公司深度报告：电影工业化赋能主业，内容释放乘势加速

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 李甜露 联席首席分析师 SAC 执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-8115 2690 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 8.18 一年内最高/最低价（元） 12.09/7.11 市盈率（当前） -53.51 市净率（当前） 2.82 总股本（亿股） 29.34 总市值（亿元） 239.97 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  掌握先发优势，稳健迈入电影工业化   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 深耕影视赛道，定位高端内容提供商。公司主业始于电视节目制作，转型影视剧市场，内容创作基因一脉相承，旗下拥有光线影业、光线动画、彩条屋影业、青春光线影业、五光十色影业、迷你光线影业和小森林影业等多个影视厂牌。公司在动画电影领域已经投资了超过 20 家公司，并规划了 30 个以上的项目，内容战略包括打造中国神话宇宙体系等。 ⚫ 内容生态不断优化，市场供需强力复苏。在内容供给和观影需求的共同作用下，国内电影票房从二季度末开始复苏，并创造了 206 亿的“最强暑期档”的票房新纪录。观影人次的显著修复体现观影需求回温，平均票价实现温和上涨。院线影片供给充足，备案数量稳步回升，创作源头恢复活力。截至 2023 年 12 月 31 日，全年票房大盘以 549.2 亿元收官。 ⚫ 项目主控能力优势，行业回暖有望增加大体量项目。公司真人电影采用多厂牌运营保障质量与数量，疫情三年稳健经营，多部青春题材项目发挥公司制作和人才优势。公司在疫后积极释放内容，2023 年重要档期表现亮眼，《坚如磐石》是国庆档票房冠军。2024 年，公司的储备真人电影包括张艺谋导演电影《第二十条》等。 ⚫ 双厂牌夯实领先优势，动画电影出品效率有望提升。公司是国内动画电影赛道的先行者，坚定开拓本土动画电影市场，双厂牌、AI 赋能之下提效在即。彩条屋整合国内优质动画电影产能，新厂牌光线动画牵头中国神话宇宙。明年《哪吒之魔童闹海》、《小倩》两部重磅动画电影上映。 ⚫ 行业供需两端强力复苏，业绩改善预期强烈。综上所述，我们预计公司2023-2025年 营 业 收 入 为14.2/22.5/26.7亿 元 ， 同 比 增 加88.5%/58.0%/18.6%，归母净利润分别为 6.1/9.3/11.0 亿元，同比扭亏/增长 52.7%/增长 17.5%，预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为每股0.21/0.32/0.37 元，对应 2024 年 1 月 2 日股价，PE 为 39/26/22 倍。2024年电影行业供需两端强力复苏，公司业绩改善预期较强，调整为“买入”评级。 ⚫ 风险提示：国内宏观经济环境变化；电影内容审核制度变化：其他影响电影完片的因素 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 7.55 14.23 22.49 26.67 营收增速（%） -35.3% 88.5% 58.0% 18.6% 归母净利润（亿元） -7.13 6.10 9.32 10.95 归 母 净 利 润 增 速（%） 128.7% / 52.7% 17.5% EPS(元/股) -0.24 0.21 0.32 0.37 PE -34 39 26 22 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5123-Nov3-Feb16-Apr27-Jun7-Sep18-Nov光线传媒沪深300 [Table_Title] 电影工业化赋能主业，内容释放乘势加速 [Table_ReportDate] 光线传媒(300251)公司深度报告 | 2023.1.3 公司深度报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录 1 公司概况：深耕影视赛道，定位高端内容提供商 ........................................................................................... 1 1.1 历史积淀：从电视综艺到商业电影，领军布局动画电影赛道 ........................................................................ 1 1.2 业务布局：影视内容布局多元，AI 赋能将带来效率提升 ............................................................................... 3 2 行业趋势：内容生态不断优化，市场供需强力复苏 ....................................................................................... 3 2.1 市场复苏情况：票房大盘显著回暖，观影需求恢复弹性 ................................................................................ 3 2.2 供给端：院线影片供给充足，短视频营销成为宣发策略重中之重 ................................................................ 5 2.3 政策端：中短期持续优化行业环境，长期重视内容创新与工业化进程 ........................................................ 6 3 公司业务：内容主控实力雄厚，真人动画双品类加速工业化 ....................................................................... 8 3.1 真人电影：多元题材有益经营稳健，丰沛储备培育爆款土壤 ........................................................................ 8 3.2 动画电影：双厂牌夯实领先优势，多管齐下出品效率有望提升 .................................................................. 10 3.3 电视剧及网剧：业务多元发展重要实践，多部新剧有望贡献收入 .............................................................. 12 3.4