2024年沪铜年报：供给有压力需求有支撑，沪铜仍将高位运行

和合期货：2024 年沪铜年报——供给有压力需求有支撑，沪铜仍将高位运行作者：段晓强期货从业资格证号：F3037792期货投询资格证号：Z0014851电话：0351-7342558邮箱：duanxiaoqiang@hhqh.com.cn摘要：宏观面内强外弱。我国经济有韧性，11 月份我国规模以上工业企业实现利润同比增长 29.5%，增速较 10 月份明显加快，利润已连续 4 个月实现正增长，国内需求逐步恢复，工业生产加快回升，工业企业效益持续改善。美联储 24 年大概率开启降息周期，为欧美不确定的经济状况提供宽松的货币环境，但能否让经济实现软着陆还有很多未知因素。基本面维持中性，供给稳定需求支撑。供给端，海关数据显示，2023 年我国铜精矿 1-11 进口量为 2,506.8 万吨同比增长 8.4%；1-11 月我国电解铜产量为1044.07 万吨，同比增幅为 10.93%，市场预计 2024 年冶炼厂将延续较高的开工率产量继续增长；我国 11 月废铜进口量为 18.29 万吨，同比增加 13.2%，创下多年高位，市场预计 24 年有较大幅度缺口的废铜将流入冶炼端。需求端，截至11 月底，全国光伏新增装机容量 16388 万千瓦，风电新增装机容量 4139 万千瓦，同比增加 1887 万千瓦，国家能源局表示 2024 年全国风电光伏继续新增装机 2亿千瓦左右；11 月我国汽车产量创历史新高，新能源汽车月度产销量首次双超百万辆，站上新台阶，大概率完成全年 900 万预期目标；在房地产弱势情况下，家电行业 23 年表现不俗，特别是出口逆势上扬。技术面看维持高位运行。23 年沪铜基本维持高位运行，其中几次较大的波动也是受宏观事件影响，供需面看没有较大的矛盾，预期 24 年沪铜的走势也将跟随宏观面的影响，盘面看沪铜预计较长时间维持在 62000--75000 区间运行。风险因素：欧美宏观经济突发事件、铜矿供给端变动、以及新能源政策变化目录一、2023 年行情走势回顾 ................................................................................ - 3 -二、宏观面：我国经济有韧性，欧美债务负担大............................................- 4 -2.1、我国经济显韧性，财政货币政策有力支撑..........................................- 4 -2.2、美国债务规模继续扩，债务利息负担大..............................................- 7 -2.3、通胀回落、利息负担等多因素促使美联储开启降息周期..................- 8 -三、铜矿供给维持稳定，精铜产量继续增长................................................. - 10 -3.1、铜矿供给维持稳定，TC 有所回落.......................................................- 10 -3.2、国内精铜产量高速增长........................................................................- 12 -3.3、11 月废铜进口大增，创下多年高位...................................................- 13 -四、新能源高增速，房地产有拖累但家电表现不俗...................................... - 14 -4.1、风电、光伏装机规模再创新高............................................................- 14 -4.2、新能源汽车保持增速，接近年度 900 万目标销量............................- 16 -4.3、房地产数据低迷，家电出口逆势上扬................................................- 17 -五、后市展望.................................................................................................. - 18 -风险揭示：...................................................................................................... - 20 -免责声明：...................................................................................................... - 20 -一、2023 年行情走势回顾图 1：沪铜加权指数数据来源：文华财经图 2：伦铜走势数据来源：文华财经年初随着疫情防控转入新阶段，生产生活秩序逐步恢复，1 月制造业 PMI 升至 50.1%，重返扩张区间，供需两端同步改善，各规模企业 PMI 均有回升，企业信心明显增强，铜价大幅上涨。进入二三月以后，市场在中国经济恢复预期和海外银行风险事件暴露下高位宽幅震荡，波动重心又送回落。进入二季度以后，美债危机和海外银行风险事件再度爆发，市场避险情绪急剧升温，而中国经济在弱复苏状态下，需求预期进一步转弱，铜价大幅回调。六月份，美债上限问题缓解，美联储暂停加息预期升温并兑现，在现货紧缺的推动下，又令铜价呈现出快速修复性的上涨。三季度开始，随着欧美央行超预期释放鹰派信号，美元开启了一轮单边上涨的趋势，沪铜再度承压回归下行通道，并于 9 月底跌至 67000 元/吨。进入四季度后，伴随美债收益率的大幅上行间接帮助美联储实现金融环境的收紧，叠加海外通胀的趋势性回落令欧美央行进一步紧缩预期逐渐降温，铜价止跌转入区间震荡，随着年底前美联储加息概率的大幅下滑，最后一次议息会议鸽派表现，市场预期降息周期即将开启，铜价企稳后向上反弹。二、宏观面：我国经济有韧性，欧美债务负担大2.1、我国经济显韧性，财政货币政策有力支撑国家统计局公布数据显示，11 月份中国规模以上工业企业实现利润同比增长 29.5%，增速较 10 月份明显加快，利润已连续 4 个月实现正增长。1-11 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 69822.8 亿元，同比下降 4.4%，降幅比 1-10月份收窄 3.4 个百分点。11 月份，随着宏观政策效应持续显现，国内需求逐步恢复，工业生产加快回升，工业企业效益持续改善。图 3:累计营业收入和利润总额同比 （%）数据来源：国家统计局11 月份，社会消费品零售总额 42505 亿元，同比增长 10.1%，1—11 月份，社会消费品零售总额 427945 亿元，同比增长 7.2%。图 4: 我国 1-