2019年文化娱乐行业中期投资策略：聚焦细分行业龙头，把握游戏、影视机会

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。 主要观点：娱乐消费需求分化，付费用户持续增长。 一季度以来，泛娱乐产业继续呈现需求多元化趋势，行业整体发展平稳。受移动网络用户碎片化娱乐需求影响，细分领域不断出现局部热点，短视频/直播、在线视频、小程序等细分赛道发展迅速。新一代 95/00 后为代表的用户付费意识与意愿大幅提升，包括腾讯、爱奇艺、哔哩哔哩等平台的付费用户规模在一季度继续保持增长。预计 2019 年全国付费视频会员人数将超过 3 亿。用户对视频内容需求将更加多元化，影视内容市场将加速细分，进入精品化时代。 5G 网络、4K 超高清带来广电发展机遇。 《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022 年）》出台，超高清视频是继视频数字化、高清化之后的新一轮重大技术革新，预计 2022 年产业总体规模有望超过 4 万亿元，超高清视频用户数达到 2 亿。随着 5G 网络的建设普及，各地方广电单位也已经开始在诸多业务积极布局，如超高清视频、融媒体中心建设、智慧广电等。 国内手游市场进入新游密集上线期，出海收入持续增长。 国内手游市场 Q2-Q3 有望进入新游密集上线期，腾讯系厂商近期计划上线产品量、质均优，有望带动板块业绩回暖；游戏出海收入持续增长，成功进军发达国家市场，各品类新游戏不断涌现。 关注少儿、教育出版及足球产业事件催化。 出版行业重点关注少儿图书及教育出版；关注西班牙人进军欧战进展。 投资建议：评级未来十二个月内，传媒行业评级“增持”。关注光线传媒、东方明珠、万达电影、吉比特、中文传媒、完美世界、游族网络。 数据预测与估值：重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 光线传媒 300251 6.73 0.47 0.28 0.33 14.38 23.93 20.39 2.30 谨慎增持 东方明珠 600637 10.04 0.59 0.62 0.64 17.10 16.12 15.69 1.20 谨慎增持 万达电影 002739 18.55 0.62 0.78 0.88 29.78 23.93 21.08 2.97 谨慎增持 吉比特 603444 196.09 10.1 11.4 13.2 19.50 17.17 14.86 4.51 增持 游族网络 002174 18.00 1.15 1.37 1.8 15.65 13.14 10.00 3.38 增持 完美世界 002624 24.60 1.3 1.66 1.91 18.92 14.82 12.88 3.64 增持 中文传媒 600373 13.33 1.18 1.3 1.46 11.30 10.25 9.13 1.33 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所；股价数据为 2019 年 5 月 24 日收盘价增持 ——维持 日期：2019 年 5 月 27 日 行业：传媒行业 分析师：滕文飞 Tel:021-53686151 E-mail:tengwenfei@shzq.com SAC 证书编号：S0870510120025 分析师：胡纯青 Tel:021-53686150 E-mail: huchunqing@shzq.com SAC 证书编号：S0870518110001 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 报告编号：TWF19-QIT02 -10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%传媒行业 沪深300 聚焦细分行业龙头 把握游戏、影视机会 ——2019 年文化娱乐行业中期投资策略 证券研究报告 /行业研究/中期策略 中期策略 目 录 一. 娱乐消费稳中有升 付费用户持续增长 ........... 1 1.1 娱乐消费需求分化，影视付费用户规模持续增长。 .................. 1 1.2 1-5 月电影票房低于去年同期。 ................................................... 2 1.3 院线集中度继续提升。 .................................................................. 3 1.4 电视剧：精品化趋势明显。 .......................................................... 3 1.5 在线视频：一季度用户规模持续增长。 ...................................... 4 1.6 5G 网络推广及 4K 超高清规划出台带来广电新机遇。 ............... 6 二. 游戏行业：国内市场进入新游密集上线期，出海收入持续增长 ......................................... 6 2.1 国内游戏市场增速放缓，版号恢复利好有望逐步兑现 ................ 6 2.2 国内手游市场迎新游密集上线期，关注腾讯系厂商表现 ............ 8 2.4 手游出海持续高增长，头部产品发力日美市场。 ...................... 10 2.5 国内外大厂加速布局云游戏。 .....................................................11 三.出版行业：少儿图书线上销售好，教材教辅市场逐步复苏 12 3.1 图书零售市场稳健，一季度少儿图书线上持续热销 .................. 12 3.2 多重利好刺激，教育出版行业有望复苏 ...................................... 13 四. 体育行业：总体增长势头良好，关注事件催化 ... 15 4.1 体育产业规模及增加值持续增长，体育服务业快速发展 .......... 15 4.2 西班牙人进军欧战，关注后续表现 .............................................. 16 五. 行业表现及估值 ............................. 17 5.1 年初至今板块表现落后于沪深 300 指数。 .................................. 17 5.2 相对估值水平处在低位区间。 ...................................................... 18 六. 重点关注公司 ............................... 19 七. 风险提示 ................................... 19 中期策略 图 图 1 2013-2020 年中国居民人均娱乐消费（美元） ................ 1 图 2 2019 年 3 月中国网民月度上网时长 ................