铜月报：软着陆打压降息预期，铜价震荡走弱

铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 20 2023 年 1 月 4 日 软着陆打压降息预期，铜价震荡走弱 核心观点及策略 ⚫ 宏观方面，12月美联储会议释放转“鸽”信号，但软着陆预期升温或打压市场超前交易美联储提前降息的情绪，美元企稳反弹；央行年底降息落地，但制造业景气度回落，楼市新政未能有效拉动总需求回暖，中央经济工作会议总基调仍以“稳”为主。 ⚫ 基本面来看，国内产量维持高位，进口增量边际回升，供应格局趋稳。需求端，传统行业淡季需求具有韧性，新兴产业增速边际回落，预计1月需求将平稳回落。库存结构来看，国内或结束低库存周期，对铜价的支持力度有所减弱。 ⚫ 整体来看，美联储货币政策路径的转向令市场短期风险偏好回升，但“软着陆”升温仍对提前降息预期持续施压；而国内宏观经济数据仍处于弱修复阶段，财政政策的发力或对精铜总需求的拉动效用略显滞后，与此同时，矿端供应前景趋紧仍是短期支撑因素，但国内将进入淡季累库周期，整体预计铜价将转入震荡走弱格局。 ⚫ 预计1月份铜价将震荡偏弱运行，沪铜主要波动区间在67000-69000元/吨之间，伦铜的主要波动区间在8200-8600美元/吨之间。 ⚫ 风险点：欧美经济衰退超预期，海外央行提前降息。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 20 目录 一、 2023 年 12 月铜行情回顾 .................................................. 4 二、宏观经济分析 ............................................................ 5 1、美联储释放转“鸽”信号，欧央行暂时按兵不动 .................................................. 5 2、美国软着陆预期升温，欧元区则濒临衰退 .............................................................. 6 3、第三轮存款降息落地，经济复苏弱现实依旧 .......................................................... 6 三、基本面分析 .............................................................. 8 1、年底矿端干扰率上升，现货 TC 大幅回落 ................................................................ 8 2、国内精铜产量维持高位 .............................................................................................. 9 3、12 月进口量仍将持续增长 ....................................................................................... 11 4、国内进入慢累库周期，海外库存高位回落 ............................................................ 12 5、传统行业淡季具有韧性，新兴产业增速边际回落 ................................................ 14 四、行情展望 ............................................................... 17 铜月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 20 图表目录 图表 1 铜期货价格走势 ................................................................................................................. 4 图表 2 上海现货铜升贴水走势 ..................................................................................................... 5 图表 3 发达国家 GDP 增速 ........................................................................................................... 7 图表 4 美欧制造业 PMI ................................................................................................................. 7 图表 5 中国 GDP 增速 ................................................................................................................... 7 图表 6 中国 PMI 指数..................................................................................................................... 7 图表 7 ICSG 全球精炼铜供需平衡走势 ........................................................................................ 9 图表 8 ICSG 全球精炼铜产量变化 .............................................................................................. 10 图表 9 ICSG 全球精炼铜消费变化 .............................................................................................. 10 图表 1