爱博医疗(688050)收入维持高增长，前三季度扣非归母净利润同比增长32.54%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 爱博医疗（688050）公司季报点评 2023 年 12 月 25 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 12 月 22 日收盘价（元） 169.50 52 周股价波动（元） 152.00-243.51 总股本/流通 A 股（百万股） 105/105 总市值/流通市值（百万元） 17840/17840 相关研究 [Table_ReportInfo] 《视力保健产品高增长，三大业务领域齐发力》2023.08.22 《23 年 Q1 其他视光产品收入同比大幅提升，横向拓展能力逐步验证》2023.04.19 《归母净利润同比增长 63%，公司高增长彰显竞争力提升》2022.04.21 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.56%-20.56%-12.56%-4.56%3.44%11.44%2022/12 2023/32023/62023/9爱博医疗海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -5.5 1.3 -5.8 相对涨幅（%） 0.3 6.2 4.9 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email:hwb10850@haitong.com 证书:S0850519030001 分析师:孟陆 Tel:010-58067975 Email:ml13172@haitong.com 证书:S0850522070002 收入维持高增长，前三季度扣非归母净利润同比增长 32.54% [Table_Summary] 投资要点：  公司发布三季报，前三季度营收为 6.68 亿元（同比增长 51.39%），归母净利润为 2.52 亿元（同比增长 27.46%），扣除非经常性损益归母净利润为 2.39亿元（同比增长 32.54%）。  公司单三季度营业收入为 2.61 亿元（同比增长 55.20%），归母净利润为 0.89亿元（同比增长 19.70%），扣除非经常性损益归母净利润为 0.86 亿元（同比增长 23.30%）。  公司单三季度营收同比增长 55.20%主要系人工晶状体、角膜塑形镜以及视力保健产品（如隐形眼镜等）的销量快速增长所致。公司单三季度归母净利润同比增长 32.54%，主要系收入增长带动了公司净利润的增长；此外，随着市场逐步恢复，公司加大了产品推广力度和品牌营销活动，蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，以及公司加快推进研发项目，导致营业成本及各项费用增长较快，使得单三季度净利润增速低于收入增速。  根据公司投资者关系活动记录表，公司控股的天眼医药目前正处于产能爬坡阶段，离公司设定的目标还有一定距离。但总体上，现有产线运营效率较高，新产线按照计划正在搭建中。隐形眼镜市场需求较大，国内大部分产品仍以进口为主。收购福建优你康有助于公司迅速扩大产能，短期内达到国内领先水平。同时，天眼医药与优你康两家工厂产品线优势互补，多种注册证、产品系列可为客户提供更多选择，更有利于市场推广。目前两家工厂均处于满产状态。现阶段，公司将重点关注并解决产能问题，利用厂区空余空间，不断增加新的产线以满足客户需求。同时，公司将在市场渠道、供应链管理、自主研发等方面统筹规划，提升竞争力，加强业务协同，增强发展合力。  盈利预测与投资建议。我们预计 23-25 年 EPS 分别为 3.07、4.11、5.53 元，归母净利润增速为 39.0%、33.6%、34.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处眼科行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2023 年 55-60 倍 PE，对应合理价值区间 169.01-184.37 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。彩瞳及离焦镜放量不达预期，集采产品价格下降，竞争格局加剧等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 433 579 861 1259 1744 (+/-)YoY(%) 58.6% 33.8% 48.6% 46.2% 38.5% 净利润（百万元） 171 233 323 432 582 (+/-)YoY(%) 77.5% 35.8% 39.0% 33.6% 34.6% 全面摊薄 EPS(元) 1.63 2.21 3.07 4.11 5.53 毛利率(%) 84.3% 84.8% 78.1% 71.8% 70.0% 净资产收益率(%) 10.2% 12.5% 15.0% 16.7% 18.4% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃爱博医疗（688050）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 收入拆分表 业务 2022 2023E 2024E 2025E 人工晶状体（亿元） 3.5 4.6 5.1 6.2 手术配套用品（亿元） 0.2 0.2 0.3 0.3 角膜塑形镜（亿元） 1.7 2.4 3.0 3.5 视光配套产品（亿元） 0.1 0.1 0.2 0.3 彩瞳代工（亿元） 0.2 0.7 3.0 5.5 离焦镜（亿元） 0.1 0.5 0.9 1.6 其他（亿元） 0.1 0.1 0.1 0.1 合计（亿元） 5.8 8.6 12.6 17.4 YoY（%） 34% 49% 46% 39% 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表 代码 证券简称 收盘价 （单位：元） 每股收益 （单位：元） 市盈率 PE （单位：倍） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 300015.SZ 爱尔眼科 15.68 0.27 0.37 0.48 0.61 88.3 42.2 32.6 25.6 300595.SZ 欧普康视 21.80 0.70 0.78 0.94 1.13 51.2 27.9 23.3 19.4 平均值 69.8 35.1 27.9 22.5 注：收盘价为 2023 年 12 月 22 日价格，EPS 和市盈率为 wind 一致预期 公司研究〃爱博医疗（688050）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_ForecastInfo] 主要财务指标