认购索拉里斯15%股份，铜资源布局再下一城

1 Ta公司报告 公司定期点评 证 券 研 究 报 告 Table_ First| Table _Sum mar y 紫金矿业（601899.SH） 认购索拉里斯 15%股份，铜资源布局再下一城 投资要点： ➢ 事件：公司全资子公司金龙公司于1月11日与Solaris签署《股份认购协议》，将以 4.55 加元/股的价格认购索拉里斯定向增发的2,848万股普通股，合计交易价格约6.9亿人民币，认购完成后，公司将通过金龙公司持有索拉里斯15%的股份，成为其第二大股东。 ➢ 瓦林查斑岩铜矿项目为索拉里斯核心资产，铜资源量达618万吨。1）上市公司情况：索拉里斯成立于2018年6月，持瓦林查斑岩铜矿项目100%权益，本次增发资金用途为瓦林查项目的推进和开发工作。2）项目位置：瓦林查项目为潜火山-斑岩复合型铜钼金矿床，位于厄瓜多尔东南部的安第斯成矿带内，由西区、中心区和东区三个矿床组成，其中，主矿体中心区矿床未封闭，具有较大找矿潜力和大规模露天开采条件。3）资源量：截至2022年4月1日，瓦林查项目估算矿石量约14.66亿吨，含铜约618万吨，含钼约28万吨，含金约63吨。另外，根据索拉里斯近日披露的2024年度计划公告，鉴于瓦林查项目钻探二期工程即将结束，预计将于24Q2公布的资源量会有显著增加。 ➢ 23年铜矿产量超预期，未来仍有增长动力。2023年公司矿产铜产量为101万吨，高于原本规划产量95万吨，同比增长11%，2023年新收购的朱诺铜矿和本次收购的瓦林查项目为公司带来约265万吨权益铜资源量，控制资源量不断增加支撑未来矿产铜持续放量。 ➢ 盈利预测与投资建议：根据公司公布的23年产量情况，我们上调了铜产量，预计23-25年归母净利润为222.11/265.66/334.53亿元（前值218.95/265.59/334.48亿元），对应的EPS分别为0.84/1.01/1.27元，给予公司24年15倍PE，对应目标价为15.14元，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：铜金锌价不及预期，产能释放不及预期，海外政策变动 Table_ First| Table _Sum mar y|Tabl e_Excel1 财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 225,102 270,329 314,041 362,676 429,144 增长率 31% 20% 16% 15% 18% 净利润（百万元） 15,673 20,042 22,211 26,566 33,453 增长率 141% 28% 11% 20% 26% EPS（元/股） 0.60 0.76 0.84 1.01 1.27 市盈率（P/E） 20.4 15.9 14.4 12.0 9.6 市净率（P/B） 4.5 3.6 3.0 2.4 1.9 数据来源：公司公告、华福证券研究所 Table _Fi rst|Table _Rep ortDa te 有色金属 2024 年 1 月 11 日 Table_ First| Table _Ratin g 买入(维持评级) 当前价格： 12.14 元 目标价格： 15.14 元 Table_ First| Table _M arket Info 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 26327/20526 总市值/流通市值（百万元） 319605/249187 每股净资产（元） 3.87 资产负债率（%） 59.02 一年内最高/最低（元） 13.65/10.3 Table _Fi rst|Table _Cha rt 一年内股价相对走势 团队成员 Table_ First| Table _Auth or 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱： WBQ3918@hfzq.com.cn Table_ First| Table _Con tacte r Table_ First| Table _Relat eRep ort 相关报告 《紫金矿业(601899.SH)：股权激励和员工持股双落地，彰显中长期发展信心》——20231123 《紫金矿业(601899.SH)：2023 年中报点评：Q2业绩略有下滑，产量稳步兑现叠加价格回升 H2 业绩可期》——20230828 《紫金矿业（601899.SH）：资源布局加速，矿业龙头稳固》——20230706 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -30%-20%-10%0%10%20%30%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12紫金矿业沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司定期点评|紫金矿业 图表 1：财务预测摘要 Table_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 20,244 21,983 39,229 69,516 营业收入 270,329 314,041 362,676 429,144 应收票据及账款 8,646 7,168 9,974 10,798 营业成本 227,784 266,484 306,723 359,866 预付账款 3,795 3,087 3,600 4,439 税金及附加 4,268 4,671 5,495 6,564 存货 28,104 31,164 35,372 41,118 销售费用 620 720 832 984 合同资产 1,227 1,426 1,646 1,948 管理费用 6,265 6,595 7,616 9,012 其他流动资产 18,855 16,882 19,687 22,336 研发费用 1,232 1,319 1,451 1,717 流动资产合计 79,644 80,284 107,861 148,206 财务费用 1,905 2,705 2,417 2,193 长期股权投资 25,067 25,067 25,067 25,067 信用减值损失 -329 50 -230 -250 固定资产 72,746 76,804 78,039 79,154 资产减值损失 -79 -50 -80 -90