策略点评报告：关注红利策略的内部再平衡

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略点评报告 Tabl e_First|Tabl e_Summary 关注红利策略的内部再平衡 \行业名 投资要点： 开年以来，红利策略表现较好（参见图表1），市场关注度较高。由于中证红利指数和红利低波指数均以股息率加权，因此煤炭、银行和交通运输等股息率较高的行业占比自然较大（参见图表2、3）。煤炭作为红利策略的权重行业，近期表现也同样较为强势（参见图表1），这在一定程度上对红利策略的收益分析带来了困扰。 为厘清这一困扰，我们分别测算了剔除煤炭股后和等权方式加权下红利策略的收益率情况，结论如下：1）在剔除煤炭股后，中证红利指数今年以来的收益率约为0.48%，红利低波指数的收益率约为1.24%，降幅分别为53%和31%；2）等权方式加权下，中证红利指数和红利低波指数收益率分别为0.68%和1.79%，降幅分别为34%和2%。可以发现，降低煤炭股的权重对红利策略的收益情况有一定的影响，但调整后的红利策略较全A仍有明显的超额收益（参见图表4）。 从行业层面来看，与本轮红利策略行情起点（2023/11/20）时相比，当前各行业股息率情况基本保持稳定，煤炭、银行、石油石化和家用电器的股息率排名靠前。股息率较高（>2%）的行业中，煤炭和交通运输的股息率有所下降，建筑装饰、食品饮料、房地产和非银金融的股息率有所上升（参见图表5）。 风险提示： 历史经验不代表未来、行业基本面存在波动等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略点评报告 2024 年 1 月 11 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱：szh30173@hfzq.com.cn 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《高股息策略探讨》——2023.08.03 2、《主动管理思路下的红利策略优化》——2023.09.21 3、《红利策略可持续性探讨》——2024.01.04 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 图表 1：近期红利类指数与煤炭指数走势 来源：Wind，华福证券研究所 注：定基 2023 年 12 月 1 日=1。 图表 2：近期中证红利指数行业收益率（按个股权重加权）与权重情况 来源：Wind，华福证券研究所 注：行业涨跌幅计算方式为指数成分股中属于该行业的个股收益率按该个股在指数中的权重加权得到，行业内部做标准化处理，统计区间为 2024 年 1 月 2 日至 2024 年 1 月 11 日。 0.960.981.001.021.041.061.082023-122024-01中证红利红利低波煤炭银行煤炭交通运输钢铁基础化工传媒房地产纺织服饰建筑材料医药生物汽车公用事业石油石化非银金融建筑装饰机械设备家用电器商贸零售环保食品饮料-5-4-3-2-101234505101520涨跌幅(%)权重(%) 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 图表 3：近期红利低波指数行业收益率（按个股权重加权）与权重情况 来源：Wind，华福证券研究所 注：行业涨跌幅计算方式为指数成分股中属于该行业的个股收益率按该个股在指数中的权重加权得到，行业内部做标准化处理，统计区间为 2024 年 1 月 2 日至 2024 年 1 月 11 日。 图表 4：不同处理方式下红利类指数收益率测算 来源：Wind，华福证券研究所 注：指数收益(ex 煤炭)的计算方式为在指数成分股中剔除属于煤炭行业的个股后，剩余个股按该个股在指数中的原始权重加权标准化得到，统计区间为 2024 年 1 月 2 日至 2024 年 1 月 11 日。 银行煤炭交通运输钢铁基础化工房地产纺织服饰建筑材料医药生物汽车公用事业石油石化非银金融建筑装饰-8-6-4-20246805101520涨跌幅(%)权重(%)1.021.81-0.040.481.240.681.79-0.03-0.50.00.51.01.52.0中证红利红利低波全A收益率(%)指数收益指数收益(ex煤炭)指数收益(等权) 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 策略点评报告 图表 5：近期各行业股息率 TTM(%)变动情况 行业 2023/11/20 2024/1/11 Diff 煤炭 8.35 7.48 -0.87 银行 5.86 5.97 0.11 石油石化 4.73 4.69 -0.04 家用电器 3.20 3.29 0.08 交通运输 3.42 2.73 -0.69 建筑材料 2.59 2.69 0.10 纺织服饰 2.59 2.66 0.07 建筑装饰 2.45 2.58 0.13 食品饮料 2.32 2.50 0.17 房地产 2.10 2.33 0.23 钢铁 2.11 2.23 0.11 非银金融 2.00 2.22 0.23 公用事业 2.17 2.17 0.00 通信 1.61 1.92 0.31 有色金属 1.84 1.92 0.08 基础化工 1.66 1.78 0.12 传媒 1.58 1.70 0.11 轻工制造 1.58 1.68 0.10 环保 1.51 1.61 0.10 电力设备 1.34 1.45 0.11 商贸零售 1.25 1.33 0.09 医药生物 1.14 1.30 0.17 美容护理 1.17 1.26 0.09 机械设备 1.14 1.25 0.10 汽车 1.09 1.24 0.15 农林牧渔 1.10 1.11 0.01 电子 0.66 0.80 0.14 计算机 0.55 0.65 0.10 国防军工 0.49 0.54 0.05 社会服务 0.50 0.48 -0.02 综合