2024年股市增量资金展望：长线资金入市加码，基金发行底部回暖

1 证 券 研 究 报 告 Ta策略研究 策略专题研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 2024 年股市增量资金展望：长线资金入市加码，基金发行底部回暖 投资要点： 基金发行、外资流动、上市公司回购、 IPO等等各类流动性指标可以说是贯穿今年全年的市场热点，本文从供给和需求两个维度构建A股市场增量资金分析框架，旨在对明年股市增量资金做个系统性的梳理。 经测算，我们预计明年A股市场增量资金状况相比今年明显改善，主要关注焦点包括： 第一：保险公司、社保基金等长线资金入市有望加码。今年来监管层在多个场合提出养老金、保险资金等各类中长期资金与资本市场互相促进、协同发展，鼓励养老金、保险资金等中长期资金加快发展权益投资。12月6日，财政部发布《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》，增加和调整全国社保基金投资范围，目前，全国社保基金股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%，进一步提高了投资灵活度。我们预计明年保险、社保基金和企业年金等长线资金入市有望加码。 第二：偏股型基金发行当前处于冰点，明年有望自底部回暖。今年来基金发行持续降温，当前已经处于历史低位，2023年偏股型基金发行带来的增量资金相比2021年全年大幅下降。参考2015-2017年基金发行持续降温的历史经验，可以看到本轮基金发行降温的幅度已经非常极端，我们预计明年公募基金发行自底部会有所好转，明年偏股型基金发行有望自底部回暖。 第三：上市公司回购潮仍在继续，回购力度依然较大。2018年之前A股市场回购金额总体较小，年回购金额基本均在150亿元之下。然而进入2018年，越来越多的上市公司开始提出进行股票回购以维护公司形象增强投资者信心，A股市场迎来了股票回购热潮，2018年当年回购金额达523亿元，2019年回购金额进一步升至1298亿元。我们看到当前上市公司回购潮仍在继续，预计明年上市公司回购力度依然较大。 ➢ 风险提示：一是宏观经济恢复弱于预期；二是海外政策风险；三是政策监管风险等。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 策略专题研究 2023 年 12 月 25 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 分析师 朱成成 执业证书编号：S0210523060003 邮箱：zcc30168@hfzq.com.cn 分析师 许茹纯 执业证书编号：S0210523060005 邮箱：xrc30167@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 分析师 金晗 执业证书编号：S0210523060002 邮箱：jh30159@hfzq.com.cn 分析师 沈重衡 执业证书编号：S0210523060006 邮箱：szh30173@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《价值投资与景气投资方法论——基金重仓股表现反思》一 2023.12.21 2、《构建市场长效机制基础：分红回购指引修订点评》一 2023.12.20 3、《红利指数估值水位现状》一 2023.12.20 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略专题研究 正文目录 1 A 股市场各类投资者结构梳理 ............................................ 1 1.1 2023 年 A 股机构投资者持股占比微幅下降 .............................. 1 1.2 机构投资者中基金、外资和险资占比居前 .............................. 1 2 股市资金供给分析框架 .................................................. 3 2.1 个人投资者：持股市值环比上升 ...................................... 3 2.2 公募基金：基金发行处于历史低位 .................................... 5 2.3 外资：外资流入有所放缓 ............................................ 7 3 险资：持股市值和占比小幅回落 .......................................... 8 4 其他机构投资者：回购力度依然较大 ..................................... 11 5 股市资金需求分析框架 ................................................. 13 5.1 一级市场募资：募资总额环比下降 ................................... 13 5.2 产业资本：净减持额持续减少 ....................................... 14 5.3 其他各项税费：各项费用震荡下行 ................................... 15 6 明年股市增量资金展望 ................................................. 16 6.1 股市资金增量供给测算 ............................................. 17 6.2 股市资金边际需求测算 ............................................. 22 7 风险提示 ............................................................ 25 图表目录 图表 1：2003 年以来 A 股市场机构和散户持股市值占比 ................................................. 1 图表 2：2023 年 Q2 各类投资者持股占比明细 .................................................................. 2 图表 3：2023 年 Q2 各类投资者持股市值明细 .................................................................. 2 图表 4：2003 年以来个人投资者持股数据变化 .................