大消费行业2024年投资策略：顺势而为，挖掘新常态下消费的七条主线

1 证 券 研 究 报 告 Ta行业研究 行业投资策略 Table_First|Table_Summary 大消费行业 2024 年投资策略 顺势而为，挖掘新常态下消费的七条主线 投资要点： 在消费市场经历了高歌猛进、遍地开花的发展阶段之后，宏观经济发展阶段、消费者的消费行为、资本的投资偏好出现变化，带来了新的消费趋势，消费内部各板块也将出现明显分化。在这样的背景下，我们认为，回归消费的“供需量价”本质，是当下消费市场分析的重中之重。故本篇报告依照“菱形站位”及“消费效用矩阵”理论，以消费市场特征变化为基础，回归消费的供需量价本质，筛选出消费市场七大新趋势进行深入探讨。 ➢ 重劳力的标准化和工业化：餐饮及大B供应链。餐饮业以重劳力为特征，在降本增效的需求推动下，开启工业化进程，这促成了调味品、速冻食品、连锁餐饮等业态的高成长表现。速冻预制菜乘风懒人经济，紧抓产业连锁化&工业化&集中化趋势，在产品标准化下有望实现规模效应；餐饮消费趋于理性下，企业端规模化转型及降本增效有望提升收益。 ➢ K型分化和M型社会下的持续精神享受：低度酒&医美&黄金珠宝。低度酒作为消费趋势的产物，具备新人群&新场景&新偏好&大空间四大特征，啤酒仍在高端化进程中，价增仍有较大空间；医美需求端存在上行驱动力，供给端提供新选择和新刺激，建议关注产品上新后的拉力；黄金珠宝受益消费理性及投资避险的特殊属性，成为消费者更具性价比的选择，在产品端工艺升级及金价助推的背景下有望实现量价齐增。 ➢ 老龄少子背景下的必然趋势：宠物&保健品。在人口结构化转型趋势下，人口新结构体现出了多样化的“新消费”与“新需求”，催生宠物&保健品产业新机会，宠物关注海外订单恢复及国产替代下的量价齐增，保健品关注产品端的优化、企业端的提效控费及行业长期成长空间。 ➢ 广义可选消费品的极致性价比：零食连锁&折扣连锁。在居民收入预期降低、消费观念趋于理性、上游渠道内卷的大背景下，消费呈现弱复苏状态，零售业态走向折扣化，叠加供应链提效增速与企业端的合理控费，以价降牵动量增，顺应性价比消费与内卷时代，未来可期。 ➢ 狭义必选消费的加速健康化：酱油&乳制品&代糖。需求复苏及健康意识提升的背景下，酱油刚性需求叠加行业升级驱动价格带向上，空间宽广；原奶成本下行及产品端的结构升级将带来乳企弹性向上，未来行业竞争趋缓将促进企业合理控费，支撑企业盈利提升；在减糖的健康化趋势下天然代糖空间广阔。 ➢ 出口链路上的规模化机遇：轻工家电及跨境电商的供应链全球化。内需动力不足，海外市场供给侧乏力，在供需错配下，劳动密集型产业海外有机遇，看好具有出海逻辑的细分子行业。 ➢ 经济回暖下商务消费的环比优化：白酒具备短期的韧性空间和长期的平滑曲线。需求端来看白酒韧性仍存，供给方面来看预计行业集中度的持续提升将继续为龙头带来量增。当前在选股上应关注具有强alpha、已走出自己经营节奏、主推产品价格带符合需求趋势和品牌价值的标的。 ➢ 投资建议：（1）白酒方面，推荐贵州茅台、五粮液，建议关注泸州老窖；（2）低度酒方面推荐百润股份；啤酒方面，建议关注青岛啤酒；（3）乳制品方面，建议关注伊利股份；（4）休闲零食方面，建议关注洽洽食品、劲仔食品；（5）餐饮及大B供应链方面，推荐安井食品、千味央厨、天味食品；（6）零售折扣化方面，建议关注名创优品；（7）黄金珠宝方面，推荐潮宏基；（8）宠物方面，推荐中宠股份；（9）出口供应链方面，建议关注家联科技。 ➢ 风险提示：宏观经济波动影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动。 Table_First|Table_ReportDate 大消费 2023 年 12 月 23 日 Table_First|Table_Rating 强于大市(维持评级) Table_First|Table_Chart 一年内行业相对大盘走势 团队成员 分析师 刘畅 执业证书编号：S0210523050001 邮箱：lc30103@hfzq.com.cn 分析师 张东雪 执业证书编号：S0210523060001 邮箱：zdx30145@hfzq.com.cn 分析师 童杰 执业证书编号：S0210523050002 邮箱：tj30105@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 分析师 王瑾璐 执业证书编号：S0210522090002 邮箱：wjl3257@hfzq.com.cn 研 究助理 林若尧 邮箱：lry30204@hfzq.com.cn 研究助理 周翔 邮箱：zx30222@hfzq.com.cn 研究助理 杜采玲 周邮箱：dcl30189@hfzq.com.cn 1.《贵州茅台（600519.SH）：岿然引领，时代中的茅台迎风发展》-2023.11.29 2.《五粮液（000858.SZ）：需求场景的最优选择，量价逻辑的持续发力》-2023.7.20 3.《茅五泸提价复盘与启示思考》-2023.12.11 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业投资策略|大消费 重点企业盈利预测 总市值(亿元) 归母净利润（亿元） PE 股票代码 公司简称 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 600519.SH 贵州茅台 20,986.67 627.16 743.28 901.40 1,044.78 33.46 28.24 23.28 20.09 000568.SZ 泸州老窖 2,509.44 103.65 132.14 162.72 197.24 24.21 18.99 15.42 12.72 000858.SZ 五粮液 5,178.84 266.91 303.45 348.21 398.17 19.40 17.07 14.87 13.01 600600.SH 青岛啤酒 797.71 37.11 42.89 53.73 62.51 21.50 18.60 14.85 12.76 002568.SZ 百润股份 245.10 5.21 8.97 12.00 14.97 47.02 27.32 20.43 16.37 600887.SH 伊利股份 1,655.19 94.31 106.86 122.05 138.99 17.55 15.49 13.56 11.91 002557.SZ 洽洽食品 171.87 9.76 8.42 11.20 13.21 17.61 20.4