天然气与海外新能源行业周报：红海航线影响欧洲气价，寒流侵袭国内气价小幅反弹

简单金融 成就梦想 申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 行业研究 2023 年 12 月 24 日 看好 维持 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 研究支持 朱赫 A0230122060007 zhuhe@swsresearch.com 联系人 王璐 wanglu@swsresearch.com 红海航线影响欧洲气价 寒流侵袭国内气价小幅反弹 天然气与海外新能源周报（20231218-20231224） 本周市场概况与观点 天然气板块：欧美气价低位反弹，寒冷天气带动国内气价回升。截至 12 月 22 日，美国 Henry Hub 现货价格为$2.48/mBtu，周度环比涨幅 1.52%；荷兰 TTF 现货价格为€33.80/MWh，周度环比涨幅 6.96%。英国 NBP 现货价格为 79.00 pence/therm，周度环比涨幅 7.19%。东北亚LNG 现货价格为$11.90/mBtu，周度环比跌幅 6.30%。LNG 全国出厂价 6061 元/吨，周度环比涨幅 5.96%。荷兰 TTF 与美国 HH 一月合约价差为$9.05/mBtu。美国流向 LNG 出口终端原料气的需求自 11 月来屡创历史新高，叠加进入一月后气温预计回落，供暖需求有望增加，带动美国气价低位反弹。欧洲气价受红海地缘政治风险影响小幅走高，但在供给稳定和库存充足的背景下，涨幅整体有限。尽管近期气温寒冷，但由于东北亚国家库存保持高位削弱季节性现货需求，东北亚LNG 价格继续下跌。国内气价方面，近期全国气温骤降带动城燃补库需求，我国 LNG 出厂价格涨势明显。 红海地缘政治风险对欧洲气价影响较为有限。根据欧洲天然气基础设施数据，截至 12 月 22 日，欧盟国家天然气库存量为 994.02 太瓦时，整体库存水平达 87.23%。近日红海局势持续紧张，导致欧洲天然气市场对来自红海的地缘政治消息做出了看涨反应，但是本周欧气反弹幅度整体有限。我们认为主要原因包括：1）欧洲天然气基本面良好，欧洲最重要的天然气来源挪威出口稳定，叠加欧盟国家天然气库存量仍居近年高位，市场供需失衡风险较低。2）截至目前，卡塔尔 LNG 仍可通过红海-苏伊士运河向欧洲正常运输，地缘政治风险对天然气实际供给影响或将低于预期。考虑到近期包括英国在内的欧洲国家可再生能源发电良好，气候整体温和降低供暖需求，欧洲气价大幅反弹概率较低。 光伏板块：本周光伏产业链跌势延续，N 型用料已成主流。本周硅料价格继续向下，P 型硅料主流价格维持在 60 元上下，但 N 型硅料下跌至 60 元左右。随着圣诞节和元旦的到来，国内外需求均较为疲软，且硅片、电池、组件环节价格仍不断走弱，各环节 P 型料亏损严重，因此 N 型需求已占据主流，大部分厂商都在进行减产或者 N/P 转换。辅材方面也受到下游需求减少的冲击，但由于辅材厂家开工率呈下滑趋势，在短期内受影响较小。 投资分析意见 天然气：我们认为城燃公司今年将充分受益于量增、价改、旧改三大利好因素。1）量增：3 月以来全国天然气表观消费量同比均保持高增，尤其是工商业销气回暖，有利于城燃企业改善销气结构，扩大销气规模。1-10 月消费量 3217.1 亿 m³，同比增长 7.1%。2）价改：全国多地居民气顺价逐步落地，城燃企业下半年的盈利能力有望进一步提振。3）旧改：7 月国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，促进城中村、老旧住宅区等居民用户以及餐饮行业等非居民用户瓶装燃气用户实施管道天然气改造。短期内可提振城燃接驳业务利润，长期可带动居民及商业销气量持续增长。凭借燃气主业积累的良好客户禀赋，综合能源业务也有望成为各大城燃公司第二成长曲线。推荐优质港股城燃企业华润燃气、昆仑能源、港华智慧能源，建议关注中国燃气、新奥能源。在全球天然气供给结构性改善，进口 LNG 贸易机遇回归的背景下，推荐具有稀缺运力，上下游产业链一体化企业九丰能源、新奥股份、新天绿色能源。 光伏：1）受益于地面电站需求高增、成本下降、行业供需格局长期改善，光伏玻璃公司信义光能（00968.HK-买入）、福莱特玻璃（06865.HK/601865.SH-买入）；2）硅料价格下行凸显成本优势、颗粒硅质量不断改善、市占率持续提升的颗粒硅公司协鑫科技（03800.HK-买入） 风险提示 国际天然气供给不及预期；国际贸易政策影响；光伏终端装机需求不及预期。 October 12, 2010 Building Materials | Company Research 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1 January 12,2015 Food, Beverage & Tobacco | Company Research 行业研究 1. 市场行情回顾 本周表现：恒生中国企业指数下跌 3.71%。恒生工业指数本周上升 0.07%，恒生公用事业指数本周下跌 0.09%。 本周天然气重点公司互有涨跌，光伏重点公司普涨。在重点覆盖的天然气公司中，本周涨幅最大的三家公司分别是新天绿色能源 1.51%，新奥能源 1.28%，新奥股份 1.19%。在重点覆盖的光伏公司中，本周录有涨幅的公司为福莱特玻璃 5.59%，信义能源 4.58%，协鑫科技 2.73%，新特能源 1.18%。 图 1：天然气重点公司周度涨跌幅（单位：%） 图 2：光伏重点公司周度涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 2. 行业市场观点追踪 2.1 天然气行业价格变化及观点追踪 欧美气价低位反弹，寒冷天气带动国内气价回升。截至 12 月 22 日，美国 Henry Hub现货价格为$2.48/mBtu，周度环比涨幅 1.52%；荷兰 TTF 现货价格为€33.80/MWh，周度环比涨幅 6.96%。英国 NBP 现货价格为 79.00 pence/therm，周度环比涨幅 7.19%。东北亚 LNG 现货价格为$11.90/mBtu，周度环比跌幅 6.30%。LNG 全国出厂价 6061 元/吨，周度环比涨幅 5.96%。荷兰 TTF 与美国 HH 一月合约价差为$9.05/mBtu。美国流向LNG 出口终端原料气的需求自 11 月来屡创历史新高，叠加进入一月后气温预计回落，供暖需求有望增加，带动美国气价低位反弹。欧洲气价受红海地缘政治风险影响小幅走高，但在供给稳定和库存充足的背景下，涨幅整体有限。尽管近期气温寒冷，但由于东北亚国家库存保持高位削弱季节性现货需求，东北亚 LNG 价格继续下跌。国内气价方面，近期全国气温骤降带动城燃补库需求，我国 LNG 出厂价格涨势明显。 1.51% 1.28% 1.19%-1.20%-1.42%-1.76%-1.93%-4.62%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%