华大智造(688114)公司季报点评：基因测序板块持续高增，海外拓展加速

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理/医疗保健设备与用品 证券研究报告 华大智造（688114）公司季报点评 2023 年 12 月 25 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 12 月 22 日收盘价（元） 85.14 52 周股价波动（元） 64.25-124.00 总股本/流通 A 股（百万股） 416/212 总市值/流通市值（百万元） 35387/18031 相关研究 [Table_ReportInfo] 《基因测序仪板块业务欧非及美洲区业务高增长，国内恢复平稳较快增速》2023.08.17 《华大智造：NGS 行业寡头上游、生态圈长坡厚雪》2023.06.19 市场表现 [Table_QuoteInfo] -40.83%-30.83%-20.83%-10.83%-0.83%2022/12 2023/32023/62023/9华大智造海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.5 8.3 24.3 相对涨幅（%） -0.6 13.2 35.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email:ywx9461@haitong.com 证书:S0850513110005 分析师:贺文斌 Tel:(010)68067998 Email:hwb10850@haitong.com 证书:S0850519030001 分析师:孟陆 Tel:010-58067975 Email:ml13172@haitong.com 证书:S0850522070002 基因测序板块持续高增，海外拓展加速 [Table_Summary] 投资要点：  公司发布三季报，前三季度营收为 22.04 亿元（同比下滑 33.01%），归母净利润为-1.98 亿元（同比下滑 109.78%），扣除非经常性损益归母净利润为-2.43 亿元（同比下滑 162.84%）。  公司单三季度营业收入为 7.60 亿元（同比下滑 18.15%），归母净利润为-1.00亿元（同比下滑 105.94%），扣除非经常性损益归母净利润为-1.08 亿元（同比下滑 344.39%）。  公司前三季度，基因测序仪业务板块按照产品类型划分，仪器设备实现收入 6.7 亿元，同比增长 15.63%；试剂耗材实现收入 10.3 亿元，同比增长 42.92%；其他收入实现 3185 万元，同比增长 89.64%；基因测序仪业务板块按照收入地区划分，中国大陆及港澳台地区实现收入 10.8 亿元，同比增长 21.19%；亚太区实现收入 2.9 亿元，同比增长 34.12%；欧非区实现收入 2.6 亿元，同比增长 68.76%；美洲区实现收入 1.0 亿元，同比增长 85.83%。  2023 年前三季度，公司坚持立足国内，布局全球，推动四大区域本地化发展、团队建设及渠道布局，积极推行国际化战略，公司在全球各区合计新增营销人员超 110 人，同比增长 18.06%；新引入超 30 家渠道合作伙伴，涉及科研和临床等多个应用领域。截至 2023 年三季度末，已在全球范围内建有 7 个包含研发、生产和营销功能的综合性基地，9 个客户体验中心，累计服务超过 2600 家客户，通过 DCS Lab 科研赋能计划的发布，将推动公司前沿产品技术在大人群基因组学、细胞组学、时空组学三大重点领域的本地化布局。2023 年前三季度，公司各型号基因测序仪全球新增销售装机超 640 台，装机总量实现了持续快速增长；截至 2023 年三季度末，公司累计销售装机数量超 3100 台，为后续提升客户试剂消耗量奠定了基础。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 23-25 年 EPS 分别为-0.13、-0.08、0.04元，归母净利润增速分别为-102.6%、35.7%、154.6%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2023 年11-14 倍 PS，对应合理价值区间 82.37-104.83 元，给予“优于大市”评级。  风险提示。估值波动风险，国际化进展不达预期，基因测序行业发展不及预期，基因测序行业贸易摩擦等。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3929 4231 3112 4166 5488 (+/-)YoY(%) 41.3% 7.7% -26.4% 33.9% 31.7% 净利润（百万元） 484 2026 -52 -33 18 (+/-)YoY(%) 85.4% 319.0% -102.6% 35.7% 154.6% 全面摊薄 EPS(元) 1.16 4.88 -0.13 -0.08 0.04 毛利率(%) 66.4% 53.6% 62.2% 64.4% 65.2% 净资产收益率(%) 12.1% 21.5% -0.6% -0.4% 0.2% 资料来源：公司年报（2021-2022），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃华大智造（688114）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表1 业务拆分表 业务（万元） 2022 2023E 2024E 2025E 基因测序仪业务板块 175822.99 241463.26 327220.68 433978.93 实验室自动化板块 124835.04 27411.59 34100.00 42512.03 新业务板块 120029.89 39725.50 52414.05 69158.22 其他业务板块 2392.15 2631.37 2894.50 3183.95 营业总收入 423080.06 311231.71 416629.22 548833.14 YoY 7.69% -26.44% 33.86% 31.73% 资料来源：Wind，海通证券研究所 表2 可比公司估值表 代码 证券简称 收盘价（元） 每股收入（元） PS（倍） 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 688351 微电生理-U 24.47 0.55 0.73 1.03 1.42 48 33 24 17 688212 澳华内镜 59.10 3.32 5.01 7.50 10.55 20 12 8 6 688617 惠泰医疗 372.90 18.19 24.97 33.48 44.97 17 15 11 8 平均值 7 10 14 19 28 20 14 10 资料来源：Wind，海通证券研究所 注：收盘价为 2023 年 12 月 22 日价格，可比公司每股收入为