狄耐克(300884)公司简评报告：深耕智慧物联领域，鸿蒙生态医院场景推动者

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 邓睿祺 分析师 SAC 执证编号：S0110522110004 dengruiqi@sczq.com.cn [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 12.55 一年内最高/最低价（元） 16.32/9.82 市盈率（当前） 35.61 市净率（当前） 2.31 总股本（亿股） 2.52 总市值（亿元） 31.63 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]    核心观点 [Table_Summary] ⚫ 智慧物联领先公司，布局社区医院家居多场景：狄耐克是国内智慧物联领域领先公司，公司自创立以来深耕楼宇对讲系统，之后逐步拓展到智能家居、智慧医疗等多个领域，产品涵盖楼宇对讲、智能家居及医护对讲等智能设备以及新风系统、智慧通行、智能门锁等智慧社区相关产品。受益于智能家居产品增长，2023 年前三季度公司实现营业收入 6.24 亿元，同比增加 6.39%；智能家居产品的放量叠加楼宇等产品的毛利率修复助力公司整体毛利率改善，2023 年前三季度公司销售毛利率为44.62%，较上年同期提高 4.38 个百分点；公司净利润也有所恢复，2023年前三季度实现归母净利润 6667 万元，同比增长 14.78%。 ⚫ 打造智慧家庭超级网关总入口：公司联合阿里天猫精灵、科大讯飞等头部公司，以智慧家庭中控屏为抓手，尝试打造智慧家庭超级网关总入口，同时积极开拓智慧照明、智慧厨电等领域，致力于成为智慧生活中的家庭大脑、电子管家。根据中国房地产业协会数据，近年来公司智能家居产品品牌首选率逐年提升，有望受益于全屋智能趋势。2023 年前三季度，公司智能家居产品实现营收同比增长约 35%。 ⚫ 借助鸿蒙生态加码智慧医院：公司作为鸿蒙生态内医护对讲领域的场景化解决方案综合服务商，积极推动华为开源鸿蒙系统在智慧医院领域的各种场景化应用，为医院领域的信创国产化提供解决方案。公司依托鸿蒙生态推出狄耐克 1+3+N 鸿蒙智慧病房解决方案，是行业内首个搭载国产化操作系统的场景化解决方案。该方案以狄耐克智能交互设备为载体，依靠鸿蒙分布式软总线技术，优化了病区多模态数据处理与分析的能力，全面提升患者与医护人员间的信息协同效率。 ⚫ 投资建议：基于公司与多个头部厂商合作的实力，看好公司受益于未来AI 浪潮对智能物联的带动。预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入9.10、11.39、13.75 亿元，实现归母净利润 1.02、1.33、1.74 亿元，对应EPS 分别为 0.40、0.53、0.69 元。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示：产品研发不及预期、市场需求不及预期、市场竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 8.42 9.10 11.39 13.75 营收增速（%） -10.55 8.08 25.13 20.67 归母净利润（亿元） 0.80 1.02 1.33 1.74 归母净利润增速（%） -22.50 26.94 30.94 30.77 EPS(元/股) 0.32 0.40 0.53 0.69 PE 39 31 24 18 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.519-Jan22-Mar2-Jun13-Aug24-Oct4-Jan狄耐克沪深300 [Table_Title] 深耕智慧物联领域，鸿蒙生态医院场景推动者 [Table_ReportDate] 狄耐克(300884)公司简评报告 | 2024.01.09 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图 1 狄耐克营业收入（亿元）及增速（右轴） 图 2 狄耐克归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图 3 狄耐克毛利率、净利率 图 4 狄耐克主营业务构成（2023H1） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 6.157.789.428.426.2434.7226.4721.06-10.556.39-20-100102030400.02.04.06.08.010.020192020202120222023Q3营业收入（亿元）同比（%）1.261.541.040.800.67100.8322.00-32.93-22.5014.78-40-200204060801001200.00.51.01.52.020192020202120222023Q3归母净利润（亿元）同比（%）45.3044.2534.7441.0044.6220.4919.8710.959.5410.810102030405020192020202120222023Q3毛利率（%）净利率（%）62%15%12%11%楼宇对讲智能家居智慧医院其他 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）2022A2023E2024E2025E现金流量表（百万元）2022A2023E2024E2025E流动资产1583.31636.31826.02049.0经营活动现金流82.221.4-26.78.5现金279.6267.2251.2279.8净利润80.2101.8133.3174.4应收账款486.3482.7617.1753.0折旧摊销5.911.314.714.1预付账款9.719.016.620.7财务费用-4.1-5.4-5.2-5.3存货139.1154.5186.0218.1投资损失-13.9-43.0-44.0-46.0其他37.832.745.955.5营运资金变动24.5-50.7-127.0-130.9非流动资产254.9279.9281.1279.5其它-10.67.31.62.2长期投资6.410.012.015.0投资活动现金流-38.4-26.726.345.9固定资产148.6208.7203.2198.1资本支出-54.5-50.2-7.2-7.2无形资产12.310.08.26.7长期投资2725.0-3.6-2.0-3.0其他25.417.721.121.4其他-2708.927.135.556.0资产总计1838.31916.22107.12328.4筹资活动现金流-17.9-7.0-15.7-25.7流动负债483.1480.5557.6631.9短期借款-21.312.6-1.3-3.3短