华勤技术(603296)智能硬件ODM龙头，平台型定位助推业务多极成长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备 证券研究报告 华勤技术（603296）公司研究报告 2023 年 12 月 26 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 首次覆盖 股票数据 [Table_StockInfo] 12 月 25 日收盘价（元） 75.98 52 周股价波动（元） 67.55-85.25 总股本/流通 A 股（百万股） 724/59 总市值/流通市值（百万元） 55029/4518 相关研究 [Table_ReportInfo] 市场表现 [Table_QuoteInfo] -13.38%-8.38%-3.38%1.62%6.62%11.62%2022/12 2023/32023/62023/9华勤技术海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -4.0 3.1 5.1 相对涨幅（%） 1.9 8.0 15.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张晓飞 Email:zxf15282@haitong.com 证书:S0850523030002 分析师:崔冰睿 Tel:(021)23185690 Email:cbr14043@haitong.com 证书:S0850523100002 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 智能硬件 ODM 龙头，平台型定位助推业务多极成长 [Table_Summary] 投资要点：  深耕智能硬件 ODM 十八年，覆盖国内外头部客户资源。公司于 2005 年起从事功能手机 IDH 业务，2009 年过渡至功能手机 ODM 业务；2012 年，公司战略转型智能手机 ODM 业务。2013-2015 年，公司切入平板电脑、笔记本电脑 ODM 市场。2016-2020 年，公司基于智能手机等研发制造与供应链优势，先后拓展智能穿戴、服务器、AIoT、汽车电子等 ODM 业务。截至目前，公司覆盖三星、OPPO、小米、vivo、亚马逊、联想、LG、宏碁、华硕、索尼等国内外知名的智能硬件品牌厂商及互联网公司，打造 2+N+3（智能手机、笔记本电脑+消费类电子产品+企业级数据中心产品、汽车电子产品、软件）的全球智能硬件平台。2020-2022 年，公司分别实现营业收入 598.7、837.6、926.5 亿元，同比+69.6%、+39.9%、+10.6%；实现归母净利润 21.9、18.9、25.6 亿元，同比+333.6%、-13.6%、+35.4%。  智能手机需求仍承压，但 PC 景气度率先复苏，AI PC 有望提振换机需求。Canalys 数据显示，受节日旺季以及宏观经济改善推动，2023Q4 全球 PC 出货量将增长 5%，在连续 7 个季度下跌后迎来复苏；受 Windows 操作系统更新周期、AI 功能以及 Arm 架构电脑的崛起推动，2024 年全年出货量预计将增长 8%，达到 2.67 亿台。据 Canalys 预计，AI PC 未来将取得 19%左右的市场份额。随各大 OEM 厂商、处理器制造商、操作系统公司等在 2024 年密集推出具备 AI 功能的新机型，有望提振换机需求。根据华勤技术 23 年半年报援引 Digitimes，公司在 2023Q2 全球 PC ODM 厂商出货量中进入前四位。我们认为，公司作为大陆 PC ODM 赛道龙头，未来有望提升市占率的同时，持续受益行业复苏。  服务器市场爆发式增长，汽车电子未来可期。2023 年以来，以 ChatGPT 为代表的生成式 AI 应用引发新一轮算力需求。根据芯智讯百家号援引 The next platform & IDC 数据，2022 至 2023 年，AI 服务器收入增长近 5 倍至约 500亿美元。公司能够提供从通用服务器、异构人工智能服务器、交换机数通产品到存储服务器等全栈式产品组合。23Q3，公司服务器业务实现营收 41.53亿元，同比增长达 670%，实现新产品量产交付。此外，公司汽车电子业务已具备全栈式服务能力，产品队列涵盖智能座舱、智能网联、智能车控和智能驾驶，截至 23Q3，已实现座舱域控 8155 平台量产发货，定点到多个主流主机厂。我们认为，数据中心与汽车电子业务快速起量有望拓展公司中长期成长空间。  风险提示。宏观经济不确定性、智能手机市场需求持续萎靡、新产品推进不及预期、原材料价格波动、汇率波动影响、市场竞争加剧、AI 服务器对传统服务器存在挤压效应。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 83759 92646 87553 97597 113171 (+/-)YoY(%) 39.9% 10.6% -5.5% 11.5% 16.0% 净利润（百万元） 1893 2564 2629 2896 3452 (+/-)YoY(%) -13.6% 35.4% 2.5% 10.2% 19.2% 全面摊薄 EPS(元) 2.61 3.54 3.63 4.00 4.77 毛利率(%) 7.7% 9.8% 11.2% 10.3% 10.5% 净资产收益率(%) 19.8% 20.7% 15.0% 14.2% 14.5% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃华勤技术（603296）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 盈利预测与估值分析： 1）智能手机业务：受全球宏观经济、国际环境、消费者信心减弱等多因素影响，全球消费电子需求相对疲软，2023 年消费电子行业继续承压。但需求面来看，华为带来智能机需求“小阳春”后，行业有望迎来改善。此外，5G、AI 等新技术发展推动消费电子产品创新迭代，推动行业持续复苏。我们预计，2024-2025 年，公司智能手机业务收入及毛利率均有望回暖。 2）笔记本电脑业务：根据 Canalys 数据，23Q2 中国大陆 PC 出货量 968.1 万台、同比下滑 19%；其中，华为 PC 出货量 88.8 万台、逆势同增 6%。23Q3，公司笔电业务实现 17%的逆势同比增长。我们认为，鸿蒙系统等带来的 AI 体验提升持续加码华为笔电，且 AI PC 有望加速用户换机周期的同时提升 ASP，公司笔电业务有望持续稳健增长。 3）平板电脑业务：根据 Canalys 数据，23Q3 全球平板出货量 3300 万台，同比下滑 7%、环比上升 8%。整体而言，平板电脑行业步入成熟期，公司 2023 年营收承压、我们预计此后渐次微幅上涨。 4）服务器业务：2023 年 9 月公司发布智能