2024年互联网传媒行业策略报告：内容生态开启正循环，AI酝酿创新场景

sczq.com.cn内容生态开启正循环，AI酝酿创新场景2024年互联网传媒行业策略报告首创证券互联网传媒团队王建会SAC执证编号：S0110522050001李甜露SAC执证编号：S0110516090001辛迪SAC执证编号：S01105221100032024年1月12日行业评级：看好（维持）报告日期：2024年1月12日核心观点•影视：供需两端呈现繁荣，微短剧颠覆内容商业模式。作为传媒板块线下属性最强的赛道，电影院线行业开启了后疫情时期的全力复苏。随着导致影视行业困顿多年的节点逐渐疏通，内容生态进入正循环，观影需求逐渐复苏。2024年，各大出品方有望加快制作进度，迎合受众需求，继续释放充沛储备，AI技术对于影视制作的赋能也会继续提升。小程序微短剧在2023年异军突起，内容形式迎合当下，创新分发手段优势显著。随着行业迅速成长、资金涌入，小程序微短剧的行业格局正在不断变化。行业监管、平台政策、受众喜好等因素的变迁让具有投流优势和IP优势的两类参与者脱颖而出，出现头部微短剧公司，行业也开始向内容精品化嬗变。同时，挑战与机遇共存的短剧出海，也将在2024年继续吸引市场目光。重点关注：万达电影、光线传媒、中国电影、博纳影业，相关标的：猫眼娱乐、横店影视等。•游戏：供给驱动复苏，技术、渠道变迁带来新机遇。2023年版号恢复常态化发放，行业政策稳定，供给周期逐步开启，新游表现亮眼，国内游戏市场收入端显著恢复，行业景气度持续抬升。我们预计2024年游戏新品供给端虽不及2023年拥挤，但仍较为充沛，供给驱动的游戏行业复苏有望持续。2023年小游戏市场规模快速增长，成为行业新增量，各大厂商积极布局小游戏，同时当前由于技术限制，超一线厂商难以在小游戏赛道复制其在美术、剧情、特效等方面的优势，存在买量、轻量化游戏及创新玩法设计的二梯队厂商更易实现弯道超车，但中长期来看，行业精品化、轻度+重度玩法兼容、精细化运营等趋势不变，同时AIGC帮助降本增效，革新游戏行业生产力，IP加持抬升内容力。建议重点关注：神州泰岳、吉比特、三七互娱、盛天网络、祖龙娱乐，相关标的：腾讯控股、网易-S、恺英网络、游族网络、姚记科技等。•广告营销：信心与动力的复苏，AI营销焕新产业链。宏观环境和内需市场的复苏，让2023年广告市场摆脱困境，实现恢复性增长。低基数之下，2023年4、5月全市场广告花费分别实现15.1%和21.4%的增长，6月-10月增速维持在5%之上，快消品广告投放保持较大体量，娱乐休闲、IT类广告重现正增长。我们观察到，广告营销公司继续探索AI的垂直模型应用，即包括在营销素材的视觉呈现环节广泛应用AIGC工具、AI数字人，同时也开始探索AI的大模型级应用，即包括应用AI大模型来策划营销素材的创意设计以及用AI大模型来提升广告投放精准度。展望2024年，我们关注广告营销行业在AI应用场景上的持续深挖。建议重点关注：分众传媒、芒果超媒、三人行、天下秀、兆讯传媒等，相关标的：蓝色光标等。•互联网：关注流量格局变化，重视能力圈与商业化水平匹配度。流量大盘稳健增长，具备银发人群驱动增长、线下快速复苏、小程序流量入口地位稳固等结构性亮点。商业化维度，电商、广告、订阅等传统变现方式均有新的变化，我们推荐观众内容平台电商渗透率提升、广告商业化程度与流量规模不匹配等现象下蕴藏的投资机会。我们认为，优质的内容公司凭借其夯实的内容储备，在基础业务之外存在多元变现可能，商业变现天花板有望不断提升，建议关注流量投放加持下基于优质内容能力的衍生变现方式。建议重点关注：快手-W、阅文集团、值得买，相关标的：哔哩哔哩-W等。•出版及其他：重视AI赋能带来新机会，关注IP消费。出版行业龙头具备2022年业绩基数低、AI赋能、数据语料等三大优势，当前具备较高配置价值。建议重点关注：泡泡玛特，相关公司：中南传媒、凤凰传媒、世纪天鸿等。 风险提示：宏观环境风险，监管政策风险，项目推进风险，内容侵权风险。行业策略报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1．传媒行业总览行业策略报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明资料来源：Wind，首创证券图：传媒（中信）自年初涨跌幅资料来源：Wind，首创证券图：中信一级行业涨跌幅度（%）• 2023年年初开始，传媒板块表现明显优于大盘，但波动较大。相较于年初，CS传媒行业最大涨幅为62.6%，传媒板块在5月4日和6月20日涨幅达到年内高点后进入调整期，传媒板块下半年表现相对平淡，10月底开始，受小游戏、短剧等概念驱动，传媒板块有所回升。• 截至12月31日，行业涨幅已回落至19.8%。总体来看，传媒板块年初至今涨幅在中信一级行业中排名第二。1.1 板块总览1．传媒行业总览行业策略报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明资料来源： Wind，首创证券截至：2024年1月9日图： CS传媒PE（TTM，整体法，剔除负值）1.1 板块总览资料来源： Wind，首创证券图：CS传媒行业营业总收入• 传媒板块行业估值水平位于近10年6.8%分位，近3年34.2%分位。2023年上半年，受AI大模型不断涌现等事件催化，A股传媒板块整体估值水平持续抬升，下半年受AI应用兑现节奏等影响，估值水平回落。当前CS传媒板块PE（TTM，整体法，剔除负值）为23.1，仍处于过去10年和3年间的合理分位。• 传媒板块整体景气度回升。营收端来看，CS传媒板块2023年Q1/Q2/Q3营业总收入分别同比增长2.64%/15.23%/5.83%。1．传媒行业总览1.2 分板块情况行业策略报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明• 游戏板块整体业绩向好。游戏板块2023年Q1/Q2/Q3营业总收入分别为184.98/201.74/201.00 亿元，分别同比增长-2.43%/15.45%/18.02%，前三季度的同比增速逐步提高。2023年Q3，游戏板块实现归母净利润32.88亿元，同比增长64.42%，自2022年Q2以来近6个季度首次实现正增长，整体业绩向好。• 我们预计2024年游戏新品供给端虽不及2023年拥挤，但仍较为充沛，供给驱动的游戏行业复苏有望持续。小游戏赛道提供新增量，同时AIGC帮助降本增效，革新游戏行业生产力，IP加持抬升内容力。资料来源：wind，首创证券图：游戏板块营业总收入资料来源： wind ，首创证券图：游戏板块归母净利润1．传媒行业总览行业策略报告  证券研究报告请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明资料来源： wind ，首创证券图：影视板块营业总收入资料来源： wind ，首创证券图：影视板块归母净利润1.2 分板块情况• 暑期档票房新高驱动影视板块优异表现。作为传媒板块线下属性最强的赛道，电影院线行业开启了后疫情时期的全力复苏。优质国产电影《消失的她》《孤注一掷》等口碑与票房同步发酵，带动2023年暑期档票房大盘创下206亿元历史新高。影视板块Q1/Q2/Q3营业总收入分别为104.08亿元/80.16亿元/103.96亿元，分别同比增长8.54%/42.94%/16.25%。2023年Q3，影