”顶形状，验证 4200 关口压力缺乏突破动能。基本面来看，2024 年全球大豆维持供需两强的预期。2023 年度美豆新作产量连续第二年同比回落，且受到生柴政策驱动，美豆国内消费预计增长，出口预期随之下调，预计在美豆上市周期全球大豆供应相对偏紧。当前正处于南美大豆定价周期，市场交易重心将转移到南美大豆种植期天气状况上，气象机构预测厄尔尼诺现象将持续至 2024 年二季度，据统计可能造成南美天气北旱南涝，对巴西部分产区有不利影响，而对巴西南部产区及阿根廷主产区影响偏乐观，预计后续短期天气炒作将与中长期丰产预期相博弈，不过整体全球大豆供应趋松格局难以出现翻转性变化。 国内 2023 年度以供强需弱格局为主，据统计 11 月至明年 1 月国内进口大豆到港量预计将超 2700 万吨，供应预期宽松，国内油厂维持周压榨量 180 万吨以上，豆粕供应压力将继续加大，下游养殖企业亏损现状短期难变，豆粕需求依然不容乐观。预计 2024 年上半年豆粕主要风险因素在于宏观经济压力、南美大豆产区天气情况、阿根廷出口政策调整情况以及国内生猪养殖的利润恢复情况等。 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号Z0019372 2 / 20 豆粕期货年报 【目 录】 一、行情回顾 .................................................................................................................................................................................................. 3 二、全球大豆基本面分析 ........................................................................................................................................................................... 4 2.1 全球大豆基本面概览——美豆减产 VS 巴西大豆丰产，全球大豆供应宽松预期未变 ........................................ 4 2.2 美豆基本面分析 ............................................................................................................................................................................ 6 2.2.1 美豆供应情况——种植期故事跌宕起伏，新作以减产收尾 ............................................................................ 6 2.2.2 美豆需求情况——内外需求均表现旺盛，主要采购方中国后市需求存在增长预期 .............................. 8 2.3 巴西大豆基本面分析——新作种植面积激增，中长期丰产与短期干旱天气相博弈 ........................................... 9 2.4 阿根廷基本面分析——市场维持丰产基调，变数在于出口优惠政策是否缓解惜售情绪................................ 11 三、国内大豆及豆粕基本面分析 ........................................................................................................................................................... 12 3.1 中国进口大豆供需情况 ............................................................................................................................................................ 12 3.1.1 中国大豆供需平衡表 .................................................................................................................................................... 12 3.1.2 国内大豆进口情况——同比大幅增长，后续大豆到港可期 .......................................................................... 13 3.2 国内豆粕供需情况 ..................................................................................................................................................................... 14 3.2.1 中国豆粕供需平衡表——较 2022 年大幅同比趋松 .......................................................................................... 14 3.2.2 国内豆粕供应情况——大豆到港量、油厂压榨量均处于历年高位 ............................................................ 14 3.2.3 国内豆粕需求情况——饲料用量有所回落，生猪去产能进度仍有待观察............................................... 15 3.2.4 国内豆粕库存情况——国内大豆及豆粕库存位于同期高位 .......................................................................... 17 四、行情展望 ...............