铝年度报告:全球铝供需紧平衡,关注向上突破机会

有色金属重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。[Table_Title]全球铝供需紧平衡,关注向上突破机会[Table_Rank]走势评级:铝:看涨报告日期:2023 年 12 月 27 日[Table_Summary]★成本:阳极与电价相对稳定,矿端扰动加大氧化铝价格波动2024 年全球矿石供给偏紧以及价格抬升可能会令氧化铝成本有小幅上行压力,并且期货上市后卖交风险总体仍大于买交,氧化铝价格中枢或略有上移。电解铝自备电成本或小幅下行,预焙阳极价格预计底部震荡。预计 2024 年国内电解铝成本运行区间为15500-16500 元/吨。★供应:国内电解铝产能接近达峰,全球电解铝供应压力缓解在国内电解铝产能接近达峰的背景下,全球新增产能的贡献将由国内过渡至海外,不过由于海外电解铝项目建设不确定性远高于国内,因此全球新增产能对于全年产量的增速贡献会明显下降。不过 2024 年全球电解铝年初运行产能基数同比较高,使得国内外电解铝产量增速将继续维持在相对高位,其中 2024 年国内电解铝增量预计为 111 万吨,增速+2.7%,海外为 60 万吨,增速+2.1%。不过进入 2025 年后全球原铝产量增速会显著下降。★消费:地产竣工及光伏需求承压,国内铝需求增速下行2024 年国内铝下游需求将面临多方面考验,首先是地产竣工的大幅恶化预期使得国内建筑铝以及家电铝需求承压,其次光伏需求增速的下滑也使得新能源铝需求增量下降。我们预计 2024 年国内铝各终端领域需求如下:地产-53 万吨、电缆+25 万吨、汽车+48 万吨、家电+9 万吨、包装-4 万吨,光伏+42 万吨、铝材出口+8 万吨,总计铝消费增量+75 万吨,增速+1.7%,较 2023年下滑 3 个百分点。★投资建议:2024 年国内原铝供需总体呈现紧平衡的状态,因此国内的基本面大概率继续支持一个偏窄幅震荡的铝价走势。更多的有效突破可能基于国内外宏观以及海外基本面去展开,我们觉得可能出现的向上驱动主要包括,国内经济有效修复,海外确定进入降息周期,以及海外需求回暖。在全球原铝低库存、国内产能接近达峰的背景下,我们建议关注长周期铝价向上突破的机会。★风险提示:海外加息周期末期的系统性风险,国内地产竣工超预期下滑。[Table_Analyser]孙伟东首席分析师(有色金属)从业资格号: F3035243投资咨询号: Z0014605Tel:8621-63325888Email:weidong.sun@orientfutures.com年度报告——铝上期所铝主力合约走势有色金属-铝-年度报告 2023 年 12 月 27 日2期货研究报告【行业研究】目录1、2023 年铝市行情回顾...........................................................................................................................................................62、阳极与电价相对稳定,矿端扰动可能加大氧化铝价格波动........................................................................................... 73、国内电解铝产能接近达峰,全球电解铝供应压力缓解................................................................................................. 164、地产竣工及光伏需求承压,国内铝需求增速下行......................................................................................................... 195、投资建议............................................................................................................................................................................. 316、风险提示............................................................................................................................................................................. 34有色金属-铝-年度报告 2023 年 12 月 27 日3期货研究报告图表目录图表 1:2023 年铝价均值下移,波动显著放缓...........................................................................................................................................6图表 2:国产铝土矿价格走势....................................................................................................................................................................... 8图表 3:国内进口铝土矿价格变化............................................................................................................................................................... 8图表 4:国内铝土矿进口量走势................................................................................................................................................................... 8图表 5:国内铝土矿主要进口国进口数量......

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金融
2023-12-31
东证期货
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