非银行业周报：板块处于估值低位，关注高股息率标的

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 非银金融行业周报（1.8-1.12） 华福非银周报：板块处于估值低位，关注高股息率标的 本周观点： ➢ 2024开年前两周高股息率标的股价走势较强，建议关注低波红利主题标的，建议关注股息率较高、盈利稳定的中国财险；建议关注股息率较高、寿险转型较快的中国平安、中国太保。寿险个险渠道关注各险企一季度开门红运作情况，供需两端有望支撑负债端超预期，银保渠道关注在银行端中收压力加大情况下规模及价值的增量贡献；券商关注金融IT主题以及结构性机会，建议左侧布局优质券商。 核心数据追踪： ➢ 经纪业务：本周日均股基成交额7726亿，环比-7.9%；年初至今日均股基成交额8018亿，同比-9.3%。 ➢ 融资融券：截至1月11日，两市两融余额为1.64万亿，较前周-0.29%，较年初-0.67%；目前两融余额占流通市值比例为2.67%，较年初+0.05pct。 ➢ 投行业务：本周4单IPO上市，较前周增加2单；年初至今IPO规模56.47亿。 ➢ 公募基金：本周新成立权益基金规模16.7亿元；开年首两周新成立权益基金规模24.33亿，同比-41.25%。 ➢ 国债收益率：截至1月12日，中债国债10年期到期收益率为2.52%，较上周-0bps，较年初-4bps；十年期国债750移动平均为2.83%，较上周保持不变，较年初-0bps。 ➢ 板块估值：截至1月12日，券商板块PB（LF）1.11x，位于2018年以来0.8%分位数；保险方面，国寿、平安、太保、新华的PEV估值分别为0.49、0.46、0.39、0.33，分别处于自2012年来的0%、0.4%、2.87%、1.5%分位数。 风险提示： ➢ 长端利率下行 ➢ 经济复苏情况不及预期 ➢ 政策压力持续，冲击影响明显 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 非银金融 2024 年 1 月 14 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 周颖婕 执业证书编号：S0210523090002 邮箱： zyj30302@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《证券 2024 年度策略报告：自上而下推动并购重组，行业格局有望重塑》 2、《保险 2024 年度策略报告：需求景气持续，价值探底复苏》 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -16%-6%4%14%2023-012023-032023-062023-082023-102024-01非银金融(申万)沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 正文目录 1 本周观点 ............................................................. 3 2 核心数据 ............................................................. 4 3 板块估值 ............................................................. 6 4 风险提示 ............................................................. 7 图表目录 图 1：保险公司近年股息率情况 ............................................. 4 图 2：日均股基成交额（亿元） ............................................. 4 图 3：沪深两融余额（亿元） ............................................... 5 图 4：IPO、再融资规模（亿元） ............................................ 5 图 5：权益基金新发规模（亿元） ........................................... 5 图 6：中债国债到期收益率 ................................................. 6 图 7：中债国债到期收益率 750 日移动平均曲线 ................................ 6 图 8：券商板块估值情况 ................................................... 6 图 9：保险板块估值情况 ................................................... 7 表 1：指数涨跌情况 ....................................................... 6 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业定期研究|非银金融 1 本周观点 1.1 保险：1）政策方面：近日财联社记者从多家险企获悉，接到监管窗口指导，要求自2024 年 1 月起，万能险结算利率不超过 4%，6 月起不超过 3.5%/3.8%。短期来看，结算利率下降对险企的影响分化，部分采取万能险高结算利率的中小险企开门红运作将会受到一定影响，而行业整体由于目前结算利率高于 4%的万能险占比较小，受指导意见影响较小。长期来看，我们认为在前期报行合一、预定利率下降等政策持续发酵叠加此次指导意见的影响下，未来寿险业费用、收益趋同，渠道、品牌及服务能力重要性增强，行业集中度有望提升，同时各险企资产负债调节将更加充分，长期利差损风险将得到进一步管控。 2）寿险方面：1 月各险企持续推动开门红运作，储蓄、养老需求依旧旺盛，对标产品吸引力