贵金属月报：降息预期过于乐观 金银还将延续调整

贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 16 2024 年 1 月 4 日 降息预期过于乐观 金银还将延续调整 核心观点及策略 ⚫ 虽然近期市场对于降息预期有所减弱，但当前市场对于美联储明年3月就开启降息的预期依然过于乐观，我们预计这个预期差还将调整和修正，金银的阶段性调整可能还尚未结束。目前地缘政治风险加剧，将给与金价一定支撑，预计金价会比银价更为抗跌。 ⚫ 中长期来看，贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。当前美国经济下行压力将加大，美联储明年将进入降息周期，预计美债收益率将持续下降，去美元化和避险需求将支撑黄金需求，我们继续看好贵金属的长期多头配置价值。 ⚫ 预计接下来一个月，金银价格将呈震荡偏弱走势。国际金价的波动参考区间为1950-2050美元/盎司，国际银价的波动参考区间为22-24美元/盎司。 ⚫ 策略建议：逢高沽空白银，或做多金银比价 ⚫ 风险因素：美国经济数据不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 16 目录 一、贵金属行情回顾 ...................................................................................................................... 4 二、贵金属价格影响因素分析 ...................................................................................................... 5 1、美国经济增长动能减弱，就业市场持续降温 .......................................................... 5 2、美国通胀超预期回落，市场再度抢跑降息预期 ...................................................... 5 3、欧元区经济维持疲弱，欧央行维持偏鹰 .................................................................. 6 4、地缘政治风险加剧，避险需求给予金价支撑 .......................................................... 6 三、市场结构及资金流向分析 ...................................................................................................... 9 1、金银比价变化 .............................................................................................................. 9 2、铜金比价变化 .............................................................................................................. 9 3、期现及跨期价差变化 ................................................................................................ 10 4、贵金属库存变化 ........................................................................................................ 11 5、金银 ETF 持仓分析 .................................................................................................... 12 6、CFTC 持仓变化 ........................................................................................................... 13 四、行情展望及操作策略： ........................................................................................................ 14 贵金属月报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 16 图表目录 图表 1 近 5 年 SHFE 金银价格走势 .............................................................................................. 4 图表 2 近 5 年 COMEX 金银价格走势 .......................................................................................... 4 图表 3 金价与美元指数走势变化 .................................................................................................. 4 图表 4 金价与美债利率走势变化 .................................................................................................. 4 图表 5 主要经济体 GDP 增速变化 ................................................................................................ 7 图表 6 美欧经济意外指数变化 ................................................................................................