份额提升海外放量，利润增长超预期

Tabl e_First Tab公司报告 公司事件点评 证 券 研 究 报 告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 金盘科技（688676.SH） 份额提升海外放量，利润增长超预期 副标题 投资要点： ➢ 业绩预告：归母净利润快速增长 2023年归母净利润4.82-5.38亿元（中枢5.10亿元），同比增长70%-90%（中枢80%）。扣非归母净利润4.46-4.93亿元（中枢4.69亿元），同比增长90%-110%（中枢100%）。 2023Q4归母净利润预计1.48-2.05亿元（中枢1.77亿元），同比增长29%-78%（中枢53%），环比增长4%-44%（中枢24%）。扣非归母净利润1.24-1.70亿元（中枢1.47亿元），同比增长79%-147%（中枢113%），环比-8%~+26%（中枢+9%）。 ➢ 业绩解析：国内外市场开拓放量，数字化提升盈利能力 收入规模提升来自新能源领域放量、深耕的工业企业电气配套等领域份额提升、国际市场开拓兑现。成本费用控制方面，数字化转型提升毛利率、降低管理费用率。我们认为海外需求缺口中长期存在，2023年高速增长的海外订单、长单，有望在2024年起进一步体现在报表端（收入增长+毛利率提升）。 ➢ 盈利预测与投资建议： 我们预计金盘科技2023-2025年营业收入分别为76.5/102.7/130.0亿元，同比增长61%/34%/27%，2022-2025年CAGR为39.9%；归母净利润分别为5.2/7.7/11.3亿元，同比增长82%/50%/46%，对应当前股价的PE估值分别为34/23/16倍。公司是少数能深入美国、欧洲变压器市场的稀缺标的，能够分享到制造业回流、海外电力系统建设最大一波蛋糕，维持目标价54.28元/股（对应2024年30倍PE），维持“买入”评级。 ➢ 风险提示： 变压器全球需求波动导致订单不及预期，原材料价格波动、订单结构变化导致变压器毛利率不及预期，储能行业需求不及预期，数字工厂业务开拓及交付不及预期。 Tabl e_First|Tabl e_Summary|Table_Excel 1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3,303 4,746 7,654 10,274 13,004 增长率 36% 44% 61% 34% 27% 净利润（百万元） 235 283 516 773 1,125 增长率 1% 21% 82% 50% 46% EPS（元/股） 0.55 0.66 1.21 1.81 2.63 市盈率（P/E） 74.6 61.7 33.9 22.6 15.5 市净率（P/B） 7.1 6.1 5.3 4.4 3.5 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 电力设备及新能源 2024 年 1 月 16 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 买入(维持评级) 当前价格： 40.96 元 目标价格： 54.28 元 Tabl e_First|Tabl e_M arketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 427/192 总市值/流通市值（百万元） 17492/7866 每股净资产（元） 6.93 资产负债率（%） 63.76 一年内最高/最低（元） 41.96/26.93 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 邓伟 执业证书编号：S0210522050005 邮箱：dengwei3787@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 分析师 游宝来 执业证书编号：S0210122070051 邮箱： ybl3804@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 《金盘科技：变压器储能数字化三箭齐发，扬帆出海打造全球化新平台》2024.1.14 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%2023-012023-022023-022023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-072023-082023-092023-092023-102023-112023-112023-122024-01金盘科技表 1：财务预测摘要 Tabl e_Excel 2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 584 585 714 1,121 营业收入 4,746 7,654 10,274 13,004 应收票据及账款 2,125 3,428 4,601 5,823 营业成本 3,783 6,101 8,209 10,299 预付账款 172 277 373 467 税金及附加 16 26 35 44 存货 1,733 2,312 3,111 3,903 销售费用 159 234 293 358 合同资产 0 0 0 0 管理费用 231 319 407 503 其他流动资产 1,035 571 767 970 研发费用 247 353 463 573 流动资产合计 5,648 7,173 9,565 12,285 财务费用 -5 24 19 12 长期股权投资 63 63 63 63 信用减值损失 -49 -64 -39 -29 固定资产 733 1,639 1,581 1,530 资产减值损失 -13 -13 -13 -13 在建工程 562 162 162 162 公允价值变动收益 -18 -2 -2 -2 无形资产 169 166 160 158 投资收益 -2 -2 -2 -2 商誉 0 0 0 0 其他收益 24 24 24 24 其他非流动资产 293 293 293 293 营业利润 258 542 817 1,194 非流动资产合计 1,819 2,323 2,259 2,206 营业外收入 8 8 9 8 资产合计 7,467 9,497 11,825 14,491 营业外支出 1 1 3 4 短期借款 209 0 0 0 利润总额 265 549 823 1,198 应付票据及账款 2,141 3,453 4,646 5,829 所得税 -18 33 50 73 预收款项 0 0 0 0 净利润 283 516 773 1,125 合同负债 698 1,126 1,512 1,914 少数股东损益 0 0 0 0 其他应付款 23 23 23 23 归属母公司净