全市场科技产业策略报告第十九期：金山办公拟科创板上市，办公软件龙头开启新征程

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第十九期■深看内核：三十年传奇历史，如何成就办公软件巨头？。金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，产品包括 WPS Office 和金山词霸等，可在 Windows、Linux、MacOS 等众多主流操作平台上应用,同时，公司提供相关增值服务以及互联网广告推广服务。金山软件是金山办公的母公司，金山软件通过 WPS 香港持股金山办公 67.5%的股权。 公司业务包括办公软件产品使用授权、办公服务订阅和互联网广告推广。自公司由提供工具产品向应用服务转型以来，办公软件产品使用授权的收入相对稳定，办公服务订阅（从 2016 年收入占比约 12%到 2018 年占比增长到约 35%，达到 3.9 亿元）和互联网广告推广的收入快速增长。2018 年 12 月，公司主要产品月度活跃用户数（MAU）超过 3.10 亿，其中 WPS Office 桌面版月度活跃用户超 1.20 亿；WPS Office 移动版月度活跃用户超 1.81 亿；其他产品（金山词霸等）月度活跃用户接近 0.10 亿。WPS Office 移动版已覆盖全球超过 220 个国家和地区，在 Google Play、App Store 的办公软件应用市场中排名前列，并保持领先地位。公司的产品及服务在政府、金融、能源、航空等多个重要领域得到广泛应用，在政府部门优势尤其明显，目前已覆盖 30 多个省市自治区政府、400 多个市县级政府。国内 96 家央企中，公司所服务的客户已达 82 家，比例达 85.41%；全国五大国有商业银行均为公司客户，在 12 家全国性股份制商业银行中，公司所服务的客户已达 11 家，比例达 91.67%。公司在过去几年保持营收和归母净利润的高增长，2016-2018 年，公司营业收入由 5.43 亿元增长至 11.30 亿元，2018 年同比增长 50%；2016-2018年，公司归母净利润由 1.3 亿元增长至 3.11 亿元，2018 年同比增长 45%。 ■聚焦市场：站在当前时点，办公软件市场前景几何？2018 年中国基础办公软件市场规模 85.34 亿元，2018 年基础办公软件用户规模 6.55 亿。预计到 2023 年，市场规模将达 149.04 亿元。在全球，以微软为代表的海外厂商处于产业链最上游，是办公软件的主要创新者和核心技术掌握者。此外，还包括海外的谷歌 G Suite、苹果iWork，国内的永中 Office 和中标普华 Office。在国内，微软的 Microsoft Office 及金山办公的 WPS Office 已取得明显竞争优势。在“安全可靠”+“自主可控”总体战略下，安全可靠的操作系统、数据库、中间件以及办公软件在内的基础软件在国家党政、军队和事业单位等重点行业和领域的应用将更加广泛，迎来历史性发展机遇。■横纵对比：国际国内两大巨头，WPS 与 MS Office 有何异同？2019 年第三财季，微软实现营收 306 亿美元，实现净利润 88.09 亿美元。MS office 目前拥有约 2.14 亿用户，Office 365 商业月活跃用户超过 1.8 亿人，家用和个人版订阅用户数量增长至 3420 万。MS office 和 WPS office 区别在于 VBA 等高级应用上。从产品价格上说，WPS 定价较为便宜，对于个人版与企业级基础版均为免费。从服务质量上说，在国内，WPS 具备全面优势，金山办公则拥有完备的服务体系。 ■风险提示：宏观经济发展，行业发展不及预期Table_Tit le 2019 年 05 月 26 日 金山办公拟科创板上市，办公软件龙头开启新征程？ Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 伊斯佳：专业线与日化线并举，全力推进化妆品智能制造私人定制 2019-05-24 新三板日报（新三板公司收购资产活跃） 2019-05-24 创新层面临“瘦身”，整体质量提升 2019-05-23 嘉宏教育加速赴港进程，拥有稀缺本科牌照——全市场教育行业策略报告 2019-05-23 新三板日报（新三板企业转战 科 创 板 队 伍 扩 大 科 技“硬实力”成问询焦点） 2019-05-23 20873796/36139/20190526 17:02 2 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周专题：金山办公拟科创板上市，办公软件龙头开启新征程？........................................ 4 1.1. 深看内核：三十年传奇历史，如何成就办公软件巨头？............................................. 5 1.1.1. 业务情况：以办公软件为基石，提供各类增值服务 ........................................... 5 1.1.2. 股权结构：金山软件通过 WPS 香港持股金山办公 67.5%的股权 .................... 10 1.1.3. 商业模式：授权+订阅+广告，订阅收入快速增长.............................................11 1.1.4. 财务情况：业绩稳步提升，2018 年归母净利润 3.11 亿元 ............................... 16 1.1.5. 募资情况：拟发行不超过 1.01 亿股，募资 20.50 亿元 .................................... 17 1.2. 聚焦市场：站在当前时点，办公软件市场前景几何？ .............................................. 18 1.2.1. 市场规模：2018 年中国基础办公软件市场已达 85.34 亿元............................. 18 1.2.2. 竞争格局：MS Office 市场先行，WPS 迅速追赶 ............................................ 19 1.2.3. 发展趋势：安全可靠体系推动，国产软件替代势在必行 .................................. 20 1.3. 横纵对比：国际国内两大巨头，WPS 与 MS Office 有何异同？ ............................... 20 1.3.1. 整体情况：MS Office 用户 2.14 亿，WPS 注册用户 2.8 亿............................. 20 1.3.2. Office 产品：性能差异无几，WPS 价格与服务更胜一筹 ..........