氯碱2024年报：月升星起 生生不息

1 / 19 氯碱 2024 年报： 月升星起 生生不息 产业服务总部 能化产业服务中心 核心观点 1. 烧碱：明日之星 波动加剧 供应端：2024 年计划新增产能约 270 万吨，预计落地一半左右，产能增速约 3%；存量产能开工弹性较大，烧碱供应充足，关注氯碱综合利润对开工的引导。 需求端：国内需求将延续改善，氧化铝依旧受铝土矿供应、环保检修等影响，对应烧碱需求提升放缓；纺织方面延续内强外弱，对应烧碱需求增速放缓；纸浆待投产产能较高，对烧碱需求有一定提振；新能源行业有增长潜力，但占烧碱需求的比例较小，拉动作用有限；海外需求增长有限，出口难有亮点。 成本端：煤价下跌空间或有限，电价、原盐价格预计变化不大，烧碱折百成本在 2100 左右。新增氯碱装置多数配套耗氯下游，液氯价格重心或变化不大。 展望：2024 年烧碱供需略转宽松，但或阶段性供需错配的机会。期货上市价格波动或将加剧，关注首次交割情况。基准地山东地区 32%液碱参考 700-1000 元/吨。 2. PVC：成本支撑 曦光初现 成本端：安监力度再强化，煤价或下跌有限。电石产能较为充足，终端需求表现较弱的情况下，围绕成本线附近波动。 供应端：2024 年计划新增产能约 180 万吨，其中金泰、镇洋、海湾落地可能性大，有扩产能压力，存量产能开工同比或也略有好转。PVC供应可释放空间大，行业库存预计继续维持高位。 需求端：内需方面，国内政策会有一定加码但力度不大，地产托而不举之下，居民亦消费意愿偏保守，PVC 内需增速放缓。出口方面，全球经济持续疲软，但印度地产、基建发展潜力高，PVC 出口有一定支撑。 展望：2024 年 PVC 供需改善有限，但存在成本支撑，或在 5500-7000 区间震荡。节奏上，一季度春节后或至年内低点，二季度春检或有支撑，三季度在成本和旺季预期推动下，或达到年内高位，四季度新产能释放压力增大，若需求不支，价格将承压。煤价和出口情况若超预期则会造成干扰。 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1 号 研究员： 曹雪梅 咨询电话：027-65777102 从业编号：F3051631 投资咨询编号：Z0015756 2023-12-22 2 / 19 目录 一、2023 年走势回顾 ..................................................................................................... 4 1. 烧碱：供需转淡 重心下移 ........................................................................................................... 4 2. PVC：强预期 VS 弱现实 .............................................................................................................. 5 二、烧碱基本面分析....................................................................................................... 6 1. 供应：产能维持较充足 关注阶段性开工 ..................................................................................... 6 2. 内需：氧化铝增量受限 非铝需求增速放缓 .................................................................................. 8 3. 出口：海外需求增长有限 出口环比或有回落 ............................................................................. 11 三、PVC 基本面分析 ..................................................................................................... 12 1. 成本：煤价下跌有限 电石供需双弱 ............................................................................................ 12 2. 供应：产量弹性空间大 供应维持较充足 .................................................................................... 13 3. 内需：地产拉动有限 关注宏观政策 ............................................................................................ 15 4. 出口：新兴市场存增量 出口存一定支撑 .................................................................................... 16 5. 库存：结转库存高位 去库之路漫漫 ............................................................................................ 17 四、2024 年市场展望 .................................................................................................... 17 1. 烧碱：明日之星 波动加剧 .......................................................................................................... 17 2. PVC：成本支撑 曦光初现 .......................................................................................................... 18 3 / 19 图表目录 图 1 烧碱期货走势回顾 图 2 烧碱现货价格走势 图 3 2023 年烧碱现货价格走势 图 4 烧碱主力基差波动较大 图 5 烧碱 5-9 价差走势 图 6 2023 年 PVC 主力 5600-6700 图 7 PVC 现货价格低位震荡