公司深度报告：快克智能：精密焊接设备龙头的向“芯”之路

公司研究 公司深度 机械设备 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年12月27日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） [Table_NewTitle] 快克智能（603203.SH）：精密焊接设备龙头的向“芯”之路 ——公司深度报告 [Table_Authors] 证券分析师 王敏君 S0630522040002 wmj@longone.com.cn 联系人 商俭 shangjian@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2023/12/26 收盘价 27.69 总股本(万股) 25,055 流通A股/B股(万股) 24,915/0 23年三季报资产负债率(%) 23.89% 市净率(倍) 5.11 净资产收益率(加权) 11.32 12个月内最高/最低价 36.86/22.18 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 [table_main] 投资要点： ➢ 由电子装联业务起家，从“果链”到“车链”再走向“芯链”。快克智能是国家工信部电子装联精密焊接设备“制造业单项冠军”，上市以来经营稳健，2016-2022年公司营收CAGR为21.1%，归母净利润CAGR为17.6%。2022年公司总营收为9.0亿元，其中精密焊接设备占比达73.4%。公司凭借在消费电子领域长期积累的精密焊接技术，进行业务延伸：横向，顺利从“苹果”产业链拓展至“汽车”产业链，向汽车电子供应商提供一站式成套装备服务与解决方案；纵向，向更加高端精密的半导体封装“芯链”设备拓展。 ➢ “果链”：深耕精密焊接设备，消费电子有望迎来新一轮创新周期。公司深耕精密焊接设备三十余年，伴随着国内电子行业兴衰起落。消费电子换机周期延长的主因是创新停滞与市场需求放缓。华为等新机发布，技术升级或引领手机革新周期，带动消费电子需求。TWS耳机、智能手表、AR/VR头显等品类持续迭代，构建智能穿戴新体验。公司深耕优质客户，如苹果、华为、立讯精密、歌尔、瑞声科技、富士康等，有望率先受益于行业发展。 ➢ “车链”：打造一站式装备解决方案，多点开花助力成长。国内智能化、电动化助力汽车电子市场稳步攀升。据汽车工业协会测算，预计2023年中国汽车电子市场规模将增长至10973亿元，同比+12.2%，空间可观。公司为汽车电子产品和系统提供解决方案，自研开发的选择性波峰焊技术，适用于汽车电子行业，可满足新能源车的高可靠性焊接需求；已为多家头部企业提供了3D/4D毫米波雷达、动力电池系统及线控底盘的自动化设备方案。 ➢ “芯链”：多措并举突破核心封装设备，可提供固晶键合成套方案。公司精密焊接和半导体封装固晶键合工艺技术具有相通性，由二级封装向一级封装拓展，2022年半导体固晶键合封装设备实现营业收入1521万元，未来有望伴随新品上市进入放量阶段。公司已研发出面向SiC功率器件的银烧结解决方案、面向IGBT功率模块的封装解决方案、应用于分立器件小芯片的高速高精固晶机等产品。 （1）纳米银烧结工艺率先实现国产化，突破半导体“卡脖子”技术。根据MIRDATABANK报告，作为SiC器件/模块主流核心封装工艺装备的纳米银烧结设备，中国市场空间超20亿元，国产化率不足1%。公司是江苏省工信厅“第三代半导体功率芯片微纳金属烧结工艺及设备研发项目”攻关项目承接单位。首台银烧结设备已完成客户量产工艺验证，同时已完成多家封装企业工艺验证，订单正在逐步落实中，具备成长潜力。 （2）IGBT多功能固晶机完成技术迭代，高速高精固晶机水平先进。据MIRDATABANK报告，IGBT功率器件所用的固晶和键合设备，中国市场空间超过100亿元，国产化率不足 5%。快克成功突破固晶机核心技术，自主研发IGBT多功能固晶机，搭配甲酸焊接炉以及固晶AOI为客户提供成套解决方案。此外，据公司年报，其高速高精固晶机在固晶速度和固晶精度上具备世界领先水平，国产替代可期。 ➢ 投资建议：公司在精密焊接装联设备行业优势突出，结合客户需求开发新技术，应对消费电子需求短期波动；同时，公司面向新能源汽车电子的成套装备业务有望稳步成长，并积极研发推广半导体封装设备，构建新成长曲线。预计公司2023-2025年主营收入为8.20/9.92/12.26亿元，归母净利润为2.15/2.83/3.75亿元，EPS分别为0.86/1.13/1.50元，当前股价对应PE分别为32.26倍/24.50倍/18.52倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ➢ 风险提示：市场竞争加剧风险；技术升级与开发风险；盈利能力下降风险。 -26%-16%-7%3%12%22%31%41%22-1223-0323-0623-09快克智能沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/43 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 盈利预测与估值简表 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 901.41 820.37 991.56 1,226.14 同比增速(%) 15.48% -8.99% 20.87% 23.66% 归母净利润(百万元) 273.38 215.08 283.11 374.63 同比增速(%) 2.14% -21.33% 31.63% 32.33% EPS（元/股） 1.09 0.86 1.13 1.50 市盈率（P/E） 25.38 32.26 24.50 18.52 市净率（P/B） 4.95 5.02 4.79 4.41 资料来源：携宁，东海证券研究所（数据截取时间：2023年12月26日盘后） [Table_profits] 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/43 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 正文目录 1. 快克智能：精密焊接龙头，研发拓展半导体产业 ......................... 6 1.1. 发展历程：深耕电子智能装备领域 30 余年 ................................................. 6 1.2. 快克智能从“果链”到“车链”再走向“芯链” ....................................................... 6 1.3. 公司股权结构稳定，股权激励绑定核心骨干 ................................................ 7 1.4. 上市以来业绩高增，毛利出色，加码研发 ................................................... 8 2. “果链”：立足消费电子，深耕精密焊接设备 ................................. 9 2.1. 华为技术升级引领手机革新，智能穿戴设备有望率先复苏 ........