策略周报：流动性环境改善将助A股企稳回升

2024 年 1 月 15 日 证券研究报告|策略研究|策略周报 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 流动性环境改善将助 A 股企稳回升 上周 A 股主要指数周涨跌幅 指数 涨跌幅 点数 创业板指 -0.81% 1761.16 深证成指 -1.32% 8996.26 沪深 300 -1.35% 3284.17 上证 50 -1.38% 2237.21 中证 500 -1.43% 5206.18 上证指数 -1.61% 2881.98 中证 1000 -1.79% 5574.49 科创 50 -3.64% 778.36 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 刘志勇 分析师 资格证书：S0380520030001 联系邮箱：liuzy@wanhesec.com 联系电话：(0755)82830333-136 相关报告 《静待风起时》-20231228 主 要 观 点 [table_summary] ◆ 上周主要指数全线收跌，申万一级行业涨少跌多。主要指数周 K 均收阴。盘面上，上证指数下跌 1.61%；深成指下跌 1.32%；创业板指下跌 0.81%；沪深 300下跌 1.35%；中证 1000 下跌 1.79%；科创 50 下跌 3.64%。行业方面美容护理（5.08%）、电力设备（2.77%）、商贸零售（1.26%）涨幅靠前，电子（-4.31%）、计算机（-4.24%）、通信（-3.21%）表现不佳。 ◆ 上周北上资金小幅净流入，两市交易日量能回落。上周沪深两市日均成交额为6,735.26 亿元，环比上期 7,337.46 亿下降 8.21%；两市日均成交量 617.28 亿股，环比上期 651.20 亿股下降 5.21%；两市周换手率 5.69%，环比上期 6.09%减少 0.4个百分点。上周 A 股风险溢价率（周四）在+1std 上方并继续上升，市场风险厌恶情绪处高位。以人民币计陆股通北向合计净流入 5.92 亿元，其中沪股通净流出 9.17 亿，深股通净流入 15.09 亿。 ◆ 历史借鉴：2014 年基本面下滑但 A 股在下半年走出全面上涨行情。2014 年基本面面临较大下行压力，但 2014 年下旬 A 股却出现一波全面上涨行情，2023年经济尚处弱复苏状态，多项经济数据呈企稳态势但股市表现却相对偏弱，2014 年驱动 A 股上涨的较为重要因素是流动性的切换，这对 A 股走出牛市行情起着关键作用。2024 年流动性环境有望继续改善，资金入市改善的信号出现后将实现共振助推 A 股企稳回升。第一，货币政策工具使用频率加快。2023 年年末 PSL 重启，12 月新增 3500 亿元，2024 年货币政策工具有望继续投放。第二，中长期资金入市速度有望持续增加。中央鼓励保险公司将资金更多的用于长期投资，预计 2024 年以险资为代表的资金体量大、权益部分配置仍有较大空间的长期资金入市速度有望持续提升。第三，美联储预计将在 2024 年中下旬开启降息通道，届时北向有望重回流入趋势。流动性环境的宽松，入市资金增加将助力 A 股企稳回升。 ◆ 以高股息行业为防守，逐步配置盈利增速有望回升较快的行业和指数。市场风险偏好已处于较低位置，短期内市场或仍呈震荡态势，但资金面入市信号一旦出现市场有望企稳回升。近期 A 股估值已经较低，已有较高的安全边际，我们认为此时也为开始左侧布局的时期，建议以高股息行业为防御边际，如石油石化、银行、煤炭等，并逐步配置我们 2024 年度策略中所提到的 2024 年盈利边际增速和盈利增速或靠前的电子、有色金属、医药生物等。指数方面可以开始逐步配置 2024 年预期盈利边际增速靠前的成长、中盘指数，如创业板指、中证500 等。 ◆ 风险提示：需求端持续疲软，经济恢复不及预期。 策略研究报告 2 正文目录 万和策略观点 ................................................................................................................. 3 （一） 2014 年出现的流动性转换对股市的影响有何借鉴意义？........................................... 3 （二） 行业配置推荐 ............................................................................................................. 5 上周市场回顾 ................................................................................................................. 5 （一） 主要指数及申万行业涨跌幅 ....................................................................................... 5 （二） 流动性 ........................................................................................................................ 6 （三） 情绪面 ........................................................................................................................ 6 （四） 资金面 ........................................................................................................................ 7 风险提示 ........................................................................................................................ 8 图表目录 图 1 2023 年二季度以来 PPI、克强指数、GDP 同比增速有企稳回升趋势（%） ............................................. 3 图 2 2014 年基本面数据表现较为乏力（%） ........................................................................................................ 3 图 3 社零总额同比和固定资产投资完成额同比增速（%） ...............................................